来源：资事堂
作者 | 孙建楠
编辑 | 袁畅
赛道型基金正堂而皇之的走入私募圈。
过去几年中，重仓单一行业的偏股基金迅速占领市场。它们往往位列中短期业绩排名前列，它们吸引了巨大的申购资金，执掌的基金经理也往往一战成名。
上述策略成就了一批公募圈的“流量明星”：兰兰、松松、龙龙。而私募行业与之相比似乎“相形见绌”。
但在A股市场进入低位后，一些老牌私募近日开始“高举高打”赛道策略，并跑赢了同类公募产品。
这会是一个新的趋势么？
01
重仓白酒，跑出“超额”
资事堂发现：北京一家名为神农投资的私募机构日前运作了一只白酒主题基金，截至今年9月30日，该私募基金年内净值涨幅达到5%。
对比公募领域的同类型产品，比如“招商中证白酒指数基金”——目前内地规模最大基金之一——前者的净值涨幅阶段性明显胜出。
但穿透净值数字背后，二者又有着诸多差别。
其一，运作时间不一。神农投资的白酒基金成立于2021年11月，运作还不满一年，而不少公募白酒基金的运作有很多年。
其二、规模不一。神农的白酒基金外部持有人合计规模仅1000万元，属于迷你基金。而公募不少白酒基金有数百亿规模之巨。
其三，投资风格不一。中证白酒基金为指数基金，遵循被动投资原则，前十大持仓集中度达85%。
而私募产品则运作相对灵活，甚至可以在必要时采用杠杆和对冲辅助增强上述产品收益。
02
私募创始人曾带货白酒
官方备案资料显示：神农投资成立于2009年，创始人是陈宇，公司最新管理规模区间为10-20亿元。
陈宇早期曾在北京住总开发部任职，之后担任招商局地产控股的董秘，还曾在重阳投资担任董事副总经理。
虽然陈宇有房地产领域从业背景，但他重仓标的与其“绝缘”，对酒类资产非常看重。
他曾在社交媒体上透露：该私募机构包括他在内的三名投研人员，拥有品酒师职业资格证，他还以体验式研究的模式，参与了珍酒、白酒、黄酒、红酒的经销。
陈宇对这只白酒赛道基金运作曾透露：四成仓位布局供不应求的高端酒龙头，三成仓位布局冲击龙头的第二梯队，三成仓位布局创新机会。
资事堂获得的相关运作报告中，除了净值变化、投资观点内容，神农投资并未披露具体持仓和股票仓位变化。
03
赛道型私募基金仍属“小众”
值得注意的是：神农投资旗下还设立了医药主题基金、指数增强型量化基金、新三板基金等。
叠加运作不满一年的白酒主题基金，这种布局赛道的产品线在私募行业可谓凤毛菱角。
据私募排排网，投向二级市场的私募产品中，总计有三只属于酒行业主题基金。
从基金名称即可看出的主题型私募产品，数量最多集中于新能源领域。据私募排排网统计，全市场总计有18只新能源类产品。
此外，截至目前还有6只军工主题私募产品的记录。
上述主题基金的净值表现各不相同。
以新能源私募产品为例，近半年业内相关产品净值涨幅首尾差可达25个点。
换言之，即使投向同一个赛道，不同私募管理人的产品表现都拉开了显著差距。
这与上文提及的神农相关产品与同策略公募产品的表现差异，可谓异曲同工。
04
试水赛道动机何在？
股票私募试水赛道型投资，背后有哪些驱动因素？
首先肯定是进军细分市场。
目前资管市场里已经涌现了一批赛道投资的爱好者，如果私募机构能够孵化出有特色的赛道产品，应该可以吸引其中的部分资金。
其次是提升业绩的向上攻击力。但这个因素同样是双刃剑。
以神农投资的旗下产品中，虽然其白酒主题基金年内获得绝对收益。但另一只“打榜产品”年内表现不佳。截至9月23日，后者年内收益为-17%，虽然跑赢同期沪深300指数，但依然没有躲开市场的集体下跌。
其三是可能有助于公司鲜明其“定位”。
热门赛道是一个“招牌”，叠加创始人在社交媒体的影响力，有助于积攒为数不少的粉丝，并有望陆续转化为基金持有人。
过去几年，由投资大V孵化出的私募基金经理越来越多，部分专业的私募基金经理也开始在大V圈内冒尖。两个圈子“互通互联”的日益明显。
05
是机遇也是风险
除此之外，这家私募掌门人对白酒投资的机会窗口也有自己的理解。
比如他曾说“很多人觉得逆转白酒趋势的是90后。我觉得还有一个主力是60后。90后是不爱喝。60后是喝不动。上下夹攻。白酒高歌猛进的时代大抵是要结束了。当然，趋势的扭转不会那么快。”
然而，这种资产管理的路径是否适合多数私募机构呢？
未必尽然。
比如，所有赛道产品都不可避免带来波动性。管理人集中重仓持股，必然引发净值曲线大开大合，熊市中投资者持有体验欠佳。
第二，多赛道产品对私募机构的研究提出了很大的考验。从全市场到细分市场，也可能意味着团队运营要做大的变动。这些都带来了一定的不确定性。
第三，赛道产品的业绩进攻性，经常会混淆投资者的判断。此外，也可能带来投资者对产品信心的大起大落（伴随着业绩起伏），后者和私募的主流投资群体的需求未必完全吻合。
本期责任编辑 倪静