【方证视点】缺口不补 转折行情——1124

　　来源：伟哥论市 

　　核心观点

　　我们一直强调，A股的基本面与技术面共振，A股与港股形成良性联动效应，外在因素对A股的扰动因素在减弱，美元形成趋势性回落走势，人民币兑美元贬值压力在减缓，北上资金流入为主，A股向上空间远大于向下空间，A股结构性机会层出不穷，从资金流向看，沪市正在成为资金主战场。

　　盘面分析

　　周三“中字头”个股继续领涨，午后赛道股有所回暖，并带领指数震荡上行，大盘全天探底回升。最终，大盘以上涨0.26%收盘，创业板下跌0.14%，两市总成交量较前一交易日减少6.12%，量能仍难释放，情绪小幅回升，信心小幅提振。

　　量能有所减少，个股活跃度减少，分化有所增加，昨有41家个股涨停，其中有1家个股20%涨停，有48家个股涨幅在10%涨停板之上，有26家个股跌幅在10%以上，19家个股跌停，涨幅超过5%个股有149家，跌幅超过5%的个股175家。涨幅较高的为光伏、基建、电工电网、特高压、石油天然气等，跌幅较深的为教育、疫苗、制药、Web3.0、CRO、软件等，量能小幅减少，赚钱效应减少，亏钱效应增加，国企改革领涨，风格或将转换，等待量能释放，是周三盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周三大盘低开之后绕前一收盘点位反复震荡，尾盘以红盘报收，并呈价涨量缩的态势。5日、10日均线收复，价涨量缩的量价背离态势，短线大盘还难以大幅走高，但下跌的空间也不大，继续窄幅震荡是大概率事件，大盘正步入“收敛三角形”整理态势，短线面临方向选择。

　　分时图技术指标显示，30分钟MACD指标重新多头强化，60分钟K线组合形态为“收敛三角形”整理，短线向上的概率大于向下的概率。

　　上证50价涨量缩，5日线得而复失，10日线收复，价涨量缩的量价背离关系，短线盘中有回调压力，K线组合形态也为“收敛三角形”整理，短线向上还是向下，量能将决定走势。

　　创业板价跌量缩，短期均线反压，日线MACD指标死叉且空头强化，但K线组合形态为“单针探底”，60分钟SKD指标金叉且多头强化，短线有望走出反弹走势。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘仍处于高位平台蓄势整理态势，上下空间两难，短线绕3100点继续震荡运行的概率大，但大盘时空转换的窗口开启，短线面临方向选择，无论向上还是向下，量能能否释放是关键，价涨量增则向上突破，价跌量增则向下突破，从近期的技术形态上看，向上突破的概率大于向下。

　　基本面分析

　　11月11日至今，大盘在3050点—3150点间震荡运行，盘中留下二个缺口未回补，一个是11月11日留下的向上跳空缺口，另一个是11月21日留下的向下跳空缺口，而这个缺口都在其后的大盘运行中，11月21日留下的缺口很快就得到了回补，但11月11日留下的缺口仅部分得到回补，一直未能得到完全回补。

　　股市为什么在交易中会留下缺口，缺口的意义又是什么，怎样判断缺口的性质，这对宽基指数及个股走势判断意义重大。股市的交易是连续竞价交易，缺口的出现在理论上意味着市场基本面、政策面或消息面发生了重大变化，引发了市场情绪波动，股市交易出现了非连续竞价交易，在价格上出现了跳跃，在K线上就留下了缺口。

　　由于在A股市场上，个股交易有涨跌停板制度，所以研究个股形成的向上或向下缺口就会失真，一般仅作为个股的强弱判断，不作为个股行情性质的判断。所以，在A股市场所提到的缺口，一般泛指宽基指数留下的缺口。缺口在理论上有股价区间震荡留下的缺口，这个称之为普通缺口，这是市场交易行为所留下的，有时很快就会回补。

　　有的是市场或个股基本面发生重大变化而留下的缺口，这个就是转折性缺口，这个缺口仅部分回补或完全不补，如2008年11月10日，4万亿投资政策出台后，大盘在底部1664点附近留下一个20.08个点的向上跳空缺口，2019年1月4日，大盘留下一个0.19个点的向上跳空缺口，皆未得到回补，这些就是转折性缺口，转折性缺口的出现意味着大盘将出现趋势性反转走势，即大盘后市运行不创新低、必创新高。

　　历史规律表明，A股在一段上涨或下跌趋势中，只会出现三个缺口，即突破缺口、持续缺口及衰竭缺口（也有称之为竭尽缺口），不会留下第四个缺口，由于缺口的“空中楼阁”性质，向上缺口对后市形成向下引力，向下缺口对后市形成向上引力，且周线没有留下过缺口，周线留下的缺口必补，就如2020年7月6日留下的缺口就是周线缺口，形成了较大的向下引力，大盘难以持续走强，并在今年3月大盘下跌中得到回补。

　　非转折性缺口多为政策推动或消息影响下的情绪缺口，即受政策或消息影响，市场的兴奋度较高或情绪极为颓废，场外资金流入抢盘或场内恐慌资金抛盘，造成指数出现了跳跃式走势，未能出现连续竞价交易，从历史规律看，这些非内生式的，是外在因素影响而留下的缺口，后市都会得到回补，这就是市场上常言的“逢缺必补”，如2020年7月3日、7月6日及11月15日留下的缺口都得到了回补。

　　今年大盘自3424点回调以来，留下了三个向下跳空缺口，分别在7月11日、9月14日及10月28日，10月28日留下的缺口就为“衰竭缺口”，10月31日盘中留下第四个缺口，当日即得到回补，意味着市场衰竭到极致，跌透了，就是最大的利好，将吸引场外资金流入，也就意味着大盘将掉头向上运行，这是我们当时在报告中极力看好A股后市行情的原因之一，大盘随之走出了强劲的上行走势，并快速回补了10月28日留下的向下跳空缺口。

　　目前我们注意到，大盘在7月11日、9月14日留下的向下跳空缺口还未得到回补，对大盘形成向上引力，后市大盘回补这两个缺口是大势所趋，A股中期趋势可期。但11月11日留下的向上跳空缺口仅部分得到回补，也在形成向下引力，这是大盘一直高位徘徊运行，难以继续形成向上突破的原因所在。

　　那么，11月11日留下的缺口会不会回补，这是市场关心的问题，也是技术派资金不敢向前越雷池一步的原因。我们的观点是，这个能否回补，就要看这个缺口留下的性质，是情绪化外在的，还是基本面内在的，我们倾向于是基本面内在，即11月11日防疫政策从全面转向精准，市场对未来经济回升的信心大增，之前大盘回调的四大基本面因素（美联储加息超预期、地缘政治恶化、疫情防控层层加码、经济下行压力不断增大）都出现了一定程度的反转，由此才留下了这个向上跳空缺口，这个缺口性质理论上为基本面转折缺口。

　　我们的观点是，11月11日留下的缺口既然是基本面形成的转折向上缺口，那么回补的概率较低，除非内在基本面因素再度发生重大变化。那么，这个缺口性质如何得到确认呢，我们的观点是大盘再度创上行新高，即大盘收盘能够放量站在3146点之上，否则还要进一步观察确认。

　　操作策略

　　昨大盘在“中字头”股及蓝筹股上涨带领下，继续红盘报收，但市场结构分化较为明显，市场呈现出久违的“二八”现象，市场赚钱效应不高，两市量能再度萎缩，3100点得而复失。我们认为，短线大盘继续绕3100点蓄势运行的概率大，上有压力，下有支撑，大盘能否形成向上突破走势，除了量能能够重新有效释放外，大小市值股能够重新形成“共振”态势也是关键。

　　我们一直强调，A股的基本面与技术面共振，A股与港股形成良性联动效应，外在因素对A股的扰动因素在减弱，美元形成趋势性回落走势，人民币兑美元贬值压力在减缓，北上资金流入为主，A股向上空间远大于向下空间，A股结构性机会层出不穷，从资金流向看，沪市正在成为资金主战场。操作上，随风而动，关注“三低”，淡化指数，关注个股，逢低关注金融、中字头股、文化传媒、电力、电力设备、有色及低位蓝筹股，回避前期涨幅过高股及垃圾股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2022模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图