【方证视点】新风口 新机遇——1123

　　来源：伟哥论市 

　　核心观点

　　基本面与消息面利好纷纷推出，市场情绪处于高位，我们认为，大盘震荡盘升将是主基调，但结构分化也将加大。

　　盘面分析

　　周一夜间证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上发言，提及要深入研究成熟市场估值理论的适用场景，“中字头”国企迎来一系列利好，周二“中字头”板块迎来大涨。最终，大盘以上涨0.13%收盘，创业板下跌1.83%，两市总成交量较前一交易日增加4.16%，量能开始释放叠加利好信息的释放，市场信心有望得提振。

　　量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所增加，昨有40家个股涨停，其中有1家个股20%涨停，有46家个股涨幅在10%涨停板之上，有26家个股跌幅在10%以上，18家个股跌停，涨幅超过5%个股有104家，跌幅超过5%的个股236家。涨幅较高的为“中”字头、大基建、保险、银行、教育、交运等，跌幅较深的为新冠检测、工业机械、供销社概念、半导体、互联网等，赛道股继续挑战、光伏等方向领跌，量能小幅减少，赚钱效应减少，亏钱效应增加，新风口开始出现，存量博弈持续，市场风格转换，是周二盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周二大盘低开之后盘中一度窄幅震荡，中午收市之前盘中大幅冲高，午后逐步回落，勉强以红盘报收，并呈价涨量增的态势（沪市价涨量增，深市价跌量增）。5日、10日、60日线得而复失，周一留下的向下跳空缺口得以回补，K线组合为低位“揉搓线”，价涨量增的量价关系，短线盘中还会冲高，但K线组合形态表明大盘也难以大幅走强，绕3100点震荡运行是大概率事件。

　　分时图技术指标显示，5分钟SKD指标顶背离，短线盘中有反复，但15分钟MACD指标死叉，30分钟MACD指标趋弱，SKD指标空头强化，60分钟MACD指标重新空头强化，短线大盘盘中震荡还将继续加大。

　　上证50价跌量缩，5日线得而复失，10日线收复，周一留下的缺口得到回补，价涨量缩的量价关系，短线大盘还将继续冲高，但K线组合的“揉搓线”形态，短线大幅走高的概率较低，高位区间震荡运行还是大概率事件。

　　创业板价跌量缩，5日线、10日线反压，20日、30日线失守，“三角形”整理选择破位向下运行，加之日线MACD指标死叉，短线盘中还有回调压力，2300点附近的支撑将面临考验。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中有回调压力，但回调的空间或有限，整体运行态势上，仍处在3050点至3150点的箱体之间震荡运行，量能决定走势，无论涨跌，量能若释放，则短线盘中回调后还会继续重启升势，若量能难以释放，则大盘绕3100点窄幅震荡整理。

　　基本面分析

　　周二，“中字头”及“国字号”股盘中崛起，走出了大幅上涨走势，尤其是“中字头”股掀起了涨停潮，推动大盘盘中一度收复3100点关口，无奈题材股的全线走弱，近期涨幅较高股的获利回吐，大盘尾盘走出了冲高回落走势，但最终还是以红盘报收。沉寂多时的“中字头”股突然崛起，究其原因就是被市场广泛关注的中国特色估值体系提法，新提法让市场有了新的关注焦点，也就有了新行情。

　　什么是中国特色的估值体系，当下提出中国特色的估值体系的意义何在，对A股市场结构性行情有怎样的影响？这是市场关心的问题，我们的观点是：中国特色的估值体系的提出，意义非常重大，国企在A股市场及港股市场的估值将重塑，新一轮以“中字头”为代表的结构性有望展开。

　　我们的观点明确，中国是社会主义国家，与西方资本主义不同，必具有中国特色社会主义经济制度，中国特色的社会主义经济制度用一句话来概括，就是中国经济是以公有制为主体，多种所有制经济共同发展的基本经济制度，这与西方的私有制经济有着本质的不同，不能套用西方的估值体系来给我们的国企定价。

　　A股市场历来有炒小炒新炒题材的惯例，中小市值题材股给的估值非常高，A股市场一直存在结构性泡沫，加之中小市值题材股股性活跃，这是A股市场一直波动较大的原因所在，由于以央企为代表“中字头”股盘子大，股性不活，估值被严重低估，机构资金仅是低配或标配，其它资金配置较低，股价长期处于低位，在市场出现大幅波动时，没有发挥出“压舱石”的效果。

　　长期以来央企A股市场中市值占比较低，截至11月22日，A股总市值为84.82万亿元，央企在A股总市值中占比仅为26.42%，与经济主体地位不相匹配。此外，当前万得全A指数PE（TTM）为16.78，PB为1.6，代表中小市值的国证2000指数的PE（TTM）为42.54，PB为2.25，央企占比较高的沪深300指数PE（TTM）为10.99，PB为1.29，央企的估值明显被严重低估，远低于其它所有制上市公司估值，与经济实力不相匹配。

　　近期，在中国香港上市的国企指数H股走势较为强劲，引领A股重启升势，H股之所以重新受到资金青睐，原因就是估值被严重低估，不但股价从高点下跌以来跌幅高达60%，指数也跌至2004年平台及2008年低点，H股PE更是跌至7以下，PB跌至0.7以下，如此低位、低价、低估值的“三低”股，加之国企在经济中的地位，必然会受到境内外资金的关注与青睐，这是H股走出反转走势的内在逻辑。

　　当前，A股中的央企无论是市值，还是估值，都处于较低的位置，不但与其在经济活动中的地位不相匹配，也不能充分反映出我国的经济状况，价值重估势在必行。另外，A股已完成了科创板注册制及创业板注册制，接下来的就是主板注册制，我们预计明年上半年落实全面注册制是大概率事件，以沪市为代表的主板基本成分为央企及国企，从历史规律看，注册制的实施过程就是估值的重塑过程，央企与国企估值重塑的时间窗口已开启。

　　那么，央企的估值重塑将给A股市场带来怎样的影响？我们的观点非常明确，央企估值重塑将是A股市场重大利好，无论是PE、还是PB，央企仅是市场整体平均值的1/3，假若央企PE与PB回升至市场平均水平，那么股价理论上就会有较大的上升空间，这将对大盘上涨走势起到推动作用，这就是为什么说央企估值重塑，对A股市场为重大利好的原因所在，央企股价仍处于底部，具备了中长期投资价值。

　　操作策略

　　近期，影响A股走势的利好消息频频出现，资金加快了腾挪，加之年底业绩因素，资金主战场有望从深市转向沪市，央企为代表的蓝筹股结构行情有望展开，大盘有望走出震荡上行走势，但资金的加速腾挪，加之年底效应，股价处于相对高位的中小市值题材股活跃度降低概率大，热点的转换，市场赚钱效应也将转换，“二八”现象将为阶段常态化。

　　基本面与消息面利好纷纷推出，市场情绪处于高位，我们认为，大盘震荡盘升将是主基调，但结构分化也将加大。操作上，随风而动，关注“三低”，淡化指数，关注个股，逢低关注金融、中字头股、教育、电力、电力设备、有色及低位蓝筹股，回避前期涨幅过高股及垃圾股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2022模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图