来源：李求索等 中金策略
12月底至今A股市场持续反弹，主要宽基指数均有所回升，市场继续交易疫后经济修复预期。我们认为近期市场由弱转强主要受高频经济数据修复、政策支持加力、市场交投恢复、中外增长预期差异等因素影响。
向前看，考虑到反弹后A股整体估值仍不高，尚处于历史低位，我们认为当前A股仍处于较好的布局期，随着疫情影响消退、中国增长走向实质性复苏，市场有望在今年迎来趋势性投资机会。配置方面，我们继续建议短期紧跟政策边际变化节奏来配置，如地产链条、受疫情影响的消费板块。中期根据景气程度以及产业政策支持方向来把握产业升级与消费升级的主线。
配置建议：短期紧跟政策边际变化的节奏，中期偏成长
1）预期不高、政策出现边际变化受影响大的领域，如地产链条、受疫情影响的消费，包括食品饮料、家电、轻工家居等；中央经济工作会议提及支持平台企业发展，相关领域也值得关注；2）高景气、有政策支持、中国有竞争力的制造成长赛道，包括科技软硬件、高端制造、军工等；3）股价调整相对充分、中长期前景有待明朗的领域，如医药、互联网等，配置时机需要等待政策预期变化。
市场回顾：A股市场迎来开门红，成交有所回升
2023开年首周全球市场普涨，美国PMI数据落入衰退区间推动美联储政策转向预期升温；国内方面，随着全国部分城市疫情已过达峰期，各地生产及消费场景逐步修复，地产需求端支持政策逐渐加力，增长预期改善推动下市场情绪有所回暖。A股市场新年首周迎来开门红，上证指数周涨2.2%，日均成交额较上周放大至8100亿元以上，北向资金持续加仓，单周净流入200亿元。风格方面，成长风格略跑赢，创业板指、科创50周度涨幅均约3.2%，偏蓝筹大盘的沪深300和上证50指数分别上涨2.8%、3.0%。行业方面，前期回调幅度较大且有一定政策预期的计算机、电力设备及新能源、通信等行业领涨；商贸零售、农林牧渔、交运等行业本周表现不佳。
市场展望：信心逐步恢复，积极布局内需恢复主线
12月底至今A股市场持续反弹，主要宽基指数均有所回升，市场继续交易疫后经济修复预期。我们认为近期市场由弱转强主要受以下因素影响：1）经济数据方面，随着疫情影响有所下降、稳增长政策效果的逐渐显现，生产和消费场景正在逐步修复，中金行业组高频数据显示全民航客班量已恢复至2019年疫情前的60%以上、全国整车货运流量修复至疫情前的96%左右，虽然经济数据修复可能仍需时间，但投资者信心较去年年底有所提升；2）政策支持方面，去年底中央政治局会议和中央经济工作会议将“扩大内需”作为2023年几项重点工作的首位，近期各部委在部署2023年工作时也聚焦扩大消费、保障民生、房地产市场平稳发展等重点领域，特别对于房地产政策，在前期供给侧和需求端政策基础上，央行近期发布首套住房贷款利率政策动态调整机制，需求侧政策进一步释放；3）疫情对资本市场交易也带来客观影响，近期伴随部分城市已过达峰期，交投较12月中下旬时期也有所恢复；4）近期公布的美国PMI、非农就业数据显示美国衰退压力加大，相比之下，中国政策空间充足、估值不高、市场潜力更大，中外增长预期差引导海外资金回流，北向资金近期持续保持资金净流入。
向前看，考虑到反弹后A股整体估值仍不高，尚处于历史低位，我们认为当前A股仍处于较好的布局期，随着疫情影响消退、中国增长走向实质性复苏，市场有望在今年迎来趋势性投资机会。配置方面，我们继续建议短期紧跟政策边际变化节奏来配置，如地产链条、受疫情影响的消费板块。中期根据景气程度以及产业政策支持方向来把握产业升级与消费升级的主线。
从近期各方面进展来看：
1）房地产支持政策持续加力。1月5日住建部表示要因城施策、精准施策，提振市场信心，将“大力支持”第一套住房的购买，“合理支持”第二套住房的购买，“原则上不支持”三套以上住房的购买[1]。同日央行、银保监会发布通知[2]，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，新建商品住宅销售价格环比和同比连续 3 个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。地产需求端政策的发力，加之前期供给侧保交楼、三支箭等政策，当前地产相关政策环境较为积极，随着疫情影响下降和地产政策效果的逐渐显现，2023年地产有望逐步企稳。
2）中证协发布证券IT投入新指引。1月6日，中证协下发《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》征求意见稿[3]，鼓励有条件的券商2023-2025三个年度信息科技平均投入金额不少于上述三个年度平均净利润的8%或平均营业收入的6%，相较2008年指引要求翻倍；并鼓励开展核心系统技术架构转型升级工作。中金计算机组认为该政策对于券商结构性IT投入或有推动作用，催化基础软件国产替代与核心交易系统分布式转型。
3）财政部、央行、国资委等多部门2023年工作部署。全国财政工作会议强调2023年要发挥财政稳投资促消费作用，强化政府投资对全社会投资的引导带动，促进恢复和扩大消费，加力稳定外贸外资，着力扩大国内需求；央行提出要大力提振市场信心，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，精准有力实施好稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，多措并举降低市场主体融资成本；国资委提出组织开展新一轮国企改革深化提升行动，切实加大科技创新工作力度，着力打造一批创新型国有企业。关注后续政策的出台及落实。
4）海外市场方面，2022年12月美国ISM服务业PMI跌至49.6，远低于预期值55和前值56.5，创2020年5月以来新低；ISM制造业PMI下滑至48.4，连续第二个月萎缩。PMI数据的公布叠加非农数据中薪资增长放缓使得市场担忧美国衰退风险加大，同时对美联储后续政策转向预期也有所升温。