【方证视点】经济指标不佳 政策利好不断——1131

　　来源：伟哥论市

　　核心观点

　　尽管周三A股未能继续大幅上行，但北上资金继续大幅净流入，净流入49.17亿，沪市净流入36.70亿，深市净流入12.47亿，大盘价格重心则微幅上移，为后市运行创造了条件，港股继续走强，构筑了大的强势“W”底形态，港股的走强也将继续引领A股向上。

　　盘面分析

　　尽管周三PMI数据继续低于预期下行，但早间央行净投放1680亿呵护市场流动性提振了市场信心，周三大盘在前一日收盘点位附近反复震荡。最终，大盘以上涨0.05%收盘，创业板上涨0.24%，两市总成交量较前一交易日减少3.77%，量能仍难释放，观望情绪仍重，情绪等待修复，信心等待补足。

　　量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所增加，昨有51家个股涨停，其中有2家个股20%涨停，有56家个股涨幅在10%涨停板之上，有3家个股跌幅在10%以上，2家个股跌停，涨幅超过5%个股有150家，跌幅超过5%的个股56家。涨幅较高的为汽车整车、汽车零部件等汽车产业链、新能源、电信、供销社概念等，跌幅较深的为家居、航运、CRO概念、地产、疫苗、培育钻石等，汽车产业链领涨，地产尾盘跳水，量能小幅减少，赚钱效应仍存，亏钱效应不减，热点难以持续，板块仍在轮转，量能仍未释放，是周三盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周三大盘低开之后，盘中绕前一收盘点位窄幅震荡运行，尾盘以红盘报收，并呈价涨量缩的态势，90日线支撑，中短期均线多头排列，日线MACD指标重新多头强化，短线大盘盘中还有冲高要求，但价涨量缩的量价背离态势既技术上的超买依旧，短线大盘盘中震荡会加剧。

　　分时图技术指标显示，短线再冲高后，5分钟MACD指标将连续顶背离，15分钟MACD指标连续顶背离，SKD指标连续顶背离，30分钟MACD指标将顶背离，SKD指标将连续顶背离，短线大盘盘中震荡还会加剧，但60分钟MACD指标依旧多头强化，上行的趋势没有改变。

　　上证50价跌量缩，中短期均线多头排列，指数绕2600点震荡运行，尽管短线偏离5日线较远仍处于超买态势，日线SKD指标继续顶背离，但日线MACD指标继续多头强化，短线还将绕2600点继续震荡运行，但挑战2700点附近压力是大势所趋。

　　创业板价跌量缩，5日线支撑， 10日、20日、30日线构成短线压力位，价涨量缩的量价关系，短线盘中还有反压，但指数的三连阳走势，30分钟K线组合的“吞没线”态势，短线有望继续走强。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘重心小幅上移，收盘继续站在3146点之上，上升的趋势依旧，短线大盘盘中震荡之后，仍会继续走高，继续挑战前期平台压力，能否突破前期平台压力，量能能否重新释放是关键，若量能有望重新释放，则大盘将继续震荡上行，若量能仍难释放，则短线绕3150点震荡蓄势运行。

　　基本面分析

　　11月30日统计局公布了11月PMI数据，制造业PMI指数48.0%，前值49.2%；非制造业PMI指数46.7%，前值48.7%。整体来看，受疫情影响，多项数据仍在走弱，经济下行压力仍大，但政策仍有望继续释放。

　　具体来看：11月制造业PMI为48.0%，较前值回落1.2个百分点，连续两月处于荣枯线之下，且下行幅度继续超预期。分项来看：PMI生产指数为47.8%，前值为49.6%，回落1.8个百分点；PMI新订单指数为46.4%，前值为48.1%，回落1.7个百分点；PMI新出口订单指数为46.7%，前值为47.6%，回落0.9个百分点；“产需双弱”的局面仍在持续，且新出口订单继续处于荣枯线以下，说明当前出口业务的走弱或还将持续。

　　供货商配送时间指数为46.7%，前值为47.1%；PMI原材料库存指数为46.7%，前值为47.7%；PMI产成品库存指数为48.1%，前值为48%；PMI在手订单指数为43.4%，前值为43.9%；PMI采购量指数为47.1%，前值为49.3%。采购量指数大幅走弱，同时原材料库存指数继续下行，产成品库存指数连续三个月上行，说明当前企业不仅再生产、再投资的意愿仍在下滑，同时由于下游需求仍弱，产成品库存持续被迫累积。

　　不同类型企业景气度均重新回落，11月大中小型企业PMI分别回落1.0、0.8、2.6个百分点，其中小企业PMI为45.6%，连续19个月处于收缩区间，主要分项来看，小型企业生产、新订单和生产经营活动预期等指标回落幅度均大于大中型企业，从直观感受上来看，小型企业在抗风险的能力上本身就要大幅弱于大型企业，在疫情持续多点散发的情况下，小型企业的新订单指数大幅下滑4.9个百分点至41.8%，单从数据上看，当前小型企业所面临的经营压力已经逼近4月时的水平。

　　非制造业PMI继续回落，服务业PMI连续5个月下滑。11月，非制造业PMI较上月回落2个百分点至46.7%，其中服务业PMI 11月较10月下降1.9个百分点至45.1%，服务业新订单仅为41.4%。建筑业PMI较上月回落2.8个百分点至55.4%，其中建筑业新订单指数为46.9%，但土木工程建筑活动较上月提升1.5个百分点，当前基建对经济的托底作用仍在显现。就业方面，11月制造业、服务业、建筑业从业人员指数分别下降0.9、0.6、0.7个点，均处于收缩区间，指向整体就业普遍继续恶化，压力仍大。

　　从11月的PMI数据来看，产需双弱的局面仍存，同时经济的下行压力仍在加大，但从A股昨日的盘面上来看，大盘小幅低开后绕前一收盘点位反复震荡，这说明多空双方的争夺较为激烈，11月PMI数据的出炉并未使资金过于悲观从而出现盘面上“一边倒”的局面，这其中一方面，经济下行区间内，市场一般都对较弱的经济指标计提了较为足够的预期，单方面的经济走弱并不足以使得资本市场同步下行，相反还会加强市场对政策释放的预期；另一方面，周三早间央行以利率招标方式开展了1700亿元7天逆回购操作，中标利率为2.00%。由于今日有20亿元逆回购到期，人民银行今日公开市场实现净投放1680亿元。央行呵护市场流动性的意味较为明显，这无疑也给市场注入了较大的信心。

　　同时在周三的尾盘，北向资金突然大幅加速买入，尾盘直线拉升，这其中或与MSCI指数调仓存在关系，历次MSCI调仓，A股尾盘都将迎来外资的大幅买入，此次也未例外，但罕见的是港股在A股收盘后暴力上涨，在短短一小时内恒生科技指数上涨了3个多点，似乎显现出一种A股收市后，资金无处安放，便大幅买入港股的局面。

　　我们认为，港股本轮反弹以来，其一方面代表的就是全球资金风险偏好的反弹，另一方面也一定程度的代表了国内基本面的预期走向。仔细复盘港股特别是恒生科技指数近期的走势，可以发现每次大涨之时，要么是美联储激进加息步伐进入拐点，或者就是国内防疫政策转为精准防控，亦或是“中字头”改革重组概念的走强。而周三港股的大幅走强，我们认为或许与广州解除了部分区域管控的消息有关，自本轮疫情反复以来，多地的防疫政策也出现“反复”，市场对于防疫政策的实施预期也始终在博弈，而当前广州解除部分区域的管控或许也表明了一定的信号。

　　后市来看，当前市场对于A股仍存较强信心，经济指标的走弱并未明显拖累指数下行，资金对于明年经济的复苏较为确定，同时对于政策上的释放有较大期待，但年末风险偏好的处于低位以及基金“排名战”的再临，板块间的轮转速度仍将保持较快的频率，整体来看，大蓝筹及二线蓝筹因其防御属性仍具有不错的配置潜力。

　　操作策略

　　经济先行指标继续回落，内外需严重不足制约着经济复苏步伐，经济下行压力依旧较大，货币政策的释放还在路上，稳增长的各项措施有望陆续出台，A股中长期向上空间远大于向下空间。受近期强势的地产、医药、消费、建材等权重股获利回吐影响，周三大盘走出了冲高回落走势，尾盘仍以红盘报收，尽管市场赚钱效应有所降低，两市量能也未能继续有效释放，但3150点失而复得，技术指标短线仍为超买，短线大盘绕3150点震荡还是大概率事件。

　　尽管周三A股未能继续大幅上行，但北上资金继续大幅净流入，净流入49.17亿，沪市净流入36.70亿，深市净流入12.47亿，大盘价格重心则微幅上移，为后市运行创造了条件，港股继续走强，构筑了大的强势“W”底形态，港股的走强也将继续引领A股向上。我们认为，在年底前市场盘面特征仍以“二八”为主，新能源汽车的回归，增添了本轮行情的成色，让结构行情更加丰富。操作上，轻指数、重结构，建议逢低关注金融、“中字头”股、文化传媒、互联网、新材料、新能源及低位二线蓝筹股，回避前期涨幅过高股及垃圾股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2022模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图