来源：国际金融报 

　　近期债市出现大幅调整，尽管悲观情绪导致的赎回仍对市场产生扰动，但基本面未显著改善前，赎回造成的摩擦并不形成趋势影响。

　　一直以“平稳”著称的债券市场近日风云突变，接连数日遭遇“急跌”。

　　11月14日，利率债收益率大幅上行，创下今年以来债券市场的最大单日跌幅。11月16日，10年期国债收益率大幅上行至2.82%，1年国债收益率上行至2.15%；各期限的同业存单利率普遍上行15-20个基点（bp）。

　　受此因素影响，多数银行理财产品的收益率纷纷遭遇较大回撤，一周内千余只理财产品“破净”，投资者避险情绪升温，纷纷进行赎回。

　　在业内人士看来，受近期债市波动外溢，进而对银行理财市场产生的影响并不会持续很久。光大银行金融市场部宏观组分析师周茂华认为，“要理性看待短期理财的净值波动，目前国内大环境均不支持债券市场趋势大幅调整，待短期市场情绪稳定后，债市回归常态是必然。”

　　千余款理财产品“破净”

　　自今年3月以来，银行理财产品又遭遇一轮“破净”潮，近一周内收益率大幅回撤。

　　Wind数据显示，截至11月16日，在累计34364只理财产品中，10954款产品最近一周的回报为负，占比高达31.88%。同时，中国理财网数据显示，在固收类理财产品中，当前处于存续状态的产品为25627只，其中1118只产品的净值低于1。

　　在全面净值化的大背景下，当前银行理财的收益表现也引起投资者的应激反应。11月16日，招银理财的一款短债类理财产品便因巨额赎回而触碰到赎回上限，一度被暂停赎回。

　　不过，该产品已于当天恢复赎回功能。招商银行APP显示，该产品净值自11月9日开始下行，累计收益率从0.85%下行至11月16日的0.65%。换言之，在一周内收益率便下降32%。

　　在业内人士看来，基于银行理财产品多以债券做为底层资产配置的属性，当前债券市场遭遇的大幅波动也必然会牵连、外溢至银行理财市场。

　　“今年以来，债市收益率在流动性维持宽松、疫情影响经济修复、地产链复苏缓慢三大主线影响下，整体呈震荡下行态势。”民生银行首席经济学家温彬对《国际金融报》记者指出，近期，这三个方面均在发生变化，“因此在多重预期改变背景下，也引发市场的快速调整”。

　　“首先，是资金利率快速上行。”温彬表示，在11月初，资金利率并未如期回落，资金面仍保持在偏紧的状态，前两周R001、R007均值分别在1.66%和1.76%，资金利率中枢较二季度、三季度明显抬升，引发市场紧张情绪。其次，是疫情防控政策优化。11月11日，国务院联防联控机制综合组公布优化疫情防控的20条措施，市场预期明显提振。

　　“最后是地产链融资放松。11月8日，银行间市场交易商协会释放‘第二支箭’利好消息，支持民营房企债券融资，随后‘楼市金融十六条’出台，意味着地产政策的标志性转变。”温彬称，从11月11日至16日，1年期国债与国开债收益率分别大幅上行34bp和41bp，其他各期限利率债品种也普遍上行10-30bp，债市调整剧烈。

　　债市不具备大跌基础

　　尽管近期债市波动剧烈，但业内人士认为，当前仅为短期情绪的干扰，债市不具备大幅调整基础。

　　“近期，市场反应虽偏剧烈，但这种短期波动并不可持续。”周茂华对记者分析称，一是国内经济正处于复苏阶段，财政、货币政策支持实体经济恢复的力度不会减弱。二是央行呵护经济复苏，市场流动性有望保持合理充裕。

　　“结合央行最新公布的三季度货币政策执行报告看，货币政策整体偏宽松的基调没有改变，预计央行将继续通过逆回购等多种工具灵活、精细化操作，平抑市场波动，维护市场秩序，‘赎回潮’预计不会持续很久。”温彬表示，在宽信用效果尚未得到实际验证、实体经济发展的基础尚不牢固之时，债市收益率也无持续快速上行的基础。

　　华创固收团队也认为，近期债市出现大幅调整，但货币政策不显著转向前提下，当前债券品种收益率已初具配置价值；尽管悲观情绪导致的赎回仍对市场产生扰动，但基本面未显著改善前，赎回造成的摩擦并不形成趋势影响。值得一提的是，在公开市场操作上，央行也于近期不断加码。11月15日至17日期间，央行分别开展规模为1720亿元、710亿元、1320亿元的7天期逆回购操作，对流动性进行补充。

　　对于央行逆回购操作行为，周茂华表示：“作为第二大市场，债市近日波动加剧，甚至外溢至理财市场，市场情绪有波动，势必引发央行关注。”

　　“同时，近期市场利率中枢抬升，资金面有所收敛，央行根据市场利率和金融机构资金需求，灵活调整公开市场操作力度，稳定预期，属于正常操作。”周茂华指出，市场波动有高有低，均属于常态。对投资者而言，要避免追涨杀跌，理性看待短期净值波动。目前从国内基本面、政策面来看，不支持债券市场趋势大幅调整。“待短期市场情绪稳定后，债市也将回归常态”。

　　北京道誉企业管理服务有限公司执行董事李利明对《国际金融报》记者表示，资管新规之后，购买银行理财产品的客户，特别是低风险客户，对于产品收益变化很敏感，一旦收益大幅下降，便会进行赎回，“面对这种情况，银行及理财子公司应做好客户的及时沟通和充分安抚，加强投资者教育，让客户对于风险及收益的波动有全面理解和认识，面对市场波动避免产生恐慌或者集中赎回潮，甚至产生赎回‘踩踏’行为。”