【方证视点】政策有释放空间 A股有上行动能——0116

　　来源：伟哥论市

　　核心观点

　　在大盘回调蓄势期间，外资仍不改大幅买入趋势，外资对A股市场坚定看好的意味不言而喻，而外资对A股市场如此看好的原因一是今年国内经济复苏的确定性较高，另一原因则是当前A股的估值水平仍处低位，有较大的上行空间，在外资坚定买入的趋势下，我们也应对今年的A股充满信心。

　　盘面分析

　　上周在持续积累的获利回吐压力下，两市量能始终难以释放，但正如我们所强调的，短期回调不改长期趋势，大盘在周五一举收复了周内失地，走出了先抑后扬的走势。最终，全周大盘以上涨1.19%收盘，创业板上涨2.93%，两市总成交量较上周减少了9.51（折算），这表明虽然节前资金交易较为清淡，但大盘中长期向好的趋势仍未改变，情绪仍处于高位，信心较为充足。

　　量能有所减少，结构分化增加，板块快速轮转仍是市场运行的主要态势。上周五，有33家个股涨停，1家个股涨幅为20%，涨幅超过10%涨停板之上的个股有43家，有8家个股跌停，无个股跌幅为20%，跌幅超过10%跌停板之上的个股有8家，有153家个股涨幅超过5%，有40家个股跌幅超过5%。

　　春节前夕，市场交易防御属性较强，避险属性的贵金属以及蓝筹权重板块更受资金青睐。上周涨幅居前的为贵金属、保险、医药、白酒、证券、农业、煤炭等，表现较弱的为航天军工、发电设备、石油化工、供销社概念、火电、水电等电力股以及数字经济相关板块等。量能有所减少，赚钱效应恢复，防御行为主导，板块快速轮转，权重蓝筹领涨，大盘先抑后扬，是上周的盘面特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，上周大盘高开之后，震荡盘升，走出了“N”字型走势，盘中逼近3200点关口，以最高点收盘，并呈价涨量增态势。大盘收复30周周线，并实现了周线“三阳开泰”，周线SKD指标金叉，周线MACD指标多头强化，价涨量增的量价关系，短线大盘还将继续冲高，但大盘偏离5周线较远，技术上严重超买，短线再创3226点新高，则周线SKD指标将顶背离，将抑制大盘上涨幅度。

　　日线技术指标显示，上周五大盘高开高走，一路震荡走高，盘中逼近3200点关口，并呈价涨量增态势。5日线支撑，中短期均线多头排列，日线MACD指标多头重新强化，日线SKD指标金叉，加之价涨量增的量价关系，短线大盘将继续冲高，并挑战年线压力，但短线立即突破3226点，则日线MACD指标将顶背离，制约大盘进一步上行空间。

　　分时图技术指标显示，5分钟及15分钟MACD指标重新多头强化，短线盘中还将继续冲高，但15分钟SKD指标顶背离，30分钟MACD指标连续三次顶背离，60分钟MACD指标连续顶背离，短线大盘盘中继续冲高的空间有限。

　　上证50价涨量增，中短期均线继续多头强化，收盘站在年线之上，周线也实现了“三连阳”，价涨量增的量价关系，周线MACD指标的继续多头强化，短线盘中还将继续冲高，但60分钟MACD指标连续顶背离，日线MACD指标的继续顶背离，加之从底部上涨至今，留下了四个向上跳空缺口，形成向下的引领，能否有效站稳在年线之上，还有待进一步观察。

　　创业板价涨量增，5日线支撑，中短期均线多头排列，5日线上叉半年线，周线实现了“三连阳”，周线收盘突破并站稳在底部平台高点2470点之上，周线MACD指标多头强化，意味着构筑的“四重底”底部已有效突破，后市有望强势上行，挑战年线及2600点附近的压力。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘将继续冲高，但年线附近压力较大，能否有效突破年线，并站稳在3200点及年线之上，量能能否有效释放是关键，若量能有效释放，则大盘站上年线之上，并继续上行，若量能难以有效释放，则短线大盘难以站稳在年线之上，绕年线或年线下方蓄势运行。我们的观点明确，只要大盘有效站稳在年线之上，则上行空间打开，后市大盘将回补去年7月11日及9月14日留下的向下跳空缺口。

　　基本面分析

　　2023年1月12日，国家统计局公布了12月份的通胀数据：12月份居民消费价格同比上涨1.8%，环比持平，工业生产者出厂价格同比下降0.7%，环比下降0.5%。

　　从12月的经济数据来看，最大的影响因素为“猪油共振”下滑导致CPI及PPI都弱于预期，而核心CPI在服务项的支撑下同比及环比都出现了小幅回升。从数据来看，12月CPI同比增速较上月回升了0.2个百分点至1.8，市场预期值1.9，弱于市场预期，环比较上月持平。环比增速持平的情况下，同比增速小幅回升，说明12月的CPI指数的同比回升存在一定的低基数效应。

　　具体来看，12月CPI指数食品项同比增速4.8%，较上月回升1.1%，环比由上月下降0.8%转为上涨0.5%，影响CPI上涨约0.09个百分点。12月食品项回升主要还是鲜菜及鲜果的季节性走强所致，12月鲜菜和鲜果价格分别环比上涨7.0%和4.7%。而猪肉价格在供给上行的情况下，叠加受疫情冲击，消费有所不足，双重因素影响价格继续回落，环比降幅较上月继续扩大8个百分点至-8.7%。

　　非食品价格环比由上月持平转为下降0.2%，影响CPI下降约0.13个百分点。分类别看，受国际油价下行影响，国内汽油和柴油价格分别下跌6.1%和6.5%，油气开采、油煤加工行业价格分别环比下降8.3%、3.5%；CPI服务价格环比超季节回升至0.1%，与线下消费相关的其他用品和服务环比走平，防疫政策的改善后，线下消费及服务项受限因素减弱，出行和娱乐服务、家政服务价格上涨。

　　核心CPI环比上涨0.1%，逆季节性走强，这主要还是服务项的走强拉动所致，猪、油的回落与鲜果、鲜菜的季节性走·强基本对冲。后续来看，本轮猪肉价格继续下行的空间也较为有限，在收储稳价的策略下以及即将来临的春节消费旺季下，猪肉价格当前或已至低位区间。但油价在海外经济衰退的预期下，或还将维持震荡下行趋势。我们预计，在疫情逐渐“过峰”后，服务项也逐渐成为拉动核心CPI上行的主要因素，后续CPI上行斜率将主要取决于服务项的修复力度，而服务项的修复力度主要取决于居民的消费意愿，居民的消费意愿又取决于经济何时出现拐点，因此我们认为，后续的CPI或许会在经济出现明显上行趋势后出现快速上行期，但短期来看，通胀的压力仍较为可控，上半年将保持温和通胀趋势，下半年通胀压力将小幅上行。

　　受基数走低影响，去年12月PPI同比下降0.7%，降幅比上月收窄0.6个百分点。环比来看，受石油及相关行业价格下降影响，PPI环比由上月上涨0.1%转为下降0.5%。其中生产资料价格同比下降1.4%，生活资料价格同比上涨1.8%。

　　环比来看，国际石油价格的走弱拖累国内石油链全面走弱，油气开采业价格下降8.3%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降3.5%，化纤制造业价格下跌1.7%；随着国内疫情防控、地产调控政策的调整优化的影响下，黑色系产业小幅走强，有色开采、有色冶炼、黑金采选、黑金冶炼分别环比上涨1.1%、1.1%、1.1%、0.4%；受天气转冷影响，燃气生产和供应业价格季节性上涨1.5%。

　　从去年12月的通胀数据来看，今年年初的通胀环境将较为温和，CPI大概率保持小幅震荡，我们仍强调，今年上半年通胀的主要影响因素在服务项而非商品项，而服务项的修复力度主要在于消费者消费意愿的恢复力度如何，在政策仍未至落地阶段，经济仍未出现明显上行趋势之前，消费者的悲观预期仍未扭转，因此从当前的阶段来看，通胀的压力仍较为可控，对于央行而言，货币政策的操作空间仍较为充足。

　　但我们同时需要强调的是，我们在对12月金融数据分析时便提出，当前市场的流动性并不至于缺乏的地步，央行的操作策略也是更多的偏向于合理宽裕，一味的“放水”来刺激经济并非央行的主要目的，在消费者消费意愿难以扭转的情况下，一味的“放水”可能反而会出现“流动性陷阱”，资金在银行间系统空转。

　　因此我们还需在此强调，12月的通胀数据虽表明了当前央行在货币政策上存在较大的操作空间，但当前经济的修复的主线仍在扩内需、促消费，从当前居民的超储率来看，居民的消费力实质并不缺乏，目前更为重要的是，让资本市场成为新的“财富效应”，扭转居民的悲观预期。从这一点出发，降准或降息的消息将有望刺激场外资金的入市意愿，而结构性的金融工具“精准滴灌”下，也将助力经济的快速修复，基本面的改善之下，股市的上行趋势也将进一步确立。同时当前A股的估值水平仍处低位，无论从哪一方面看，今年的A股市场都有较强的上行动能，投资者应对今年的A股市场抱有较强的信心。

　　操作策略

　　上周北上资金共净流入439.97亿，其中沪市净流入221.48亿，深市净流入218.49亿，在大盘回调蓄势期间，外资仍不改大幅买入趋势，外资对A股市场坚定看好的意味不言而喻，而外资对A股市场如此看好的原因一是今年国内经济复苏的确定性较高，另一原因则是当前A股的估值水平仍处低位，有较大的上行空间，在外资坚定买入的趋势下，我们也应对今年的A股充满信心。操作上，逢低关注金融、新能源、物联网、通信技术、高端制造、有色、交运、输变电设备等及“三低”股，回避前期涨幅过高股及垃圾股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2023模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图