原标题:在高波动市场中生存(少数派投资)
来源:少数派投资
最近看到一个段子,生动形象地描述了市场近1年多的高波动性:
2019年以来,A股和H股经历了一轮快速的牛熊轮转。比如恒生科技指数用了2年时间从3460点涨到11000点后,又用了1年半的时间跌到2720点。许多A股和H股从高点下跌40%、60%,甚至有一些热门股下跌90%,茅台在10月的3周内下跌30%,腾讯近3周涨了50%。
公募基金、私募基金、北向资金、南向机构资金等专业投资者实力不断壮大,但是并没有降低市场的波动性。当我们回头寻找高波动背后的原因,会发现有宏观经济、货币政策、地缘政治、投资者情绪变化等因素,但是很多因素在事前很难预测,所以才发生了如此超预期的高波动,也再次证明了市场先生的喜怒无常。
展望未来长期,在层出不穷的各种内外因素地影响下,市场一定会不断地表现出整体或局部的高波动性。
投资者如何在高波动的股票市场中生存?
面对未来,通常有2种方法:预测法和保护法。
预测法偏定性分析,主要关注企业未来的增长能力,而不太注重股价。通过衡量发展空间、管理能力、以及其他难以计量但对企业发展重要的定性因素(如品牌),判断公司是否能够在未来有较好的增长。市场大部分投资者也往往关注那些看似长期情景不错的股票,并给了其中一些股票非常高的估值。但是从长期来看,能够持续高速增长的企业极少,许多成长股未来实际盈利难以匹配其高估值,股价表现出高波动性。
保护法偏定量分析,重点关注股票价格,强调估值、股息率等因素,希望能够用较低的价格去抵消未来可能发生的一些不利因素的影响,可以降低高波动性的风险甚至利用波动。只要企业能够维持经营就可以有不错收益,也是格雷厄姆和巴菲特早期的“捡烟蒂”做法。但是站在收益角度,纯粹的保护法过于侧重防守,许多低估值的公司缺乏长期投资价值,并且随着市场不断成熟,这类捡烟蒂机会也会变得很少。
所以巴菲特从早期的捡烟蒂,转向了后来的“以合理价格购买优秀公司”,提出了“能力圈”的概念,优秀公司代表着巴菲特对企业未来发展的预测。
投资最核心的是对未来的预测,但是预测未来是很难的,许多企业发展的影响因素太多、难以预测,所以投资人需要在有预测能力的“能力圈”内,预测企业长期经营结果及可能的最差情形。
但我们无法预测那些我们不知道的风险,同时预测结果也是一种概率分布,所以需要安全边际的保护。
高波动性是股票的基本属性,如果波动使能力圈内的公司落到了有安全边际的价格,往往是好的创造超额收益的机会,波动本身也不再是风险。