自10月底以来，大盘股票指数便出现了一波上涨行情。相应的，股指期货方面则出现了连续多日的升水，以昨日12月1日股指主力合约收盘为例，IF300升水10.23点，IC500升水3.9点，IM1000、 IH50也均出现小幅度升水。

　　在股指期货连续升水的多日里，众多股票中性策略开始出现亏损，根据私募排排网数据显示，超七成股票中性策略近三月收益为亏损，其中亏损最大的产品甚至达到了-30.20%的收益。

　　不过也有机构表示，目前IC、IM当季对冲成本已经降至低位，随着成本端的降低，对新开仓策略形成利好，中性产品当前开仓的性价比得到提升。

　　股指多日大幅升水，中性策略亏损加剧

　　截至昨日收盘，沪深300指数自10月31日的最低点3495.95点连续多日上涨至12月1日的最高点3894.77点，累积涨幅达11%，其余的上证50、中证500等也均出现大幅上涨。

数据来源：同花顺财联社整理

　　由于市场的上涨预期强烈，IF300主力合约昨日收盘升水10.23，其余股指也均有小幅升水，而昨日的升水幅度相比起10月底已缩小了不少。同时众多股票中性策略产品在升水期间出现大幅亏损。

　　根据私募排排网数据显示，近三月来共有810只股票中性策略产品，而有612只中性策略产品收益都是亏损的，占整体比例超七成，其中亏损最严重的产品甚至达到了-30.20%的收益。

　　对此中信期货股指分析师姜沁表示，“中性策略收益扰动的因素共有四方面：一、升贴水幅度；二、市场涨跌，中性策略多有敞口暴露，上行市中性策略收益普遍较好；三、行业轮动速度，一般主线持续时间越久，对于超额收益获取越有利；四、波动率、换手率。波动率、换手率放大环境T0收益易获取。目前因素一、因素二、因素四开始向有利于中性策略的方向发展，但鉴于轮动速度偏快以及主线频繁切换，可能会影响中性策略收益的空间。”

　　对冲成本降低，利好对冲策略新建仓

　　对于近期的升水现象，有一些机构观点认为，期指作为中性策略的对冲端成本，它的升水对新开仓策略形成利好，建议投资者认购。

　　对此，光大期货股指研究员韩颖朗认为，“如果不考虑股票多头阿尔法收益的前提下，在基差水平相对较高的位置进行对冲开仓，而后如果基差水平出现回落，则会对对冲成本端形成利好，而如果基差水平继续提升，依然会对对冲成本带来不利影响，因此基差水平的未来变化是影响对冲成本的主要因素，而非基差当前所在的绝对水平，基差水平的未来变化与宏观、市场情绪、微观资金流向均有关系，基差升水从2018年以来的统计看是较为相对少有的现象，但其持续时间较难通过单一指标来衡定。”

　　韩颖朗进一步表示，“从历史数据看，当前基差整体水平处于近三年高位，进一步大幅提升的空间较小，我们认为随着整体市场情绪与信心将进入稳步修复阶段，基差或将维持升水状态，进一步维持当前水平并不会对对冲头寸成本带来较大影响。”