【方证视点】以时间换空间 成长仍为主线——0216

　　来源：伟哥论市 

　　核心观点

　　市场赚钱效应不减，市场情绪较为平稳。我们认为，只要量能不再萎缩，只要赚钱效应依旧，只要科技的行情主线保持，则大盘回调空间有限，短线回调不改中期趋势。

　　盘面分析

　　昨受美最新通胀数据出炉，美加息节奏再起波澜影响，大盘高开之后一路走低。最终，大盘以下跌0.39%收盘，创业板下跌0.70%，两市总成交量较前一交易日增加2.55%，尽管指数有所走弱，但量能仍旧维持，情绪有所回落，信心等待补充。

　　量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所增加，昨有34家个股涨停，有3家个股20%涨停，有51家个股涨幅在10%涨停板之上，有1家个股跌幅在10%以上，无个股跌停，涨幅超过5%个股有181家，跌幅超过5%的个股12家。涨幅较高的为ChatGPT概念、电信、软件、大数据、网络安全等，跌幅较深的为航运、保险、地产、餐饮旅游、医疗服务等，资金依旧在信创、ChatGPT等应用科技板块内腾挪，量能小幅增加，赚钱效应不减，亏钱效应仍存，题材继续轮转，权重拖累指数，大盘放量下跌，是周三盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周三大盘高开之后一路震荡走低，尾盘以此低点收盘，并呈价跌量增的态势，5日均线支撑，中短期均线继续多头排列，但日线MACD指标重新死叉，价跌量增的量价关系，价格重心的小幅下移，短线大盘还将继续回调，有望考验10日线及20日线附近支撑。

　　分时图技术指标显示，15分钟SKD指标底背离，短线盘中将有反复，但30分钟MACD指标重新空头强化，60分钟MACD指标即将死叉，短线盘中还有回调压力。

　　上证50价跌量增，5日线、10日线、年线失守，20日线反压，30日线失而复得，价跌量增的量价关系，日线MACD指标重新空头强化，年线盘中还有回调压力，底部回调低点还将面临考验。

　　创业板价跌量缩，5日线、10日线、20日线失守，日线MACD指标重新空头强化，短线盘中还有回调压力，年线附近支撑或将面临考验。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中还有回调压力，但结构分化，市场赚钱效应依旧，以及量能的释放，也将制约大盘盘中回落的空间，短线10日线附近有望获得支撑，20日线支撑将较为有力，大盘仍将区间震荡运行，上有3310点压力，下有3250点附近的支撑，横盘蓄势整理，达到以时间换空间的目的。

　　基本面分析

　　昨央行进行了4990亿MLF续作，昨3000亿MLF到期，意味着央行通过超额续作方式，释放了1990亿中长期流动性，但央行并未下调MLF利率，已连续6个月保持不变，昨有6410亿逆回购到期，央行仅进行了2030亿逆回购操作，意味着当日央行通过缩量逆回购方式回笼了4380亿短期流动性。

　　本周央行公开市场将有18400亿逆回购到期，本周一央行在公开市场操作中，通过缩量逆回购方式净回笼短期流动性1040亿，昨央行在公开市场操作中，再度通过缩量逆回购方式净回笼短期流动性3030亿，三个交易日共回笼资金8450亿，预计周四及周五还会继续回笼短期流动性，从央行近期在公开市场上操作的方式上看，央行的货币政策从之前的“放长放短，价平量增”转变为“放长收短，价平量缩”。

　　或许是对MLF利率不变感到失望，或许是对央行能否在本月20日下调LPR出现了不确定性，周三大盘在金融股走弱拖累下，走出了盘中回调走势，但MLF继续超额续作所释放的中长期流动性，还是提振了中小市值成长股，以软件服务、互联网为代表的应用科技继续保持强势，稳定了市场情绪。

　　那么，该如何看待此次央行的MLF操作？我们注意到，自2022年8月央行下调MLF利率10个BP后，央行在去年8月和9月的MLF续作中采取了缩量续作，分别缩量了2000亿，去年10月等额续做，去年11月则再度小额缩量续作，去年12月至今，央行每个月通过MLF超额续作的方式分别释放了1500亿、790亿和1990亿中长期流动性，此外央行还通过抵押补充贷款（PSL）、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿，央行对中长期流动性投放的总量规模较高，央行公开市场操作还是意在保持中长期市场流动性稳定。

　　近期央行在公开市场通过缩量逆回购回笼短期流动性，其实是在回笼春节期间释放的短期流动性，避免短期流动性过剩造成金融市场波动。至于本月20日能否下调LPR，我们的观点是，MLF利率保持稳定，一定程度上考虑的是人民币汇率的稳定问题，去年以来人民币兑美元大幅升值，从7.34：1升至6.7：1，但近期受美元反弹影响，人民币兑美元汇率有所回落，若此时下调MLF利率，则人民币兑美元汇率贬值继续承压，不利于人民币汇率“双向波动”。

　　2022年以来，为了稳定经济增长，为了促进房地产业发展，央行已经3次下调LPR，贷款利率出现了一定幅度的回落，但仍处于较高位置，这也是居民提前还房贷的原因所在，也意味着居民投资意愿减退，这不但给银行造成经营压力，更不利于经济的发展，当前除了保就业稳需求之外，降低资金利率成当务之急，要让居民敢于消费及敢于投资，只有如此才会减轻银行压力，才会真正实现扩内需，才会实现经济稳增长的目标。

　　所以，我们认为，本月央行下调LPR是有必要的，同时也是可行的，但下调LPR，不下调MLF利率，意味着只降贷款“利息”，不降存款“利息”，则将压缩银行的利润空间，这是近日银行股走弱的原因所在，但由于MLF利率未降，给本月20日央行能否下调LPR带来的不确定性，这也是近日地产股大幅回落的原因所在，但整体上上半年政策处于较为宽松的环境不会改变，市场风险偏好依旧较高，这是近期中小市值成长股持续走强的内在逻辑。

　　近日，备受市场关注的美CPI落地，美1月份CPI为6.4%，尽管CPI涨幅进一步收窄，但仍高于市场预期的6.2%，剔除波动性较大的食品和能源价格后，美国1月核心CPI同比上涨5.6%，较上月回落0.1个百分点，也为13个月来的最小涨幅，但仍高于市场预期0.1个百分点。美CPI已连续第七个月降温，降至6.4%，虽仍高于市场预期，但在美联储紧缩政策下，回落趋势基本确立，美联储在达到加息目标后，虽不会转向降息，但也不会继续紧缩，而会处于政策的观察期，这是纳指依旧保持强势的原因所在。

　　操作策略

　　尽管LPR有下调的必要性，但在MLF利率未下调之际，届时央行会如何操作，存在着较大的不确定性，这是隔夜外盘走势平稳，但A股则震荡回落，港股大幅回落，北上资金净流出的原因所在。我们认为，在基本面存在不确定性之际，在量能难以有效释放之时，短线大盘仍将继续横盘蓄势整理，以消化去年7月中旬至9月中旬构筑的平台压力，达到以时间换空间的目的。

　　昨大盘在蓝筹股走弱拖累下，走出了震荡回调走势，两市量能增加，却未有效释放，但以互联网、软件服务、信息技术等为代表的应用科技走强，市场赚钱效应不减，市场情绪较为平稳。我们认为，只要量能不再萎缩，只要赚钱效应依旧，只要科技的行情主线保持，则大盘回调空间有限，短线回调不改中期趋势。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、有色、先进制造业、互联网、传媒娱乐、信息技术、大数据及底部股的投资机会，逢高减持近期涨幅过高股及有退市风险的垃圾股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2023模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图