【方证视点】“中字头”引领大盘 “二八”能持续多久——1206
来源：伟哥论市
核心观点
趋势性上涨行情基本得到确认，场外资金在流入，场内资金也在加了调仓步伐，“三低”股继续为增量资金所关注，不为短期盘中波动所困扰，坚定行情的震荡向上的大方向，只是把握市场节奏及结构问题。
盘面分析
受周末防疫政策再度优化的影响，周一大盘高开后一路震荡走高，以近最高点收盘。最终，大盘以下跌0.29%收盘，创业板上涨0.09%，两市总成交量较前一交易日增加22.04%，量能大幅释放，资金跑步入场，情绪明显修复，信心有所补足。
量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所增加，昨有50家个股涨停，其中有2家个股20%涨停，有65家个股涨幅在10%涨停板之上，有4家个股跌幅在10%以上，2家个股跌停，涨幅超过5%个股有231家，跌幅超过5%的个股77家。涨幅较高的为“中字头”、大基建、电信、稀土、建筑以及大金融板块的券商、保险、银行等，申万一级行业中仅电力设备板块收跌，其他表现稍弱的为新冠肺炎检测、储能等，“中字头”板块继续火热，量能大幅增加，赚钱效应增加，亏钱效应减少，两市个股普涨，大盘放量上行，“二八”行情依旧，是周一盘口主要特征。
技术面分析
从技术上看，周一大盘高开高走，一路震荡走高，并呈价涨量增的态势。中短期均线加速多头排列，大盘收盘站在半年线之上，也站在3200点整数关口之上，盘中留下一个6.16个点的向上跳空缺口，强势特征较为明显，价涨量增的量价关系，短线大盘盘中还将继续冲高，但大盘偏离5日均线较远，短线技术性超买加之缺口引力，大盘冲高回落的概率大，绕3200点震荡蓄势运行是大概率事件。
分时图技术指标显示，若盘中再创新高，5分钟MACD指标、15分钟MACD指标及15分钟SKD指标将连续三次顶背离，短线盘中震荡在加剧，30分钟MACD指标顶背离，60分钟SKD指标顶背离，短线存在回调压力，但60分钟MACD指标多头强化，盘中回调的空间或有限。
上证50价涨量增，中短期均线多头排列，盘中留下一个5.49个点的缺口，价涨量增的量价关系，强势特征明显，但指数偏离5日均线较远，技术上形成超买，半年线短期内难以突破，加之指数进入前期平台，技术上冲高回落是大概率事件。
创业板价跌量增，盘中继续回补12月1日留下的跳空缺口，5日线支撑，60日线得而复失，20日线失而复得，价跌量增的量价关系，短线盘中还有回调压力。
综合技术分析，我们认为，短线大盘收盘站在3200点之上，盘中留下了自2885点上涨以来的第二个缺口，此缺口为持续缺口，但缺口对短线大盘形成了向下引力，短线大盘再冲高后，存在着技术性的回调压力，短线绕3200点震荡是大概率事件，但大盘站在了半年线之上，量能得到了有效释放，上行的趋势基本确立，短线回调不改震荡盘升的走势，短暂蓄势之后有望挑战年线附近压力。
基本面分析
周一大盘在金融及“中字头”股强劲上涨带动下，继续走出大幅上涨走势，大盘盘中突破3200点重要关口，量能也得到了有效释放，以“中字头”为代表的蓝筹股继续站在“风口”之上，“二八”现象再度出现，市场盘口特征仍为只赚指数难赚钱，能否踏准蓝筹股行情的节奏，直接关系到阶段性投资成果。
11月初至今，蓝筹股成为资金博弈的对象，资金主战场也有从深市向沪市转移迹象，蓝筹股的走势不但左右着大盘的走势，也影响着市场情绪，主导着市场结构行情所在，代表大市值蓝筹的上证50从低点到高点涨幅15%，同期创业板则基本走出了“过山车”走势，“中字头”股一举一动更是被市场广泛关注，成为市场关键性风向标之一，“中字头”的龙头股更是走出了趋势性上涨走势。
那么，为什么之前不被市场关注的蓝筹股，现在受到市场普遍关注，为什么沉寂已久的“中字头”股，现在却成为了市场关键性风向标之一，以“中字头”为代表的蓝筹股结构性行情能持续多久，什么样的环境能够引发市场风格再度转变？这些是市场关心的问题，这些问题也关乎到大盘能够走多远，结构行情可持续性的问题，我们的观点是：
其一、跌出来的机会。今年以来，我们一直强调，由于内外因素的不确定性，市场风险偏好较低，资金追高意愿较低，低位、低价、低估值的“三低”股受到场内外资金的关注，高位、高价、高估值的“三高”股受到场内外资金的回避，跌出来的机会及底部股是今年结构行情所在，跌透了就是最大的利好，尤其是“股价跌透+政策推动”的底部股更是资金涌入的对象。
上证50即沪深300是蓝筹股的代表，自2021年2月19日高点回调以来，走出了持续回调走势，跌至今年10月31日，上证50高点到低点跌幅为44.33%，沪深300跌幅高点到低点为41.06%，股价一路下跌至大盘2440点时的水平，期间没有出现过像样的反弹，跌至10月31日低点，上证50（TTM）为8.17倍，PB为1.13倍，沪深300PE（TTM）为11倍，PB为1.3倍，估值可谓跌透了，具有了中长期投资价值，吸引了场内外中长期资金流向大市值蓝筹股，这是蓝筹带领大盘能够走强的原因之一。
其二、估值体系改变。大盘自2015年从5178点回调以来，除极个别个股外，多数“中字头”央企股就未有过像样的结构性行情，股价一路震荡走低，估值不断下沉，基本被市场“边缘化”，即便是今年初有过反弹，但也很快被5、6份的中小市值股行情所淹没，“中字头”股的估值跌至历史最低水平，估值更是处于市场整体平均水平的60%左右，周期性及低弹性是制约“中字头”上行空间的二大主要关键要素。
然而，“中字头”股又有其特殊性，那就是它们是国企改革的重点对象，提起国企改革市场必然想起“中字头”股，国企改革带来并购重组、混合所有制改革、股权激励等特殊性题材，今年又是国企改革三年行动方案收官之年，国企在国民经济活动中占主导地位，如此低的估值水平显然不能真正反映出国企的实力，估值涉及到国有资产保值增值问题，“中国特色估值体系”的提出，加之“中字头”股所具有的特殊题材性，让市场重新认识了“中字头”股的投资价值，“中字头”股蓝筹居多，这是蓝筹能够带领大盘走强的原因之一。
其三、年底行情特征。从历史规律看，受年底资金回笼影响，年底市场流动性较为偏紧，今年也是如此，跨年的1M以上期Shibor利率持续走高，跨年流动性偏紧显而易见，这也是央行宣布12月5日降准0.25个百分点的原因所在，意在缓解跨年流动性压力，但资金利率依旧居高难下，年底之前流动性压力难以缓解。
从历史规律看，在流动性偏紧之际，资金防御为主，偏爱蓝筹股，在流动性宽松之际，资金进攻为主，偏爱成长股，这就是为什么在2017年金融降杠杆之时，蓝筹股走强、成长股走弱的原因所在，当前的美股也是如此，尽管美联储加息幅度出现拐点，但美联储缩表依旧，导致美道指走势强于纳指。由此可以得出这样的结论，年底之前的行情仍以蓝筹为主导，蓝筹走势有望强于成长。
其四、历史正在重复。当前的行情盘口特征与2014年有其相似性，即主导大盘走势的是金融与“中字头”，题材股走势没有蓝筹强劲，当年金融与“中字头”走强的内在逻辑，一是国企改革，二是A股市场实施“注册制”预期。
今年11月以来所启动的金融与“中字头”引领行情，内在因素也基本相同，一是国企改革三年行动方案即将收官，给“中字头”带来了投资题材，二是明年上半年A股市场有望全面实施注册制。所以，行情基本面的相似性，让本轮行情与2014年11月后的行情有相似性，蓝筹强于成长也就在情理之中。
其五、外围市场特征。当前，A股市场的盘口特征是，上证50与沪深300相对强势，“双创”则相对弱势，美股盘口与A股也有相似性，即美道指走势远强于纳指，可以说美股的盘口特征与A股盘口特征较为相似，原因就在于，美经济基础正在发生转变，由科技产业转向周期产业是大概率事件，我国经济基础则正在从传统消费转向新能源推动下的新消费，经济基础的转变带来了结构行情的转变，这是中长期的。
但我们要强调的是，阶段性的结构行情受政策影响较大，美股受美联储的政策影响，A股受稳增长的政策影响，美股中的道指受益于加息幅度出现向下拐点预期，美纳指与利率的相关性较弱，A股中的周期产业受益于房地产宽松政策及未来对LPR下调的预期，但“双创”是高科技成长产业，与流动性相关性较强，在年底资金偏紧的环境下，出现与美股结构相似行情在所难免，但中长期A股“双创”强于周期、美股周期强于成长是大势所趋。
其六、大小市值共振。尽管自10月31日以来代表高成长的创业板及科创板走势较弱，但代表大市值蓝筹股的上证50指数从低点到高点涨幅为15%，期间代表中小市值股的国证2000指数涨幅为14.7%，大小市值股的涨幅基本相同，说明市场既有周期与成长间的结构分化，也有大小市值股间的“共振”，大市值蓝筹股上涨拉动指数，小市值题材股上涨带动人气，形成可持续的市场赚钱效应，这有利于树立市场信心、稳定市场情绪、吸引场外资金，取两头、舍中间有望是机构资金一段时期内的投资策略。
昨大盘在“中字头”为代表的蓝筹股上涨带领下，再度走出冲关走势，大盘收盘站在3200点关口之上，量能得到有效释放，但市场结构分化较大，“二八”现象主导，蓝筹与题材形成“跷跷板”现象，市场赚钱效应并不高。我们坚持认为，当前行情与2014年底行情有相似性，按照2014年行情规律看，金融及“中字头”所主导的行情有望延续到明年初，明年初市场风格才会再度转换。
操作策略
由于周一大盘高开高走，盘中留下一个6.16个点的向上跳空缺口，这是大盘自2885点上涨以来的第二个缺口，技术上称之为“持续缺口”，但向上缺口必形成向下引力，短线大盘继续大幅走高的概率低，绕3200点蓄势运行是大概率事件，只有充分消化短线获利盘后，才会继续走出挑战3300点关口的走势，期间市场热点快速转换的概率大，阶段沉寂的中小市值题材股盘中有望活跃。
趋势性上涨行情基本得到确认，场外资金在流入，场内资金也在加快了调仓步伐，“三低”股继续为增量资金所关注，不为短期盘中波动所困扰，坚定行情的震荡向上的大方向，只是把握市场节奏及结构问题。操作上，轻指数、重结构、不追高，建议逢低关注金融、“中字头”股、文化传媒、互联网、信息技术、新材料、新能源及低位二线蓝筹股，回避近期涨幅过高股及垃圾股。
择时模拟股票组合
图表1：2022模拟股票组合
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图