【方证视点】调整即将到位 反转即将到来——1102

　　来源：伟哥论市 

　　核心观点

　　对于当前与未来的投资策略，我们的建议是，先以β为主，寻找短线跌出来的投资机会，再以α策略，寻找中长期趋势性投资机会，中长期则为α+β，即α策略选“赛道”， β空间选“弹性”，我们的观点不变，“科技+新能源”才是中长期投资方向。

　　盘面分析

　　周二美元指数大跌，美债也大幅回落，美联储加息的“靴子”有望落地的情况下，资金风险偏好开始提升，恒生科技周二迎来大幅反弹，大盘也走出了震荡上行走势，一路收复了2900点及2950点关口。最终，大盘以上涨2.62%收盘，创业板上涨3.20%，两市总成交量较前一交易日增加10.69%，场外资金跑步入场，情绪明显回升，信心明显补足。

　　量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所减少，昨有79家个股涨停，其中有3家个股20%涨停，有118家个股涨幅在10%涨停板之上，有4家个股跌幅在10%以上，2家个股跌停，涨幅超过5%个股有591家，跌幅超过5%的个股28家。两市个股普涨，涨幅较高的为餐饮旅游、白酒、工程机械、食品饮料、建筑建材、保险等，仅航天军工、数字货币等少数板块下跌报收，上证50强势反弹，量能小幅增加，赚钱效应减少，亏钱效应增加，权重拉升指数，量能明显释放，大盘大幅反弹，是周二盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周二大盘高开高走，一路震荡走高，不但收复2900点整数关口，还收复了2950点关口，并呈价涨量缩的态势。5日线收复，价涨量缩的量价关系，加之K线组合的“启明星”，短线大盘有望继续冲高，并挑战3000点附近压力。

　　分时图技术指标显示，15分钟及30分钟技术指标超买，短线盘中将有反复，但60分钟MACD指标金叉，不但制约了大盘盘中回调空间，也将为后市上行创造了条件。

　　上证50价涨量增，5日均线有拐头向上迹象，K线组合为“一阳吞两阴”，强势特征明显，价涨量增的量价关系，短线有望挑战10日线上方压力，能否站稳在10日线上方，短线量能能否继续释放是关键。

　　创业板价涨量增，5日线收复，10日线及20日线反压，价涨量增的量价关系加之日线MACD指标即将金叉，但10日、20日及30日线共同构筑压力位，短线能否突破三条均线构筑的压力位，量能能否释放是关键，若能有效站稳在压力位之上，则上涨空间打开，若未能有效站在压力位之上，则后市将绕三条均线震荡运行。

　　综合技术分析，我们认为，由于大盘收盘站稳在2950点之上，短线大盘还将继续冲高，并挑战3000点的压力，如何冲高将决定后市大盘的运行形态，若跳空高开，缺口不补，则大盘有望构筑“岛型”向上反转态势，有望确立中期趋势性上涨态势，若冲高回落，回补当日缺口，则大盘之前的缺口有望得到回补，量能依旧是决定大盘强弱的指标，无论大盘涨跌，若量能得以释放，则2885点确认为底部，若量能仍难以释放甚至缩量，则大盘在2950点至3000点之间震荡蓄势运行。

　　基本面分析

　　周二美债收益率再度回落，美元指数也同步下行，我们在周一的报告中就强调过，尽管美最新GDP数据仍强于市场预期，但消费支出较前一季度仅增长1.4%，今年前三季度的表现为2020年初需求垮塌以来最差。需求端大幅减退的情况下，经济衰退预期上行，同时从个人消费支出价格指数（PCE）来看，其第三季度折合年率增长4.2%，为2020年底以来的最低增速。经济“硬着陆”的风险增大，叠加通胀似乎有缓解迹象，再考虑到中期选举在即，稳定资本市场也成为了当前重要的政治资本，无论从哪一点来看，继续激进加息似乎都不是再是一个明智的选择。

　　综合多因素来看，我们认为，美联储激进的加息政策或将迎来拐点，下一次的加息幅度很可能为50bp而非75bp，即使后续加息幅度为75bp，也仅是符合此前的市场预期，市场对此已经消化的较为彻底，不会再引起市场的进一步波动。因此，站在当前的时点来看，自美联储进入加息周期来看，现在终可谓是即将迎来“靴子”落地的时刻。

　　也正是由于“靴子”的即将落地，预期的发生反转，全球资金风险偏好都迎来了显著提升，周二恒生科技指数大幅反弹，北上资金也在间隔11个交易日后，再度大幅净流入，A股在增量资金入场的带动下，量能明显得到释放，上证50指数领涨，以旧“核心资产”为主的板块大幅反弹，并带领大盘一举收复了2900点及2950点。

　　从海外来看，当前A股所面临的局面较此前有了大幅改善，美联储加息的压力有所缓解，从国内的经济来看，10月31日统计局公布了10月PMI数据，整体来看，经济当前出现了“供需双弱”的迹象，“稳”经济所面临的压力仍较大。

　　具体来看：10月制造业PMI为49.2%，前值为50.1%，回落0.9个百分点，结束了此前连续两月的小幅回升。分项来看：PMI生产指数为49.6%，前值为51.5%，回落1.9个百分点；PMI新订单指数为48.1%，前值为49.8%，回落1.7个百分点；PMI新出口订单指数为47.6%，前值为47.0%；制造业PMI及多项生产、销售数据回落并处于荣枯线之下，供给端及需求端都出现了不用程度的回落，经济所面临的压力仍较大。

　　供货商配送时间指数为47.1%，前值为48.7%；PMI原材料库存指数为47.7%，前值为47.6%；PMI产成品库存指数为48%，前值为47.3%；PMI在手订单指数为43.9%，前值为44.1%；PMI采购量指数为49.3%，前值为50.2%。在手订单及产成品库存数量都在上升，但原材料库存数量与采购量都在回落，再加上配送时间明显提升，我们不难得出这样的结论：受疫情多地散发影响，制造业销售端受到较大冲击，工厂在货物销售周期拉长的情况下，放缓了生产节奏，企业生产和投资的意愿大幅降低。

　　我们在周一的报告中就强调过，当前的经济由于消费端的持续低迷，叠加疫情的冲击，已经出现了由消费端向生产端产生的负反馈，企业持续处于去库存阶段，新订单指数的持续处于荣枯线以下，让企业产生了较为悲观的预期，而这种预期是很难通过财政政策或者货币政策在短时间内改变的。

　　此前我们在谈论经济所面临的压力时，或者是今年4月时所面临的国内供给链受到冲击，经济首次在生产端受到限制，或者贯穿于整个疫后时代，居民消费的持续处于低迷状态，需求端持续对经济的拖累，当前经济所面临的“产需双弱”局面，对经济的压力显得更为的大。我们认为，一方面，海外激进加息政策有望迎来拐点，但这同时也说明了，外需将出现明显的衰退，对国内经济而言，外需的回落将进一步加大当前经济所面临的压力；另一方面，“产需双弱”的局面下，首先或许还是需要稳住生产端，才能保证经济的内生动力。

　　但我们多次强调的是，越是经济处于困境的情况下，政策的释放力度就将越大，对于国内经济而言，当前制造业最主要的问题还是在于普遍的悲观预期，在需求端不足的情况叠加上疫情冲击下的销售路径不畅，企业收缩其生产意愿也是理所应当，对于政策而言，如何引领大量中小企业重新进入生产、投资、销售的良性循环中，将是下一步释放的重点，且由于当前经济所面临的压力之大，其政策释放力度也值得期待，同时在政策的释放之下，资本市场也有望重获信心，重新上行。

　　操作策略

　　昨北上资金净流入61.55亿，其中沪市净流入34.93亿，深市净流入26.62亿，北上资金重新开始净流入，而从当前的盘面上看，权重与题材共振式上行，此前持续拖累大盘的上证50等权重股强势反弹，题材炒作维持火热。我们仍坚持，对于当前与未来的投资策略：先以β为主，寻找短线跌出来的投资机会，再以α策略，寻找中长期趋势性投资机会，中长期则为α+β，即α策略选“赛道”， β空间选“弹性”，我们的观点不变，“科技+新能源”才是中长期投资方向。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2022模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图