【方证视点】透过新股破发率  明确风格的转换——0906

　　来源：伟哥论市 

　　核心观点

　　上有以国证2000及中证1000为代表的中小市值题材股估值压力，短线大盘向上的空间有限，下有以上证50及沪深300为代表的蓝筹股估值处于极低值的强力支撑，短线大盘向下空间被制约，大盘区间窄幅波动还是主要运行态势，市场结构分化依旧，市场风格继续向“三低”二线蓝筹股漂移。

　　盘面分析

　　周末美股继续走弱，A股也小幅低开，尾盘在地产、金融等蓝筹板块的拉动下大盘以最高点收盘。最终，大盘以上涨0.42%收盘，创业板上涨0.20%，两市总成交量较前一交易日增加3.08%，市场情绪在经过几天的消化后有所平复，短线开始企稳，信心有所补足。

　　量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所增加，昨有52家个股涨停，其中有1家个股20%涨停，有61家个股涨幅在10%涨停板之上，有8家个股跌幅在10%以上，7家个股跌停，涨幅超过5%个股有196家，跌幅超过5%的个股66家。涨幅较高的为煤炭、油气开采、石油石化等能源板块以及地产、钢铁等蓝筹板块，跌幅较深的为汽车、白酒、食品饮料、传媒、互联网等，量能小幅增加，赚钱效应增加，亏钱效应减少，蓝筹维稳指数，企稳等待反弹，风格继续“漂移”，是周一盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周一大盘低开之后盘中一度下探，随后收复失地，逐步走高，以最高点收盘，并呈价涨量增的态势。5日均线反压，价涨量增的量价关系，短线大盘还将继续冲高，并有望跨越3200点关口，能否挑战3250点压力，量能能否释放是关键。

　　分时图技术指标显示，15分钟及30分钟K线组合为“头肩底”态势，并形成平台突破走势，60分钟MACD指标金叉且多头强化，短线大盘有望继续冲高。

　　上证50价跌量增，所有均线空头排列，K线组合为“单针探底”态势，价跌量增的量价关系，短线盘中还有反复，但“单针探底”的态势决定短期有望走出反弹走势，能否站稳在5日线之上，量能能否重新释放是关键。

　　创业板价涨量缩，中短期均线空头排列，价涨量缩的量价关系意味着短线杀跌动力减缓，技术上的超卖也预示着短线有望走出反弹走势。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘将延续反弹走势，并挑战3250点附近压力，能否挑战并站稳在3250点之上，量能能否继续有效释放是关键，若量能能有效释放，则大盘有望挑战并站稳在3250点之上，若量能难以释放甚至缩量，则大盘绕3200点震荡运行。

　　基本面分析

　　市场对中小市值股新股的青睐从5月下旬伊始，一直坚持到8月18日，即便是8月19日以来，代表中小市值的国证2000自最高点8869点跌至低点8053点，跌幅高达9.2%，尽管市场风格出现了“漂移”，甚至转向，很多“三高”股出现了大幅下跌走势，市场对“风格”能否转向争议再起，但多数机构对中小市值题材股的青睐仍不变，不相信市场风格会出现“漂移”。

　　然而，历史规律无数次表明，资本市场系统性及结构性行情的变化，是不以人的意志为转移的，是多因素“共振”的结果，是内外因素不断转化与积累的结果，任何一个单一因素都难以决定市场的趋势性行情走势，但每一个因素又都透露出市场的潜在变化，也是不能忽视的，尤其是结构性行情的变化，一个极为重要的因素往往就能透露出结构行情的转换，这也在A股的每一次结构行情中得到体现。

　　我们一直强调，一、二级市场不是割裂的，而是联动的，能否形成良性循环将决定资本市场运行状态，以及市场的投资环境，一级市场表现较好，二级市场走势比好，投资环境就好，一级市场表现越差，二级市场也就难有上佳表现，投资环境就难乐观。

　　我们认为，能够反应市场强弱及风格转变的一个重要指标，就是新股上市的破发率及新股发行数量，破发率越高，发行量越大，二级市场越容易走弱，中小市值题材股的表现也越弱，市场风格多以“二八”现象为主，破发率越低，发行数量越少说明市场越强，二级市场上中小市值题材股表现越强，市场风格多以“八二”现象为主，5、6月份的市场表现与3、4月份相对照，或许就已是给出了答案。

　　新股上市首日破发是今年A股市场一个典型特征，尤其是3月份及4月份新股上市首日破发率达到前所未有的高度，3月份有37家新股发行，新股上市首日破发率高达35%，4月份有36家新股发行，新股上市首日破发率高达47%，3月及4月大盘走出了大幅下台阶走势，中小市值股更是成为市场台阶式下跌的“重灾区”， 市场对中小市值题材股的投资观点，可谓“谈小色变”。

　　但进入5月份之后，大盘“开挂”，一路逼空式上涨，市场结构行情也可谓“乾坤倒转”， 中小市值股出现了明显的赚钱效应，中小市值题材股在新能源“赛道”股的带领下，一路高歌猛进，市场对中小市值题材股的态度从“谈小色变”，转向了市场对中小市值股一致预期下的“趋之若鹜”，资金从防御性较强的大市值蓝筹股流出，转向了进攻性较强的中小市值题材股，“八二”现象常态化。

　　5、6月份大盘之所以走强，结构行情之所以能够从“二八”转向“八二”，市场赚钱效应之所以大幅回升，原因就是新股发行数量及新股上市首日破发率的大幅下降，5月份仅有18家新股发行，新股上市首日破发率11.11%，6月有31家新股发行，新股上市首日破发率为12.90%，新股上市家数的减少，改善了二级市场流动性状况，新股上市首日破发率的回落，给了场内外资金以信心。

　　但7月以来伊始，新股发行数量逐步回升，新股上市首日破发率探底回升，7月份有34家新股发行，上市首日破发率29.41%，较6月回升超一倍多，大盘7月5日上探自高点3424点后便一路震荡走低，7月大盘回落4.28%，尽管8月份新股上市首日破发率仅为10.20%，但49家新股上市，还是给市场流动性造成了较大的压力，8月大盘依旧以下跌1.57%收盘，大盘不但未能重启强势，由于没有赚钱效应，9月份代表中小市值的国证2000下跌了4.79%，中证1000回落了5.15%。

　　由于8月份二级市场依旧较弱，市场赚钱效应较低，量能难以有效释放，9月A股未能实现“开门红”。更令我们注意到的是，9月以来新股发行数量有增无减，新股上市首日破发率再创新高，9月前二个交易日，有8只新股发行，新股上市首日破发率高达50%，前三个交易日量能急剧萎缩，市场赚钱效应依旧低迷，两市“地量”再现，大盘虽仅回落了0.07%，但市场结构分化依旧严重，市场赚钱效应依旧较低，按照9月前三个交易日的盘口看，9月中小市值题材股行情难乐观，即便后市大盘上涨，也将是“只赚指数难赚钱”。

　　周末美股继续走弱，周一大盘依旧不温不火地窄幅震荡，但市场结构分化行情依旧“暗流涌动”，以白酒、医药为代表的传统消费型蓝筹股走弱，以新能源、半导体及互联网为代表的新兴产业题材股走弱，市场风格也从早盘的中小市值题材股强势，转换为“三低”的二线蓝筹股的走强，市场热点依旧短期化，可持续性不强，追高易套，杀跌易损，市场赚钱效应较低，市场交投清淡，量能难以有效释放。

　　操作策略

　　我们仍认为，上有以国证2000及中证1000为代表的中小市值题材股估值压力，短线大盘向上的空间有限，下有以上证50及沪深300为代表的蓝筹股估值处于极低值的强力支撑，短线大盘向下空间被制约，大盘区间窄幅波动还是主要运行态势，市场结构分化依旧，市场风格继续向“三低”二线蓝筹股漂移。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、电力、输变电设备、通信、人工智能、新能源细分子行业龙头及“三低”二线蓝筹股，回避前期涨幅过高的题材股及垃圾股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2022模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图