中国基金报记者 吴君
随着医药板块的回暖，10月以来多只医药主题基金净值反弹明显，有些阶段性涨幅超过20%、30%。但是本周医药指数却出现下跌，投资者比较关心，反弹是否结束了，医药行情未来持续性如何，当前医药板块的投资怎么做，看好哪些方向，如何通过基金来布局，我们一起来看看。
市场预期扭转等带来医药板块反弹
多只医药基金涨幅超20%、30%
10月以来医药板块出现一波明显反弹，Wind数据显示，截止11月25日，医药主题基金实现了不错的收益，比如红土创新医疗保健10月以来净值增长37.45%，前海开源中药研究精选、永赢医药健康、泰信医疗服务等多只基金，还有银华中证中药ETF、华泰柏瑞中证中药ETF、鹏华中证中药ETF等多只指数基金，10月来回报超过20%，还有不少医药主题基金收益率都超过10%。
关于医药板块反弹，华安基金基金经理刘潇表示，主要有几方面原因：一是9月末，国务院常务会议提出了1.7万亿专项再贷款与财政贴息配套支持医院等九大领域的设备更新改造，随后，国家卫健委下发拟使用财政贴息贷款更新医疗设备的通知，促进全国千亿级医疗设备更新改造的需求得以释放。二是二十大报告提出推进健康中国建设，包括“促进医保、医疗、医药协同发展和治理”、“提高基层防病治病和健康管理能力”、“发展壮大医疗卫生队伍”、“促进中医药传承创新发展”。“医药板块估值在9月末接近十年期历史低点，随后市场预期不断地扭转。当前许多医药公司的PEG/DCF估值都处在历史估值低位，值得珍惜。”
红土创新基金说，本轮医药板块的上涨主要有两方面原因：一是贴息贷款政策，鼓励医院、高校购买设备；二是近期肝功生化、电生理等器械集采政策的趋缓。
广发医疗保健基金经理吴兴武认为，之前压制医药板块的因素包括外部政治对外需的影响、内部集采政策对内需的影响。过去一段时间医药行业短期反弹幅度较大，主要因为脊柱、生化试剂、电生理等领域的集采政策规则接连出现温和迹象，导致投资者对国内医保压制的担忧得到很大程度的缓解。客观来讲，过去几年国内医保集采等政策出台，对终端需求在国内为主的医疗产品型企业，甚至部分医疗服务型企业都造成了一定影响，也造成了估值逻辑上的破坏，这导致医保相关的股票持续下跌。“过去一段时间，三期不同品类的集采政策缓和在市场看来是一个积极信号，我们认为政策缓和有望具备持续性，如果后面的创新药国谈、第八批仿制药集采、中药饮片集采等政策规则依旧缓和，那将成为更为明确的拐点信号。”
博时医疗保健混合基金经理张弘称，医药集采政策执行多年，医保、企业、医院等参与方更好地理解了集采对行业的发展，找到了利于医药、医保持续稳定发展的政策制订方法。因此，医药未来几年的增长相对确定，市场找到了行业增长的底线。同时，财政通过贴息贷款的形式，支持医疗机构的采购和发展，可能会加速行业发展。
估值低、发展驱动力明显
短期回调不改长期上涨趋势
但是本周医药板块出现明显回调，Wind数据显示，本周生物医药指数下跌6.84%，这是否意味着短期反弹结束，多位基金经理认为，当前医药股估值较低，且中长期驱动力明显，短期调整不改长期上涨趋势。
吴兴武认为，目前医药板块整体估值仍然处在一个相对偏低的水平，对医药板块的总体看法是积极乐观的。虽然前一阶段直接受益于政策缓和的板块上涨幅度不小、上涨节奏也比较急，后续也出现了一定调整，但是未来板块机会仍值得期待。“一是最为直接受益的骨科、IVD、电生理板块，这类公司比集采受损前的估值和市值相比仍然明显偏低，具备进一步上涨的可能性；二是来自其他潜在受益集采缓和的板块，比如药品、其他耗材，虽然这些子行业没有直接受益于此次政策缓和，但是可能受益于后续集采政策缓持续和，且目前估值偏低，具备补涨机会。我们对内需条线总体乐观，但外需方面目前还没看到明显缓和的迹象。”
张弘表示，需要进一步关注疫情后消费和医疗恢复情况，关注口服小分子新冠药物的进展对全球抗疫措施和疫情的影响，对医疗消费、医药科技发展保持乐观。长期仍然看好行业，医药行业持续增长的驱动力是老龄化加重和中国人均可支配收入的持续提升。这两个驱动力将长期存在，而政策波动影响行业中短期表现。“后续我们将更加重视标的的本身质地与估值水平，并持续加大对中小市值以及新股次新股的研究，寻找估值合理、行业发生积极变化的细分赛道龙头。”
红土创新基金也称，随着国民亚健康、人口老龄化的日渐加剧，政府以及个人对医药行业的投入不断增加，未来医疗健康的花费将占支出的很大一部分，所以从长期来看，医药行业将拥有日益扩大的市场刚性需求。目前，医药行业各细分领域中已经形成了强者恒强的竞争格局，自主研发创新能力和盈利能力不断提升，品牌力与销售渠道拓展能力逐步增强，随着市场对前期医保政策的消极情绪的消退，也将赋予医药行业更为长期的投资价值。短期市场出现回调是正常的行情波动，医药行业投资更多看长期。
布局景气向上、业绩超预期的板块
看好创新药、中药、医疗器械等方向
基金经理认为，接下来要找到估值便宜、业绩超预期的医药子板块进行投资。
红土创新基金廖星昊表示，按照景气轮动的框架，找到景气度向上、业绩存在超预期可能的子板块，进而挖掘该板块中的优质个股进行投资。各板块间的切换，无非也是考虑到性价比的问题，比如中药板块，过去政策压制，业绩持续下行，去年底以来政策不断支持，中药公司陆续出台股权激励计划，今年业绩开始出现拐点，行业景气度出现向上的变化。而像器械板块，过去增长一直较快，但受制于集采政策，市场预期比较悲观，估值不断下行；今年9月以来，一方面财政推出贴息贷款政策，鼓励采购、更新设备；另一方面，耗材的集采政策有明显缓和，器械板块的整体估值回归合理水平。
张弘称，目前来看，大白马的新老变换带来了整个医药行业的活力，同时也充分反映了中国经济的活力。所以要不断的顺应历史变化和潮流，才能够选到下一个5年的好公司。在未来阶段，医药投资主要有几个方向：一是医疗消费，符合历史发展，包括中药消费品、个人护理等，符合中产阶级普遍能消费得起的消费，此类消费的崛起同样会带来整个医药行业的机会；二是需要关注真正本土科技创新的含量，或者是一些国产替代配套的产业，比如中高端制造、精密制造等；三是中国医药制造优势，如CXO里面的CDMO，包括一些低端制造像原料药和简单耗材。
华安基金基金经理刘潇看好几个投资方向：一是医疗新基建，今年以来，随着多地疫情发展和防疫政策逐渐优化，扩建ICU和床位已经刻不容缓；可能在未来几年仍是设备器械“大年”，而在这轮医院采购过程中，国产替代将大幅提升。二是创新药的国产替代，中国的创新药在过去几年经历了竞争格局的优化，虽然项目数量有所减少，但是技术含金量大幅提升，未来在新兴赛道中国有望站到全球的第一梯队。三是药房，其是一个业绩增速稳定、估值波动较小的行业，适合长期配置；尤其在当下，药房行业集中度较低，而上市公司中的龙头企业在现金流、运营管理上的优势明显，通过外延并购从一二线向三四线城市拓展，行业集中度可能会越来越高。
但是，国泰医药健康基金经理徐治彪认为，但凡是跟疫情相关的无论是疫苗、检测还是药，现阶段风险都非常大，建议谨慎参与，因为疫情终究是要过去的，现在要考虑的是疫情后时代的受益标的。医药过去抱团的公司依然在均值回归过程中，反弹都是卖出机会，医药会像2012-2015年类似，避开权重股，在非权重股找业绩、估值匹配的龙头优质公司。可以关注过去受到疫情影响，现金流和净资产并没有受到损伤，现在疫情影响缓解，业绩趋势未来肯定向好，估值还便宜的细分行业，比如药店等。
医药行业适合长期投资布局
在投资者布局医药基金方面，张弘坦言，医药行业投资呈“螺旋式上升”，老龄化以及人均可支配收入的提升在医药板块的长期驱动力上有很明显的体现。虽然医药行业短期会受到各种政策和相关扰动的影响，但看好医药行业进行长期投资的回报。
吴兴武表示，医药行业“长坡厚雪”的特点被大家广泛认可，但短期内的波动还是无可避免，建议投资者在布局医药基金时，充分评估个人的风险承受能力，设定一个合理的收益预期水平，同时也要对基金经理的投资理念和框架策略等做一些基本了解，这样投资的体验也会更好一些。
红土创新基金称，医药基金属于行业主题基金，其投资范围决定了它能够最大程度地捕捉医药板块的投资机会，投资者在布局医药基金时，建议以定投方式进行长期布局，在板块轮动时逢低布局。