来源：中国基金报

　　恒生指数持续震荡回落，近期股指试图填补开年第一个缺口，但震幅持续缩小。

　　2月23日，恒生指数冲高回落，微跌0.35%，进一步逼近20000点关口；但近日连续回调的科技指数出现反弹，上涨 1.18%。

　　大市较平淡，但一则做空报告引爆了市场，千亿市值的龙头股创科实业大跌后紧急停牌。此外，官方积极定调叠加供给复苏，游戏股持续回暖，年内有个股已跑出近9成涨幅。港交所公布2022年度业绩，利润及收入分别降20%及12%，但符合市场预期。

　　突发做空！千亿龙头跳水！

　　一家外资机构认为，创科实业存在严重的利润夸大和资产虚增的问题，预测其股价有60-80%的下跌空间。

　　创科实业股价应声跳水，并于2月23日下午2：27时起临时停牌，停牌时跌幅近19%，收74.95港元。

　　机构Jehoshaphat Research认为，持续上升的毛利率是最明显的问题之一：创科实业的毛利率在过去十年中持续上升，与其同行相比显得不合理，也不符合经济规律。由其发布的数据指出，创科实业是全球收入大于10亿美元公司中，唯一一家毛利率连续十年以每半年的节奏上涨。    

　　该做空机构认为，创科实业通过各种会计手段夸大了其利润，例如过度资本化研发费用、低估折旧和坏账准备、将支出分配到预付款、利用过量生产提高毛利率等。

　　做空报告还指出，创科实业的资产负债表存在大量的虚增资产，这些虚增资产在经济衰退时可能会暴露出来，并导致巨额亏损，预计公司2023年报或盈利预警大幅亏损。此外，创科实业的现金流和应收账款存在异常情况，表明其业务可能面临困难，且估值过高，与其真实的业绩水平不匹配。

　　据了解，创科实业是一家注册地为香港的全球领先电动工具制造商，目前已布局电动工具与地板护理及器具两大业务。

　　至于这家做空机构，Jehoshaphat Research是一家专注于揭露上市公司财务造假和业绩欺诈的研究机构。这家做空机构去年还曾经做空过一家可再生能源公司阿梅雷斯克，指出公司存在业绩虚增和利润夸大的行为，使其股价一度大挫3成。不过，被做空的公司股价不久又成功回补。

　　做空前不久，还有不少大型投行调高创科实业目标价至130港元。摩根大通近日发布报告称，公司过去数个月的表现超出市场预期，相信其去库存和营运资本调整已接近完成，而如果中期驱动因素成为现实，还有进一步的上涨空间，维持“增持”评级，目标价上调至130港元。

　　机构之间意见向左，网络甚至有发起投票，让投资者预测市场这次会站在哪边：

　　游戏股回暖  

　　监管政策积极定调，加上经济和消费复苏，港股游戏股明显回暖。

　　2022年，中国游戏产业年会数据显示，2022年中国移动游戏市场实际销售收入1930.6亿元人民币，同比下降14.4%。新品表现不佳及疫情导致的消费意愿下降使游戏市场缩水。不过，目前市场已经对前景转为乐观。

　　一方面，官方定调行业具备科技价值。2月17日，新华社发文《别忽视游戏行业的科技价值》，聚焦游戏行业的科技价值与文化属性，肯定其对相关产业的发展促进作用。

　　中银证券认为，监管部门对游戏的官方定调扭转，版号发放稳定，AIGC技术已先行得到应用，游戏股将持续修复。目前2023年游戏行业平均估值约15倍，预期2023年游戏市场收入恢复弹性较大，行业估值和基本面均有较大修复空间。

　　另一方面，低基数叠加多款游戏将上线，市场预期供给增加及消费回暖，将刺激行业进一步复苏。

　　国信证券表示，2022年是全球游戏市场的低基数。与全球趋势相同，国内游戏市场的下滑主要来自移动市场，2023年将是国内市场需求端复苏的一年。随着游戏版号常态化，多款重点游戏上线在即，今年供给侧显著好于去年，腾讯网易等大厂均有多款储备产品。

　　港股游戏股中，今年上涨的佼佼者为禅游科技。凭借天天斗地主（真人版）广受欢迎，公司年内股价上涨近9成，领涨一众手游公司。公司此前预计2022年净利将增长30%至42%。

　　港交所利润降两成

　　受到股指走跌及IPO缩水影响，港交所交出了一份预期之中的业绩报告。业绩公布后股价小幅波动，收涨0.06%，显示市场已大致提前消化了负面影响。

　　港交所2022年净利润为100.78亿港元，同比下降20%；2022年收入为184.56亿港元，同比下降12%。港交所2022年全年股息为每股7.14港元，同比下降20%，派息比率为90%。

　　业绩下滑主要受到股指下跌带来的成交减少及IPO下降。港交所2022年平均每日成交金额为1249亿港元，同比下降25%。港交所2022年共有90只新股上市，集资额为1046亿港元，同比大跌68.4%，位列全球第四。

　　港交所表示，在强劲势头下，2023年已见新股市场回暖迹象，并将推出港币-人民币双柜台模式。业绩公布后，港交所股价追随大市小幅回落，后震荡收红。