国信证券发布研报称，接下来，港股的下一轮上行将更大程度上依赖基本面的修复，但这尚未到来，同时这也将是一个较缓慢的过程。对于成趋势的业绩上修，国信证券倾向于发生在2023年二季度，因为3月末业绩期前，市场的注意力或集中在2022年业绩上。国信建议投资者在2023年上半年布局高股息个股，恒生科技、互联网、医药、房地产、消费。

　　核心观点如下

　　恒生指数2022年收益率一跃超过沪深300和标普500

　　经历了11-12月的强势反弹，恒生指数2022年全年表现从跑输沪深300和标普500转为跑赢。其中，恒生指数在11月单月实现了27%的涨幅，12月上涨有所放缓，月涨幅约为6%。全年来看，恒生指数下跌16%，沪深300下跌22%，标普500下跌19%。

　　基本面：信号已至但实质改善未落实

　　从基本面的角度看，市场对2022年四季度公司业绩的下行具有一定共识；在我们的经济周期择时框架中，中国经济的复苏也将在2023年1月后到来。虽然一些正面的信号已经显现，但是将它们落实在估值模型中为时尚早。同时，A股近期的走势也显示出国内的基本面尚未见到实质性拐点。

　　资金面：港股对10年美债跟涨未跟跌

　　从资金面的角度看，10年美债从10月下旬4.3%的高位迅速下行至12月初3.4%的低位，这是港股反弹的重要驱动因素。12月初，我们已经对美债收益率的向上修复做出了判断。截至年末，美债收益率已经从3.4%向上修复至3.9%，基本完成了我们所设想的修复，但在这个过程中，恒生指数并没有随之回落。后续，我们不认为10年美债收益率近半年会有明显的下降趋势。

　　技术面：持续位于200日均线压力线附近震荡

　　恒生指数在12月9日接触到200日均线以来，始终围绕该压力线震荡。这主要是因为基本面的利好共识没有形成，但是股价上涨，投资者解套后便有许多人选择立刻套现。目前来看，200日均线仍然在牵制港股。向上突破或许需要一个明确的基本面转好信号。

　　风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。