1月4日，港股恒生科技上涨近5%；1月4日晚，美股中概股上涨超8%。1月5日，港股和A股共振上涨，市场一片喜气洋洋。

　　如何理解年后市场的表现？为何港股和中概股在本轮上涨中表现更强势？投资者该追涨还是减仓呢？

　　本文将我们的观点分享给投资者，供大家参考。

　　重视2023春季行情

　　我们在2022年12月23日的文章《高度重视2023年初的股市投资机会！》中，提到2023年春季行情的三点原因。

　　第一、政策定调今年核心工作稳增长，扩大内需是重要的驱动力，两会是重要的政策催化剂。

　　第二、2023年二季度是经济同比环比大幅改善的时期，基本面向好。

　　第三、2023年初，疫情冲击达峰回落，投资者情绪转好带动风险偏好回升。

　　这三点驱动因素，都在2023年二季度的时间节点上，很可能形成共振向上的合力。从交易的角度上讲，如果形成共识，则行情就很可能在一季度提前发动。

　　目前，我们维持这一判断不变。建议投资者高度重视2023年的春季行情，随着市场共识逐步形成，我们拭目以待。

　　中国资产大爆发

　　港股科技股和美股中概股，是近期表现最强势的板块。恒生科技指数从2022年11月初至今，2个多月反弹了约60%，中概股弹性甚至更强。

　　恒生科技VS沪深300

　　数据来自wind，2020.01-2023.01

　　指数表现不代表个股收益，历史数据不带表未来

　　港股和中概股，涨幅远超A股和美股，原因主要有以下三点。

　　第一、在这轮反弹开启前，港股和中概股经历了“史诗级”下跌，为反弹创造了巨大的空间。以恒生科技指数为例，从2021年2月到2022年10月，最大回撤幅度超过75%！因此如果静态对比，即使在反弹60%后，港股和中概股仍然比较“便宜”。

　　第二、港股和中概股，都有着“中国资产+海外投资者”的结构，这种结构会导致港股的表现，既受中国基本面影响，又受美元流动性影响。2022年这两大因素均明显不利，2023年国内经济弱复苏已是主流共识，美元流动性压力边际上也会减轻，压制港股表现的“两座大山”同步好转。

　　第三、港股和中概股，具有典型的离岸市场特征，政策风险敏感。典型反映在占比很大的互联网平台型企业，此类企业ROE和商业模式都比较优秀，负债率低现金流好。2021年政策压力巨大，2022年明显缓和，2023年稳增长作为主要政策目标的情况下，甚至还会转向支持鼓励。政策周期的又冷转暖会提振相关公司的估值，此外，平台公司高成长期结束但“现金奶牛”的价值仍非常值得展望。

　　因此，我们并不会觉得因为反弹了60%，港股和中概股就一定贵了，就必须减仓了。稀缺的流动性+专业的投资者+敏感的边缘市场，铸就了港股的高波动性，港股的表现是合理的，市场是比较有效的。

　　给投资者的三点建议

　　关于港股

　　港股市场波动剧烈，虽然近期成了市场追捧的王子，但是去年10月的落魄和绝望其实并没有过去多久。港股市场不适合绝大多数投资者重仓配置，但却是卫星配置的绝佳选择。

　　一方面，港股长期比A股便宜，A/H溢价水平常年处于110~150之间，今年的极端水平甚至逼近160，目前回落至140左右。另一方面，港股的投资者结构、上市公司特点、监管环境等，都与A股有较大差异，值得差异化配置以丰富收益来源。

　　关于春季行情

　　近期行情处于极其舒适的时期，分子端看，盈利最差的时间就是现在；分母端看，利率环境稳定，风险偏好回升；最重要的，股价整体水平经历了2年的调整，无论A股还是港股都处于低位。

　　对即将到来的春季行情坚定信心，是大概率正确的事。今年经济的复苏是市场的共识，但复苏的强弱和时点市场有分歧，所以要在当前拿住拿稳基础仓位，等待市场充分反映后，再根据核心矛盾变化动态调整。

　　关于周期

　　市场有牛熊大周期，细分的行业或市场也是这样。感受周期运转的规律，在从绝望的谷底开始上行的时候，就是最好的介入时点；当市场的关注度和认可度不断提升的时候，我们就要开始关注风险；当市场开始狂热和浮躁的时候，我们就要抽身离开了。

　　当前的整个股市，大概率是在周期底部向上运行的阶段，一定要有定力，敢于拿住底仓，不动如山。当前的港股，大概率处在关注度开始不断提升的阶段，伴随着大幅上涨，低估值的巨大优势也在消退中。要享受心花绽放的过程，但也且行且珍惜吧！

　　祝账户长红

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