新年伊始，中概股疾速反弹，“跌得最狠+涨得最凶”的均值回归行情进入加速期。A股缩量碎步上行，短期或现推土机式逼空行情。

　　大反弹：从跌倒处爬起

　　绝地反击！中概股延续始于去年10月下旬的大反弹行情，恒生科技指数本周重上年线关口，谱写“从哪里跌倒，再从哪里站起”的资本悲歌。

　　囊括腾讯等科网巨头的恒生科技指数新年连涨3天，累计上涨8.85%，自去年10月探明谷底以来共上涨逾65%，较2021年的历史峰值仍缩水逾59%。纳斯达克金龙指数新年开盘两连阳，累计上涨12.7%，为2001年有数据以来最高水平，和去年10月谷底相比共上涨83.56%，较2021年的历史峰值仍缩水约64%。相比之下，科创50本周实现两阳夹一阴，上涨2.46%，较去年谷底上涨15.3%，较2020年的历史峰值仍缩水43%。

　　今年涨得欢，皆因去年跌得惨，即使股海巨头亦难逃一劫。笔者综合多机构的数据发现，管理股票规模超过20亿美元的24位投资大师去年平均收益率为-18.34%，其中仅有橡树资本创始人霍华德·马克斯以收益为正，年度收益达18.36%，不愧“华尔街困境投资之王”的美誉；代表趋势交易的金融巨鳄索罗斯以-41.9%的收益率垫底，代表价值投资的“股神”巴菲特和代表高频交易的量化大师西蒙斯接近均值水准，收益率分别为-19.76%和-17.22%。

　　统计显示，标普500去年下跌19.44%，24位大师的收益均值略胜基准指数。标普500去年表现堪称14年一遇的大熊市，为从1928年以来的年度最七大跌幅，前六位分别是1931年（跌47%）、1937年（跌38.6%）、2008年（跌38.5%）、1974年（跌29.7%）、1930年（跌28.5%）和2002年（跌23.4%）。

　　小隐忧：开门红未必全年涨

　　顶着全年暴跌逾15%的熊市阴霾，沪综指去年收官日上涨0.51%，今年首日上涨0.88%之后并未停歇，开年三连阳共涨2.14%，盘面上满溢着人心思涨情绪。毕竟，适应管控放开之后，民居报复性消费有待验证，股市报复性上涨得先预热。

　　据初步统计，自1990年以来的34年里，沪综指年度收官日飘红的有24回，开门红有22回，占比分别约为七成和65%。二者双双飘红的组合在历史上已出现16次，其中有7次未改全年下跌格局。年初看多共识落空，导致以多杀多的暴跌收场，主因多是宏调超预期。1993至1994年和2010至2011年的连跌两年组合的共同之处，是宏调紧缩应对滞胀，催生杀估值行情，股市救市政策的利多效应被调控转向中性甚至紧缩的预期所淹没。

　　乐观来看，市场预期今年宏观基调为“经济探底回升+通胀温和上行”。炒作复苏逻辑在过去3年频现，高点在2021年，当年8.4%的经济增速，远远超过今年一致预期的4.5%至5.5%。2021年沪综指收盘上涨4.8%，全年最大涨幅为7.45%至3731点，以周四收盘价计算，仍有两成上涨空间。这或是最乐观预期。

　　谨慎来看，A股“箱体震荡+存量博弈”的格局已运行逾7年，机构高抛低吸的惯性思维已形成，非特大利好无以挣脱旧格局。若是货币宽松政策微调甚至转向，反被熊咬的概率增大。

　　乐观派：估值修复牛市

　　周二，波罗的海干散货指数暴跌17.5%至1250美元，为1984年以来最大单日跌幅，似在验证IMF总裁格奥尔基耶娃日前的预言，“今年全球1/3的经济体将陷入衰退”。

　　在全球经济衰退见底之前，从熊市谷底望向牛市峰顶，需要极大的勇气。近日，有私募机构人士发文表示“2023年：上证指数有望挑战6000点”，其认为当下是18年一遇的历史机遇，今年跟2015年、2007年很像，是指数级暴力牛市的峰值年。

　　更为谨慎的乐观派认为，中概股去年的超跌行情是极度恐慌所致，将迎来戴维斯双击的买入良机，进入估值修复式牛市，从而带动A股上涨。过去几年，宏调遏制资本野蛮成长导致网络平台红利缩水、美联储超预期加息和中美贸易摩擦导致国际资本过度抛售、疫情冲击导致中国经济减速和中国资产概念被杀估值……类似利空在今年有所缓和。中信证券预测，二季度起港股将进入估值抬升阶段，随着下半年国内经济复苏提速，将迎来估值和业绩的双重修复。

　　环顾全球，今年多国债务危机爆破的风险大增，中国金融市场更要念好“稳”字诀，稳中小进甚至屹立不动都是胜利。乐观来看，短期内或重现类似去年4月谷底2863点到7月峰顶3424点的推土机式上涨行情，在突破250日年线3232点关口之后，多头佯攻转跌的概率较大。