近日，博时基金发布了2023年第一季度宏观策略报告。博时基金指出，宏观环境的因素主导股债配置的方向，当前权益相对债券估值更低，在疫情防控措施优化和地产政策的提振之下，权益资产吸引力或将高于债券，建议在配置中，中高配权益，中低配固收。
高通胀去化速度或慢于预期
权益资产比债券资产更具吸引力
展望2023年，报告首先从宏观层面分析了海内外经济，指出高通胀背景下，美国和欧洲的央行货币政策大概率延续紧缩态势，而美国11月份PMI下降到50以下，或是整个经济收缩及企业利润下降的信号。企业利润的下降会影响海外股市，也会波及中国出口，报告预计中国出口仍将承压，通胀去化的速度会比预期要更慢一些。
从中国经济的增长来看，根据工业增加值、服务指数、就业等相关数据分析，经济增长在短期存在压力，中期仍在改善。从流动性来看，短端利率维稳，总体信用扩张速度仍然较低，信用利差在年底扩大。11月份社融规模增速延续放缓，显示信用有所限制。同时，国内的货币政策继续“以我为主”，目前美元指数高位震荡，会逐步向下调整，对人民币贬值的压力会有所缓解。
宏观环境的因素主导股债配置的方向，报告指出，当前权益相对债券估值更低，在疫情防控措施优化和地产政策的提振之下，权益资产吸引力或将高于债券。具体而言，利率债的收益率应该有上涨的动能，信用债由于之前的信用利差较低，因此未来也有可能扩大；城投债倾向于短久期；产业债则需关注头部企业机会，关注周期性、利润比较好的头部企业；金融板块，关注地方金控、资产管理公司；转债则要降低收益预期。
A股方面，报告指出，除银行外，全A指数盈利增速有望加快。风险偏好来看，Wind全A指数ERP小幅修复，但仍处于偏高位。因此Wind全A指数调整的幅度应该不会很大。
从股票增量资金来看，当前新成立基金份额偏少，但好在股票的私募仓位相对较低，如果后续北上资金不断加入，后续权益仓位抬升的概率相对较大。
大类来看，2023年经济改善体现在中下游周期与成长板块，中游与下游周期增速大幅反弹回正，成长增速大幅抬升。此外，可选消费与金融盈利增速相对稳定，盈利增速边际回落主要在上游周期与必选消费板块。
建议均衡配置
“安全可控+景气成长+复苏预期”三大主线
关于资产配置的分析，博时基金指出，当前股市、债市交易均非处于极端热络的状态，宏观环境的因素主导股债配置，因此建议中高配权益，中低配固收。
尤其是在固收端，报告给出整体谨慎的配置建议，各债项投资策略中，利率和信用策略建议中低配，转债策略建议标配。此外，基金经理也通过调整久期来应对当前债市风险，以博时信用债纯债A为例，截至12月23日，年内收益已达2.49% ，在同类型产品业绩排名中居前（数据来源：基金定期报告）。基金经理张李陵在三季报总结道，得益于组合在7月份维持长久期，8月份降低久期，获得了良好的收益。
A股方面，建议均衡配置“安全可控+景气成长+复苏预期”三大主线，报告指出，由于地产、防疫的复杂性和渐进式，以及全球大国博弈、逆全球化趋势加重，投资者对经济预期和风险偏好的上修不会一蹴而就，预计市场短期内仍将在震荡与反复中缓慢爬升。
机会一：安全可控，可围绕国产替代与自主可控，关注半导体设备材料、信创、高端装备等领域。
报告指出，投资者对经济预期和风险偏好的上修不会一蹴而就，但就目前的行业价值判断来看，更加重视政策的指引，“安全”“扩大内需战略”等发展主线，强化相关行业的需求确定性。
以博时创新经济为例，基金经理田俊维重点关注五大方向，其中包括高端制造、大消费、能源产业链、能源安全以及低估稳健成长类的公司。截至12月26日，最近6个月的收益率在3.42% ，在同类型产品业绩排名中居前（数据来源：基金定期报告）。
机会二：景气成长，可关注储能、军工、光伏等高景气方向，以及渗透率有望突破的电池新技术等方向。
报告指出，进入2023年风格指数盈利多呈现修复态势，其中中证1000和沪深300指数边际改善幅度最大，指向重视传统经济的修复与新兴成长的机会。
以博时特许价值A为例，基金经理曾鹏看好景气趋势向上的行业，关注军工、储能、半导体零部件等细分行业投资机会，并在过往投资中获得较好回报。
他曾公开表示，从需求端、供给端来讲，未来大的需求和供应的机会已来。Wind统计显示，截至12月20日，曾鹏任职回报达到112.61%，年化回报可达18.19%。
机会三：复苏预期，可在关注稳增长预期下优先关注基建链投资机会，包括地产链短期估值性价比有所下降的机会，以及消费投资机会等。
报告指出，由于地产、防疫的复杂性和渐进式，以及全球大国博弈、逆全球化趋势加重，投资者对经济预期和风险偏好的上修不会一蹴而就，预计市场短期内仍将在震荡与反复中缓慢爬升。
对此，博时精选基金经理冀楠也公开表示称，消费总体环境向好的趋势，总体维持对这类资产中长期产业趋势的看好。重点关注以下层面，第一，是否有中长期的产业逻辑支撑，需求处于渗透率快速提升阶段带来的成长机会或者是需求稳定有韧性背景下竞争格局优化带来的集中度提升逻辑；第二，短期疫情对中期格局的影响是否正面；综合来看，相对看好白酒、医疗服务、出行等细分领域。
另外在港股方面，报告指出，当前时点，市场对于海外流动性放松路径以及国内防疫、地产等政策优化的预期已较为充分。短期波折中上行，明年第二季度盈利触底反弹后港股更具确定性，关注国内外政策受益与困境反转方向。
博时恒生科技ETF基金经理万琼亦公开表示，港股和美股仍具备配置价值，尤其是港股的艰难的时刻逐步过去，政策受益标的和高股息策略仍然是对冲潜在波动的良好标的。同时，建议关注聚焦政策优化下的消费和地产、高景气的科技制造、预期反转修复的互联网和医药等方向。