【方证视点】平台仍蓄势 趋势未改变——0222

　　来源：伟哥论市 

　　核心观点

　　在当前市场观望情绪较重的情况下，场内资金转向周期板块有较强的防御意味，外资也转向确定性较强的蓝筹板块，这是短期题材板块涨幅过大资金正常的调仓行为，中长期看科技成长板块的主线地位仍未撼动。

　　盘面分析

　　昨大盘再度冲击3310点未果后，再度回落，但在尾盘题材股提振了市场信心，大盘回升后继续站在3300点之上。最终，大盘以上涨0.49%收盘，创业板下跌0.44%，两市总成交量较前一交易日减少2.99%，大盘近期多次冲击年内高点未果，但下方也有较强支撑，大盘盘整期间，资金观望为主，情绪基本稳定，信心仍较充足。

　　量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所增加，昨有15家个股涨停，有1家个股20%涨停，有19家个股涨幅在10%涨停板之上，有3家个股跌幅在10%以上，无个股跌停，涨幅超过5%个股有105家，跌幅超过5%的个股29家。申万全板块以上涨报收，涨幅较高的为铁矿、煤炭、贵金属、新能源整车、磷化工、稀土等，表现稍弱的为网游、白酒、ChatGPT概念、餐饮旅游、新冠特效药等，顺周期板块延续涨势，赚钱效应不减，亏钱效应仍存，大盘冲高回落，周期迎来大涨，风格有所转换，是周二盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周二大盘高开后一度冲高，午后开始回落绕前一收盘点位震荡，尾盘有所回升，并呈价涨量缩的态势。大盘收盘勉强站上3300点，所有均线多头排列，但偏离5日均线较远，技术上存在超买，价涨量缩的量价背离态势，加之3308点至3310点平台压力仍存，若量能难以释放，则短线依旧难以突破年内高点。

　　分时图技术指标显示，15分钟SKD指标金叉，15分钟MACD指标即将金叉，盘中还有一定的上涨要求，但短线再冲高后，60分钟MACD指标将连续顶背离，短线有较强的回调压力。

　　上证50价涨量缩，所有均线多头排列，20日线支撑，价涨量缩的量价背离态势，加之60分钟K线组合的“吊颈线”，短线还有回调要求。

　　创业板价跌量缩，短期均线继续空头排列，5日线反压，价跌量缩的量价关系代表市场杀跌动力也不足，加之60分钟MACD指标即将金叉，短线有一定的反弹要求。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘若量能难以连续有效释放，则大盘难以突破平台压力，若想有效站稳在3310点之上，首先需要量能的连续释放，其次大盘需要连续3个交易日站稳在3310点之上，否则大盘还将保持区间震荡，以时间换空间。

　　基本面分析

　　周一A股迎来久违的大涨，全面注册制实施的利好之下，A股大小市值个股齐涨，权重蓝筹与题材成长板块也迎来“共振”式上涨。我们近期多次强调过，全面注册制对国内资本市场带来的深远影响，也指明全面注册制的改革之下，对A股中长期是重大利好。

　　但周二大盘未能延续周一的强势继续上涨，虽有周一晚间地产相关消息刺激，资金在早盘涌入地产板块，但受基本面拖累，板块并未走出明显的上涨走势，而受全面注册制正式实施所影响的券商板块，也未能延续周一的大涨走势。我们认为，券商在目前的定位更加靠近因市场消息刺激而上涨的题材板块，因此在预期兑现之下，其持续性来自于是否有增量资金继续涌入板块，而资金是否愿意进场则取决于市场风险偏好所处的位置，因此若后续大盘延续上涨走势，突破平台高点且持续放量，券商板块有望再度成为牛市“旗手”，但若大盘继续横盘蓄势，则券商板块短期在预期兑现后持续性有待观察。

　　而本周除了受全面注册制实施的利好消息刺激的券商板块走强外，顺周期、基建板块也大幅走强，我们此前便强调过，今年在经济复苏的强预期下，基建还将继续承担前期的经济重任，从1月的金融数据及高频数据中也可看出，资金逐渐到位后，各类基建工程也在加速动工，从经济复苏的路径上看，先工程类项目，随着需求的上升逐渐传导至上游原材料和中游制造业，最后随着就业的改善以及居民收入的提升，消费端在经历“报复性”复苏后，在居民消费能力及消费意愿的双提升下，消费端将逐渐回归到疫情前的常态。但上述路径在实现过程中存在诸多不确定性，在当前“强预期、弱现实”的背景下，资金也对其存在较大疑虑。

　　从消费的复苏路径上看，今年春节档居民出行人次已恢复至2019年的89%，消费意愿已有了明显的恢复，但同期消费水平只有2019年的73%，这其中的背离就在于居民“财富效应”的缺失下，中高端消费的意愿已明显下滑，我们预计开年的社零数据中也将明显显示出必选消费强于可选消费的结构性特征。我们在报告中反复强调过“财富效应”对于居民消费的重要性，而当前在疫情这一最大的冲击因素消失殆尽的情况下，居民“财富效应”不足所引起的消费意愿下滑更为凸显，这也是当前“弱现实”的原因之一，同时也是资金对于“强预期”能否实现存在疑虑的原因之一。

　　从当前的市场上看，资金持仓的集中度并不高，去年下半年较为强势的“新半军”、去年年末开始兴起的信创板块、受强预期刺激的大消费板块以及近期火热的ChatGPT概念板块均仍有不小的资金持仓且经历过一轮上涨，参与过板块轮动，而对于后续市场如何走，主线在何处，资金也难以摆脱持仓完全独立的思考，这也是为何当前市场资金难以形成合力，板块轮动较快的逻辑所在。而在此情况下，大盘出现短暂回调会明显冲击市场情绪，市场风险偏好将有所回落，资金将出现明显的避险情绪。

　　我们认为，近期周期行业的走强便是以上逻辑的具象化，其走强一方面在于顺周期产业复苏的确定性已有一定支撑，另一方面在题材板块已经积累了过高涨幅的情况下，资金继续追高意愿不足，因此出现了一定的防御需求，而往期防御属性明显的大消费、金融板块已经经历过一轮上涨，周期板块的煤炭、钢铁、有色等估值却仍处于低位，资金涌入上述板块也是情理之中。

　　但当前周期板块的走强并不代表市场主线的改变或者行情的结束，其本质仍是资金避险需求下的防御行为，在全面注册制开启了A股的牛市下半场的情况下，科技成长板块的题材类个股占优的趋势仍未改变，当前大盘在前期筹码密集区仍有继续洗去浮筹的需求，在量能未能持续明显释放的情况下，以时间换空间的区间震荡还是主要运行方式，待获利盘及套牢盘逐渐离场后，市场有望更“轻松”的上行。

　　操作策略

　　昨北上资金净流入18.54亿元，其中沪市净流入26.41亿元，深市净流出7.87亿元，在当前市场观望情绪较重的情况下，场内资金转向周期板块有较强的防御意味，外资也转向确定性较强的蓝筹板块，这是短期题材板块涨幅过大资金正常的调仓行为，中长期看科技成长板块的主线地位仍未撼动。操作上，在系统性行情有望呈现之际，关注具有趋势性行情的结构机会，逢低关注与注册制息息相关的券商，与经济复苏有关的顺周期如有色、高端制造，与应用科技相关的TMT行业如互联网、传媒娱乐、信息技术、大数据等，回避垃圾股及股价“高高在上”的股票。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2023模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图