【方证视点】A股市场不差钱 时空转换非短线——1019
来源：伟哥论市
我们认为，当前北上资金虽保持流出态势，但外资的持仓多以权重股为主，而近期题材明显走强，权重明显走弱，或许是外资持续卖出的原因所在。
盘面分析
隔夜美股大涨，A股走势继续分化，大盘虽小幅下跌但个股赚钱效应较强。最终，大盘以下跌0.13%收盘，创业板上涨0.49%，两市量能较前一交易日减少1.67%，场外资金观望情绪仍存，量能未能充分释放，情绪整体平稳，信心保持充足。
量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所增加，昨有66家个股涨停，其中有4家个股20%涨停，有87家个股涨幅在10%涨停板之上，有2家个股跌幅在10%以上，有2家个股跌停，涨幅超过5%个股有231家，跌幅超过5%的个股27家。涨幅居前的为医药、发电设备、汽车、生物科技、储能、光伏、特高压等，跌幅较深的为培育钻石、保险、房地产、水泥、芯片等，热门赛道中的储能、光伏、通信等板块早盘冲高，午后有所回落，量能小幅减少，赚钱效应仍存，亏钱效应不减，权重拖累指数，题材冲高回落，结构行情深化，是周二盘口主要特征。
技术面分析
从技术上看，周二大盘高开之后，围绕着前一交易日收盘点位窄幅震荡运行，尾盘以微幅下跌收盘，并呈价跌量缩态势。5日线继续加速上行，20日线失而复得，3100点整数关口压力较大，大盘偏离5日线较远，技术上继续超买，短线大盘盘中还有回调压力。
分时图技术指标显示，15分钟MACD指标及SKD指标连续顶背离，30分钟MACD指标顶背离，30分钟SKD指标连续顶背离，60分钟SKD指标顶背离，大盘盘中还有回调压力。
上证50价跌量缩，5日线支撑，10日线失守，价跌量缩的量价关系，短线盘中有反复，但日线MACD指标金叉，制约大盘盘中回调空间。
创业板价涨量缩，5日线加速上行，K线组合为“六连阳”，指数继续偏离5日线较远，超买现象依旧，价涨量缩的量价态势，加之技术上的超买，短线盘中有回调压力，5日线面临考验。
综合技术分析，我们认为，3100点压力较为明显，大盘盘中冲高回落，量能未能有效释放，短线继续冲高并站上3100点较为空难，回调蓄势将是短线大盘运行态势，若跨越并站稳在3100点上方，无论大盘涨跌，量能释放是关键，若量能能够有效释放，则大盘跨越3100点的周期短，若量能难以释放，则大盘在3050—3100点间蓄势运行。
基本面分析
从昨日的盘口特征来看，两市量能未能得到明显释放，大盘在3100点整数关口前有较大的压力。我们在上周的报告中提出，当前市场的流动性迎来大幅改善，这也是此轮A股有望迎来上涨的基石所在，那么为何在当前场外流动性改善的情况下，两市量能未能持续有效的释放。
我们先看几组数据，自7月大盘回调以来，非银存款由7月的新增8045亿快速下滑至8月的-4353亿，至9月数据降幅缩窄至-2805亿。与之相对应的，居民存款自7月的-3380亿快速回升至8月的8286亿，至9月更是快速上涨至23894亿。虽然季末存在银行为应对考核，降低非银机构存款，提升居民和企业存款的影响。但当前这一特征显得过于强化，7月以来的市场大跌明显也导致了非银存款向居民存款的转移。
从基金发行规模及股票仓位来看，7月自大盘回落以来，基金发行规模也持续下滑，9月（以认购起始日为准）新发基金（股票型+混合型）规模为197亿元，环比下降138亿元。而10月至今，仅发行了1家股票型及1家混合型基金。而当前基金的持仓水平为66.24，从趋势上看，基金股票投资比例在8月出现大幅上行，随后震荡回落至今。
从两融余额来看，截止10月17日，两融余额为15487亿，较9月底小幅回升，这也是自8月中旬以来，两融余额的首次回升。8月中旬两融余额的回升一定程度是市场认为大盘探明了短期底部，多方开始进场，随后大盘在多空争夺下，在8月保持窄幅震荡。而两融余额作为市场情绪的先行指标，其回升代表着当前市场情绪已有所提振，情绪恢复后，场外资金入场的意愿也将会不断增强。
从一级市场融资情况来看，9月一级市场股票市场募资情况已开始出现回落的情况，9月募资总额1433亿元（包括IPO、增发和配股），较上月下滑了21.1%。IPO募资总额仍处年内高位，增发募资总额的快速下滑是主要原因。而10月至今，IPO共募资166亿，增发募资202亿，简单换算的话，10月一级市场募资总额显著低于年内平均水平。
从破发率来看，10月至今共有13家新股上市，其中破发的有4家，破发率为30.8%，较9月38%的新股破发率有所降低，而我们此前一直强调，能够反应市场强弱及风格转变的一个重要指标，就是新股上市的破发率及新股发行数量，破发率越高，发行量越大，二级市场越容易走弱，中小市值题材股的表现也越弱，市场风格多以“二八”现象为主，破发率越低，发行数量越少说明市场越强，二级市场上中小市值题材股表现越强，市场风格多以“八二”现象为主，5、6月份的市场表现与3、4月份相对照，或许就已经给出了答案。
综合来看，以上数据为我们勾勒出了以下这副画面，自7月大盘调整以来，机构逐渐降低了持仓水平，散户也逐渐卖出了手中持仓，非银存款快速下行，居民存款大幅增长，同时随着市场交投氛围转冷，两市交易量不断下滑，两融余额持续下降。而二级市场的走弱又一定程度上的影响到了一级市场，IPO发行数量大幅下滑，一级市场对二级市场的“分流”效果大大减弱。
从场外流动性来看，周一央行“等价平量”的续作方式就已经表明了，当前的市场流动性并不缺乏，居民存款处于高位，基金仓位为66.24%，也说明了当前无论是机构还是散户，手中都还有足够的“子弹”，而当前两市量能未能持续的迎来释放的原因就在于，市场缺乏足够的信心，对比今年4月来看，大盘快速下行期内，高层频频发声维稳金融市场，“政策底”显现之后，市场信心得到修复，大盘迎来上行。而当前大盘再度下行后，市场同样也在等待另一个见底信号。
我们认为，对比4月来看，当前新股发行量及新股破发率的有所下降，叠加两融余额再度回升就表明了当前大盘有望探底回升的趋势，同时从当前的盘面上看，指数弱而个股强，大盘“八二”现象主导，市场有较强的赚钱效应，而在场外流动性较为充裕的情况下，A股将进入“以时间换空间”的阶段，但我们强调的是，这种转换并不是一蹴而就的，短期内这种转换还将持续，但若后续量能能有效释放，这个转换的过程将大大缩短。
操作策略
昨北上资金净流出37.57亿，其中沪市净流出19.28亿，深市18.29亿，我们认为，当前北上资金虽保持流出态势，但外资的持仓多以权重股为主，而近期题材明显走强，权重明显走弱，或许是外资持续卖出的原因所在。操作上，关注大盘与量能的变化，逐步调整持仓结构，逢低关注金融、新能源、新材料、电力、输变电设备、化工及“三低”二线蓝筹股，回避前期涨幅过高股。
择时模拟股票组合
图表1：2022模拟股票组合
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图