来源：读数一帜
全面注册制实施、国内经济有序复苏以及“两会”临近等逻辑，带动了市场情绪的回暖
2月20日，全面注册制落地后首个交易日，A股走出“一阳吞三阴”的走势。
两市个股集体上行，3876家上市公司收盘录得上涨，939家上市公司收盘下跌。主要股指大幅走高，上证指数上涨2.06%，创业板指上涨1.28%。上证指数以一根阳线几乎收复了上周的三根阴线。
行业指数方面，申万一级行业中，建筑材料指数上涨4.31%，家用电器指数上涨3.86%， 非银金融指数上涨3.56%，通信、传媒、计算机指数紧随其后，上涨幅度都超过了3%。
涨停类个股集中于人工智能领域，截至收盘，共有9只人工智能概念股涨停。此外，涨停个股较多的行业还有芯片、通信、家具用品、工程机械等。
2月17日，证监会发布了实行全面注册制的一系列配套文件。除了上市类规则修改，交易类规则的新修改也引发了市场的关注与讨论，主要讨论点集中在“2%价格笼子”与严重异常波动上。《财经》记者了解到，二级市场上的交易员对这两项新规的全面实施解读相对乐观，但中小投资者则对此比较悲观。这种分歧影响了2月20日早盘开盘后一段时间的市场氛围。
此后，市场在经济有序复苏的强逻辑下展开修复，午盘后诸如中国电信（601728.SH）、三六零（601360.SH）这类中大盘股票开始涨停，北向资金也加速净买入，截至收盘，北向资金总共净买入60.03亿元，两市成交额达到9498亿元。
《财经》记者综合业内机构观点发现，除了全面注册制的落地，国内经济有序复苏且“两会”临近等逻辑，均带动了市场情绪的回暖。机构认为，近期的大盘回调释放了一定风险，补涨及复苏预期助推观望资金逐步进场。此外，首批年报出炉，多家公司业绩表现出色，也提振了市场信心。
中欧基金预计，复苏仍是国内经济中长期的趋势，但耐用品复苏的空间受限、出口下行将驱动市场展现出更多结构性机会，“经济企稳预期之下，周期行业的估值有望先于经济数据的改善提前获得修复，因此短期的市场调整将贡献较好的年内再配置机会。建议关注其中受益政策预期的非银金融和地产链消费、投资端复工预期带动的建材和建筑行业以及可选消费相关的医疗服务、线下娱乐和白酒等”。
纠结中走强
证监会2月17日发布了全面注册制相关配套文件。除了上市类业务，交易类规则的修订也引发了市场关注。这种关注导致二级市场在2月20日早盘走势显得比较纠结。
根据沪深交易所更新的交易指引，全面注册制后二级市场无论主板还是创业板、科创板，个股交易都必须遵守“2%价格笼子”规定，即“买入申报价格不得高于买入基准价格的102%和买入基准价格以上十个申报价格最小变动单位的孰高值；卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%和卖出基准价格以下十个申报价格最小变动单位的孰低值”。
此外还有关于“严重异常波动”的相关规定。按照沪深交易所的最新规定，股票竞价交易期间“连续10个交易日内4次出现同向异常波动（创业板为3次）”“连续10个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到+100%（-50%）”“连续30个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到+200%（-70%）”的，均为严重异常波动行为。
对于严重异常波动的行为，交易所将加强监控，市场不少投资者认为最严重的监控情形就是停牌。
上述两种交易规则的新变化令2月20日开盘后市场走势持续震荡。因为有严重异常波动的监控存在，一些短期涨幅过大的股票早盘纷纷跌停，其中就有已经连续三日涨停的锐明技术（002970.SZ）和智微智能（001339.SZ）。
对于“2%价格笼子”的新规，市场解读为，未来更利好大盘白马股的表现，小盘股短线猛烈拉升的情况将大大减少。因此资金选择了工程机械、白酒、有色、电信运营商等为代表的白马股，指数表现亮眼。
午盘后，随着前期热点人工智能类个股的回暖，三六零等中大盘股涨停，市场活力被彻底激活，涨停开始遍地开花。
截至收盘，两市共有9只人工智能类股票涨停，其中资金追捧程度较高的个股有元隆雅图（002878.SZ）、拓维信息（002261.SZ）、新华网（603888.SH）、三六零等；4只偏硬件的芯片股涨停，其中资金追捧程度较高的个股有奥比中光-UW（688322.SH）、通富微电（002156.SZ）等；4只5G通信类个股涨停，其中资金追捧程度较高的个股有中国电信（601728.SH）等；3只家居用品类个股涨停，其中资金追捧程度较高的个股有金牌橱柜（603180.SH）；3只工程机械类个股涨停，其中资金追捧程度较高的个股有徐工机械（000425.SZ）等。
上证指数收盘大涨2.06%，涨幅不仅远超创业板的1.28%，还在一天内几乎收复了上周的三根阴线，沪深两市总成交达到9498亿元。北向资金在午盘后出现大幅净买入，全天合计净买入60.03亿元。
（申万一级行业指数全部上涨）
“我们周末对交易新规的解读普遍还是比较乐观。”一位上海的二级市场私募人士表示，“对于正规机构来说，‘2%的价格笼子’和严重异常波动情形影响其实并不大。很少有正规资金会以上下幅度超过2%的价格去交易，一般按照市价上下五档左右的价格报价就基本能满足交易需求，除非交易的个股流动性非常差，比如庄股。”
该人士认为，交易新规将利好流动性充沛的股票，减少个股波动率，A股市场也将更加稳定。
据《财经》记者了解，在全面注册制配套新规发布之前，资金就已经在习惯和适应“2%价格笼子”的规定，因此20%涨跌幅类的股票此前备受追捧，也造就出海天瑞声（688787.SH）这类短期涨幅超200%的个股。
值得注意的是，新规正式实行后，上证指数的涨幅大于科创板和创业板指数的涨幅，说明市场很快熟悉了新的交易规则，不同交易制度市场之间的衔接也比较顺利，而白马股较多的主板也更受欢迎。
多因素助推
《财经》记者综合业内机构观点发现，除了全面注册制的到来，国内经济有序复苏且“两会”临近等逻辑，也带动了市场情绪的回暖。机构认为，近期的大盘回调释放了一定风险，补涨及复苏预期助推观望资金逐步进场。
首先是来自国内高频数据的积极信号，包括楼市、交通、复工、基建等方面，这些数据均显示国内经济复苏趋势在有序进行中。
“高频数据显示，近期一、二线城市二手房销售有所回暖，1月一线城市房价环比转涨。长三角地区铁路单周客发量反超2019年水平，全国复工数据持续改善，基建相关水泥、工程机械出现边际超预期迹象，宽信用政策效果逐步显现，经济整体复苏预期再度强化，部分领域‘强复苏’预期迹象初显，市场整体风险偏好显著抬升。”永赢基金分析。
不过，当前国内处于宏观经济增长数据真空期，复苏的强度和可持续性仍存分歧，且短期缺少数据验证。中欧基金认为，复苏在2022年四季度后逐渐成为市场关注的核心，预计经历一波“复苏”行情后，一些反映经济走势的高频指标对市场短期表现的指向性将增强。而在经济的复苏趋势和幅度得到多数投资者认同之前，A股的波动率可能将持续偏高。
南方基金表示，“两会”的临近打开了稳增长政策预期的交易窗口。“随着‘两会’逐渐临近，在今年扩大内需的政策大背景下，市场开始交易稳增长政策发力预期，提振市场风险偏好，改善经济预期。受此影响，地产、基建产业链涨幅居前。”
此外，南方基金分析，央行加大公开市场逆回购净投放力度，也释放了积极呵护流动性稳定的政策暖意。近期缴税期叠加大规模同业存单到期，2月20日央行逆回购净投放2240亿元，净投放规模扩大，积极维护银行体系流动性合理充裕。
南方基金认为，近期市场调整的主导因素在于海外方面：在美联储一连串经济数据超预期后，叠加美联储官员的鹰派发言，市场修正对美联储加息终点的预期，美元指数和十年期美债收益率反弹。当前，随着这一利空因素逐渐消化，美元指数和美债收益率有冲高回落的迹象，其对市场的压制作用将有所减弱，且北上资金也有明显回流，带动市场情绪回暖。
“美联储加息周期接近尾声的逻辑并未变化。”永赢基金也认为，尽管1月美国通胀回落幅度略微不及预期，但从中期来看，由于住房领先指标早已见顶回落，通胀中长期回落仍将是大概率事件，因此全球市场流动性边际宽松的趋势仍未改变。
博时基金认为，A股经过11月以来的这波上涨，部分获利资金有阶段性止盈的需求，市场成交额也有所放量。在国内经济复苏仍处于数据验证期，A股市场情绪整体偏脆弱，容易放大部分不利因素的影响，近期A股市场指数层面波动有所加大。
综合受访机构观点，近期阶段性休整不改A股上行趋势，后续海外因素对A股的影响将走弱，未来A股走势更多还是由国内因素决定。
南方基金建议，在接下来的行情中可关注两类股票进行配置：“第一，随着‘两会’临近，在政策扩大内需和经济复苏预期下，可以关注家电、家居、建材等可能有更多政策支持的行业；第二，在当前支持建设现代化产业体系的大背景下，政策强调科技自立自强、产业链供应链安全和核心科技，这也是全年A股主线，可逢低布局医药生物、电子、计算机等成长性板块。”