国庆假期期间，全球主要股指先涨后跌，宽幅震荡。具体来看，道琼斯工业指数、标普500和纳斯达克指数分别上涨1.99%、1.51%和0.73%。亚欧股指方面，日经225、恒生指数、英国富时100和德国DAX分别上涨4.55%、3.00%、1.41%和1.31%。

　　海外主要指数大幅波动的同时，欧洲“史无前例”的天然气短缺风险、英国养老金危机、瑞信破产“风波”等持续发酵，并伴随地缘政治、疫情等不确定性。纵观A股历史，节前走势往往避险情绪浓厚，股价下跌且成交低迷，而节后大多上涨。结合假期海内外形势综合判断，此次节后A股是否能在第一个交易日迎来“开门红”？

　　高开幅度或不明显

　　股市短期怎么走，通常与投资者的情绪有关，而A股投资者通常会参考节日A股休市期间外围市场的走势情况，来对节后交易日的走势做出判断。

　　国庆期间，海外市场可谓大事不断。10月3日早盘，美国ISM（供应管理协会）PMI数据公布，美国9月制造业指数意外降至50.9，大幅低于52.4的预期，创2020年5月份以来新低。“海外资本市场主要受美元以及10年期美债收益率的扰动而大幅波动，”华鑫证券首席策略分析师严凯文对记者表示，“随后10年期美债收益率快速回落，美元指数也大幅走弱，全球资本市场出现大幅反弹，但10月7日美国非农数据出炉，就业仍然强劲，尤其是美联储鹰派的论调，暗示关于美联储政策转向的幻想破灭，美股基本回吐节中全部涨幅。”

　　国金证券分析师黄岑栋也分析称，假期前半周，在英国央行宣布启动临时购债等影响下，市场开始对其“转向”等进行定价；同时，美国ISM制造业PMI不及市场预期，市场减弱了对于美联储11月加息75个基点的预期，外盘纷纷反弹；下半周，美国9月非农就业数据超预期、美联储官员坚持鹰派论以及OPEC+超预期减产等，带动外盘出现调整。“因此，A股根据外围股市的走势，高开幅度不会很明显。”

　　另一方面，A股投资者可能还会参考国内节假日期间的消费数据。

　　根据交通部数据，10月1日至7日，国内旅游人次4.2亿、同比下降18.2%，同比降幅较中秋扩大1.5个百分点，恢复至2019年同期的60.7%、低于中秋的72.6%；实现旅游收入2872亿元、同比下降26.2%，同比降幅较中秋扩大3.4个百分点，恢复至2019年同期的44.2%、低于中秋的60.6%。

　　再看国庆档票房，也逼近近5年最低点。根据国家电影资金办数据，10月1日至6日，全国电影票房收入达到13.8亿元，远低于去年同期的38.8亿元，较去年同期下降64.6%，总出票次3326万次、较去年同期下降59.9%。

　　“整体上看，假期出行和消费总体偏弱，A股四季度的开局可能仍以底部震荡为主。”黄岑栋称。严凯文也认为，疫情不确定性对于消费的影响依然存在。

　　在底部等一场修复性反弹

　　记者注意到，不论从数据还是机构观点来看，A股的估值都已经接近历史底部。

　　根据Wind数据，截至9月30日，上证指数PE（市盈率）（TTM）为11.82倍，10年内的分位数水平为26.8%；沪深300 PE（TTM）为11.19倍，10年内的分位数水平为26.56%；深证成指PE（TTM）为24.89倍数，10年内的分位数水平为44.92%；创业板指PE（TTM）为43.64倍，10年内的分位数水平为25.98%。

　　另外，截至9月30日，上证指数风险溢价为5.71，10年内的分位数水平为84.08%；沪深300风险溢价为6.18，10年内的分位数水平为79.88%；深证成指风险溢价为1.27，10年内的分位数水平为66.50%；创业板指风险溢价为-0.46，10年内的分位数水平为94.73%。

　　从行业指数看，最新PE接近其历史底部估值的，分别是基础化工、银行、石油石化、煤炭、建筑材料。再看交易活跃度，中证全指60日换手率目前为约142%。创业板指历次熊市底部在110%附近，目前为108%，比较接近历史低位的换手水平。

　　黄岑栋认为，当前A股的估值较低，已经具有较高的配置价值。兴业证券策略研究中心总经理、首席策略分析师张启尧节前也表示，从估值、股权风险溢价、市场活跃度等指标来看，当前市场已是底部区域，性价比较高。

　　张启尧认为，地产风险逐步化解，经济边际回暖，上证综指和创业板指的PE估值均已逼近今年4月底时的水平，股权风险溢价也分别处于2010年以来85.1%和94.5%的历史高位。不仅如此，沪深两市成交额已连续10个交易日维持在6500亿元左右，已明显低于4月底时的水平。两融余额也回落至1.54万亿元。

　　从机构仓位来看，以私募为代表的绝对收益机构在经历8月以来的大幅降仓后，当前再次来到历史低位。因此张启尧认为，尽管海外市场仍在动荡，但国内市场的风险已在逐步化解，预期已反映至当前的估值、仓位中，市场已经来到底部区域。

　　张启尧表示，底部区域“价格比时间更重要”，10月下旬有两大主线有望开启新一轮上行。他认为，“新半军”（新能源、半导体、军工）多个子行业当前估值和拥挤度已回落至历史较低水平，且10月下旬也是海内外不确定性逐渐消退的节点。此外，消费正在边际改善。国庆期间虽然各地疫情扰动仍存，但以旅游、酒店、家电为代表的消费领域复苏趋势明显。往后看，在需求释放和政策刺激的两轮驱动下，消费有望逐步迎来复苏。

　　“对于A股而言，由于担忧节中的不确定性，节前出现连续抛盘。不过节中外围市场基调整体偏暖，目前A股各大宽基指数估值已经回归至4月底的水平，尤其是沪深300、上证50的PE已经显著低于4月底的水平，A股估值的纵向比较优势已经出现，核心‘估值盾’已经成立。”严凯文称。

　　严凯文进一步表示，目前离反弹行情还缺乏“盈利矛”预期的出现，从工业库存周期分析，市场仍处于主动去库存阶段，因此工业企业盈利增速尚未见底，还需等待PPI回升之后，才将进入被动去库存阶段，届时“盈利矛”预期将得到成立。“预计PPI大概率在9月、10月加速赶底。因此综合以上分析，节前A股就已经在构筑底部阶段，节后将逐步迎来经济修复转暖预期，A股有望在四季度迎来难得的修复性反弹行情。”