随着海外投资者对中国市场情绪回暖，基金经理们纷纷调整持仓。海外最大中国股票基金6月大手笔加仓贵州茅台100%。此外，另一外资巨头旗下的中国基金同期小幅加仓贵州茅台5.17%。

　　资管巨头们出手不仅令人投资者遐想：进入下半年吃药喝酒行情回来了吗？

　　我们一起来看看。

　　海外最大中国股票基金出手

　　海外最大中国股票基金-安联神州A股基金“Allianz Global Investors Fund - Allianz China A Shares”最新规模70亿欧元。截至6月30日，基金主份额净值下跌10%。

　　截至6月底，基金重仓股包含宁德时代、中信证券、隆基绿能、贵州茅台、汾酒股份、东方财富、恩捷股份、美的集团、保利发展。6月，基金对贵州茅台进行了大手笔加仓，加仓幅度100%，加仓完，贵州茅台位列第四大重仓股。这也是贵州茅台罕见地跻身这只基金的前十大重仓股。贵州茅台之外，基金对东方财富的加仓幅度高达80.61%，对恩捷股份的加仓幅度为7.69%。此外，基金对宁德时代和隆基绿能也微微进行了加仓。

　　减仓方面，6月基金家减持汾酒股份16.54%，减持保利发展9，97%，减持中信证券4.9%，减持美的集团1.24%。

　　安联神州A股基金：观测到公司治理改善

　　在面向部分市场部分投资者的信息披露材料中，安联神州A股基金写道，6月基金略跑输基准。拖累基金业绩的主要是信息科技行业的部分股票。由于全球智能手机和消费电子放缓，这些股票的表现疲弱。好在，基金在这个领域的配置是比较低。因为基金行业配置是比较贴合基准的，而基准对信息科技的配置是比较低的。

　　个股层面另一个拖累业绩的股票是AR的智能硬件高精度组件供应商。基金认为该公司基本面依然强劲，长期来看将受益于元宇宙或AR/VR领域的增长。

　　净值贡献较大的是一只电动车供应链公司。该公司生产磷酸铁锂正极，是主要电动汽车电池生产商的主要供应商。我们预计公司将进一步扩展到电动自行车等新业务领域，这将提升公司未来的增长潜力。

　　安联神州A股基金，6月，中国股市持续复苏。中国A股指数6月上涨近10%，目前较4月底的低点上涨20%（以美元计）。离岸中国公司股票也出现了正回报。此次反弹引人注目，因为它恰逢全球股市疲软期。事实上，中国A股今年迄今的表现优于标准普尔500指数，与年初几个月相比出现明显好转。

　　虽然美联储和大多数其他央行现在专注于应对通胀压力，并在此过程中采取行动抑制经济活动，但中国的目标是稳经济。为此，相关方面近期不断发布政策，涉及新的基础设施支出、企业税收减免、汽车销售激励措施、放宽贷款条件、降低抵押贷款利率以及指示银行增加贷款等。尽管疫情继续对消费者情绪构成压力，但最近几周，感染数量一直保持在较低水平，相当稳定。宏观数据最近也比预期的要强一些。例如，6 月份制造业采购经理人指数回升至 50 以上。下半年经济反弹的信心正在增强。

　　“ 6 月份投资组合头寸的主要变化是在白酒公司，该公司是大多数中国 A 股指数中最大的成分股。我们认为该公司最近推出的新电子商务平台是为新增长动力。我们还观察到公司治理和投资者沟通质量的改善。截至月底，增持最多的板块是必需消费品和非必需消费品，减持最多的是工业”。

　　摩根资管旗舰中国基金加仓隆基绿能

　　海外第二大中国股票基金摩根基金-中国A股机遇基金“JPMorgan Funds - China A-Share Opportunities Fund”最新规模433亿元。

　　截至6月底，基金的前十大重仓股为通威股份、宁德时代、隆基绿能、招商银行、五粮液、宝信软件、万科、国电南瑞、中国平安。6月，基金加仓国电南瑞11.94%，加仓隆基绿能8.42%。同期，基金减持宁德时代27.02%，减持中国平安15.6%。6月基金对五粮液按兵不动。截至6月底，五粮液位居基金的第五大重仓股。

　　海外第三大中国股票基金小幅减持贵州茅台

　　海外第三大中国股票基金瑞银（卢森堡）中国精选股票基金，最新规模56.94亿美元。

　　截至6月底，基金的前十大重仓股为贵州茅台、腾讯控股、网易、港交所、阿里巴巴（ADR）、招商银行、中国平安、平安银行、石药集团、AIA.6月基金减持贵州茅台2.73%，减持网易。截至6月底，贵州茅台为基金第一大重仓股。

　　安本旗舰中国基金加仓美的

　　欧洲巨头安本旗下“安本标准SICAV I-中国A股可持续股票基金”（Aberdeen Standard SICAV I - China A Share Sustainable Equity Fund）最新规模 32.55亿美元。

　　截至6月底，基金的前十大重仓股为贵州茅台、中国中免、宁德时代、隆基绿能、华测检测、美的集团、迈瑞医疗、泰格医疗、广联达。6月，基金加仓美的8.98%。同期，基金对第一大重仓股贵州茅台减仓0.33%；减仓幅度最大为宁德时代，被减持14.22%；减持中国中免10.86%；减持泰格医疗4.92%。

　　另一欧洲巨头施罗德增持卫星化学

　　施罗德旗舰中国基金“Schroder International Selection Fund China A”，最新规模44.84亿美元。6月基金增持卫星化学28.90%，增持宏发股份10.96%，减持招商银行7.82%，减持欧派家居7.64%。

　　截至6月底，基金的前十大重仓股为中国平安、贵州茅台、招商银行、欧派家居、美的集团、恒瑞医药、洽洽食品、卫星化学、宁波银行、宏发股份。6月基金对股王贵州茅台也进行了小幅减持。

　　富达旗舰中国基金加仓贵州茅台5.17%。

　　资管巨头富达旗下的“富达基金-中国消费新动力”（Fidelity Funds - China Consumer Fund）最新规模48.66亿美元。

　　富达基金-中国消费新动力前十大重仓股为腾讯控股、阿里巴巴、贵州茅台、美团-B、AIA、蒙牛集团、银河娱乐、京东、中国平安。6月，基金对前十大重仓股进行了全面加仓。加仓幅度最大的是阿里巴巴，加仓幅度是18.72%，加仓腾讯控股16.67%，加仓AIA 16.05%，加仓贵州茅台5.17%。

　　中国股票守得云开见月明

　　过去18个月，中国股票经过大幅调整，加上遍地的悲观叙事，中国市场出现了错配机会。新加坡资产管理机构APS创始人、CIO王国辉在最新一期的投资者月报中表示，构建一个组合以获得双位数的阿尔法回报的难度降低了。由于过去两年股市局部领域的泡沫已经破裂，整个市场再次崩盘的可能性很小。某种意义上来说，这是为投资者提供一种安全阀。

　　瑞银中国股票主管施斌日前在研究报告中表示，中国投资者的情绪趋向稳定。

　　施斌表示，经过过去16个月的抛售，中国市场近期开始反弹。随着上海疫情改善，投资者情绪逐步稳定。背后的原因可能包括疫情改善或监管政策更趋支持。

　　在5月之前，中国股票已经进入了跌无可跌的水平。一般来说，这种下跌之后，后面会迎来一波反弹。而拥有良好基本面的公司率先反弹，不具盈利能力的公司反弹疲弱。有趣的是，经济增长放缓之后，很多中国公司却为后续的反弹蓄积了能量。因为经济增长放缓，公司不得不削减开支。这样以来，公司以更健康、简洁的模式运营。因为不少优质的中国公司估值依然具吸引力，他们有望在中期跑赢全球同行，即便疫情的不确定性依然存在。

　　王国辉表示，随着人民银行趋向宽松，中国股票的投资者情绪有所改善。人民银行之所以能够继续采取支持性政策，是因为它是两年前率先开始收紧的主要央行之一。因此，中国当前的货币周期与美国周期是相背而行的，中国的成长股将受益于利率成本下降。加上，最近通过的财政刺激计划，即使发达国家陷入衰退，中国明年也不太可能面临衰退压力。事实上，明年中国宏观环境可能进一步改善。

　　王国辉指出，目前，中国的部分价值股出乎意料地便宜。以中国移动为例。其 EV/EBITDA 比率仅为 1.4 倍，而新加坡电信和台湾移动的估值分别为 13.6 倍和 12.0 倍，其现金持有量占其市值的一半。市盈率除现金外仅为3.6倍，加上中国移动一直支付7%的股息收益率。通常，具有这种估值水平的股票会收益急剧下降，但中国移动不会，预计它今年和明年将实现高个位数增长，因为它们的 5G 资本支出已基本完成。