【方证视点】回调为蓄势 行稳可致远——0207
来源：伟哥论市
核心观点
我们认为，当前A股经历了“预期修复”的上行阶段后，市场本身就存在验证预期的过程，同时在积累了一定涨幅的情况下，资金也有较高的获利回吐压力，此时的回调是良性的回调。同时尽管近几日大盘有所回落，但市场并不缺乏赚钱效应，热点的轮转之下，资金并未大量离场而是在场内加速调仓，因此对于当前的A股而言，短期的回调更多的只为蓄势，回调蓄力之后，才能走的更远。
盘面分析
昨ChatGPT概念大火，人工智能板块多股涨停，但大盘在权重板块的拖累下，大盘仍以下跌报收。最终，大盘以下跌0.76%收盘，创业板下跌1.40%，两市总成交量较前一交易日减少4.37%，缩量回调之下，说明市场的杀跌动力也不足，情绪有所回落，信心等待补充。
量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所增加，昨有36家个股涨停，有8家个股20%涨停，有47家个股涨幅在10%涨停板之上，有3家个股跌幅在10%以上，其中有3家个股跌停，涨幅超过5%个股有131家，跌幅超过5%的个股57家。涨幅较高的为ChatGPT概念、信创、数字经济、WEB3.0等，跌幅较深的为贵金属、CRO概念、宁组合、金融、培育钻石等，ChatGPT概念大火，量能小幅减少，赚钱效应减少，亏钱效应增加，热点迎来切换，权重拖累指数，大盘缩量调整，是周一盘口主要特征。
技术面分析
从技术上看，周一大盘低开之后盘中窄幅震荡，以下跌收盘，并呈价跌量缩的态势，5日均线拐头向下，价格重心继续下移，大盘盘中低点创调整以来的新低，日线MACD指标即将死叉，短线大盘还有继续下跌的要求，向10日均线寻求支撑，短期偏离5日均线较远，继续回调的空间有限，但短期回调的趋势不会改变。
分时图技术指标显示，5分钟及15分钟MACD指标多头强化，15分钟MACD指标底背离，30分钟MACD指标拐头向上，短线盘中有反弹要求，但60分钟MACD指标空头强化，将抑制盘中反弹空间。
上证50价跌量缩，短期均线空头排列，中期均线多头排列，价格重心加速下移，盘中留下一个8.36个点的向下跳空缺口，为调整以来的第二个缺口，价跌量缩的量价关系，短线盘中还有回调压力，但指数偏离5日均线过远，技术上严重超卖，盘中留下了两个跳空缺口，加之30分钟K线组合为“多头炮”，再度下跌后，技术上存在着较强的反弹要求。
创业板价跌量增，5日均线即将下叉10日均线，形成空头排列，价格重心加速下移，价跌量缩的量价关系，短线盘中还有回调要求，10日线支撑还将面临考验，但创业板下跌放量，筹码有效交换，短期回调的空间有限，10日线附近理论上有较强支撑，10日线附近获得支撑后将有望走出重新上涨走势。
科创板50价跌量增，5日线得而复失，10日线失而复得，价格重心小幅下移，价跌量缩的量价关系，短线盘中仍有回调压力，但指数高位运行，量能得到释放，短线盘中回调空间有效，再度回调后，有望重新走出上涨走势。
综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中还有回调压力，但技术性的超卖，短线大盘再度惯性回落后有技术性的反弹要求，周线的缺口引力，仍将抑制大盘反弹空间，但上证50当前已经回补了周线缺口，后市大盘回补缺口也是大势所趋，回补周线缺口仍是短线大盘调整的目标，只有回补周线缺口，才能化解未来中长期行情潜在的风险，但短暂的回调不改中长期震荡盘升走势，充分的蓄势，回补缺口将有利于后市行情的展开。
基本面分析
周一大盘在外盘走弱的情况下，延续了回调走势，但市场在ChatGPT概念的拉动下，人工智能板块大幅走强，板块内多股涨停，有效的维系了市场人气，赚钱效应仍存之下，资金也并未选择离场，而是在场内继续调仓。我们一直强调的是，只要市场还具有赚钱效应，而不是“泥沙俱下”式的普跌，那么资金的活跃度就还有保障，指数的回调也只是技术性的消化涨幅行为，其中期上涨的逻辑与趋势并未改变。
从当前海内外的局势上来看，美联储如预期般加息25BP，尽管鲍威尔在会后的新闻发布会强调“年内不会降息”，但“终止加息后不会再度加息”的行为本身就代表了年内加息至终点后，美联储的货币政策不会重回紧缩，货币政策年内将迎来拐点的意味较为明确，这也是为何市场解读偏鸽的原因所在。
但1月美国最新非农数据出炉，大幅超出市场预期，数据公布之前市场预计美联储本轮的政策利率高点在5%左右，但是在数据公布之后已经上升到了5.25%，若后续美联储继续按照25BP的幅度加息，那么年内还有两次加息，从市场周期上看，也从之前预估的3月结束加息推迟到5月结束加息。受此影响，美元指数止跌走强，纳指止步三连涨。我们认为，当前在美通胀以服务类为主的情况下，黏性较大，治理周期较长，单纯依靠货币政策效果有效，因此在美联储仍在追求美经济“软着陆”的既定背景下，治理通胀与防止经济过度衰退的决断下，后者的重要性在当前应强于前者，因此年内无论美联储加息终点落在何处，其货币政策的转向已是既定事实，对于国内而言，此前一直压制全球资本市场风险偏好的最大因素将逐渐减弱，国内资本市场将迎来难得的一轮上行空间。
从国内来看，春节线下消费火热，PMI数据重回荣枯线之上，经济的复苏意味明显，但大盘自去年年底回升以来，已上涨了近300点，积累了较高的涨幅，存在一定的获利回吐压力，且自2022年12月23日上涨至2023年1月30日创下本轮上行过程中的最高点以来，结构上表现较强的为信创、数字经济、光伏、多元金融等板块， A股此轮的上涨是由市场风险偏好提升、国内基本面复苏的强预期等诸多因素刺激下，市场一致预期A股有较强的上涨空间所带来的，而这种强预期也可由北上资金创纪录的买入幅度所验证，因此此轮的涨幅实际上实现的是“预期修正”的涨幅，在市场估值水平涨至预期下行前的差不多水平后，指数继续上行便会存在一定的压力，需要更多的外界因素的刺激，而这种刺激可能是基本面的修复，也可能是政策的释放。
当前来看，尽管PMI数据已重回荣枯线之上，但从结构上看，下游需求端恢复力度强于上游生产端。从当前消费的复苏力度看，尽管明显好于疫情期间同期数据，但仍弱于疫情前，这也是为何尽管目前消费具有较强的复苏预期，但大消费板块涨幅仍弱于成长科技板块的原因所在，市场对于年内A股走强的确定性要高于消费的复苏，A股的走强既有基本面的触底回升，也有全球资金的风险偏好提升，多因素影响下，其确定性无疑较高，但消费的复苏不仅需观察居民的消费意愿恢复力度，还需观察政策的方向及空间，其确定性无疑会受到影响。
我们认为，当前A股经历了“预期修复”的上行阶段后，市场本身就存在验证预期的过程，同时在积累了一定涨幅的情况下，资金也有较高的获利回吐压力，此时的回调是良性的回调。同时尽管近几日大盘有所回落，但市场并不缺乏赚钱效应，热点的轮转之下，资金并未大量离场而是在场内加速调仓，因此对于当前的A股而言，短期的回调更多的只为蓄势，回调蓄力之后，才能走的更远。
操作策略
昨北上资金净流出5.43亿，其中沪市净流入13.14亿，深市净流出18.57亿，沪强深弱的格局下，说明外资对确定性较高的蓝筹板块仍较为青睐，而内资则偏好题材成长板块，短期A股仍有回调要求，但赚钱效应仍存的情况下，结构性行情也将继续。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、新能源、社服、文化娱乐、物联网、输变电设备等，并在低位股中挖掘投资机会，回避节前涨幅过高股及垃圾股。
择时模拟股票组合
图表1：2023模拟股票组合
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图