【方证视点】风格继续“漂移”  9月关注“三低”——0905

　　来源：伟哥论市 

　　核心观点

　　风格持续“漂移”是今年A股盘面主要特征，“跌出来的机会、涨出来的风险”仍将是今年稳定不变的投资逻辑，关注“三低”，回避“三高”是9月主要的投资策略。

　　盘面分析

　　上周市场风格持续漂移，大盘震荡走弱。最终，上周大盘下跌1.54%，创业板下跌4.06%，两市总成交量较前一周减少16.61%，量能的大幅萎缩下，说明市场杀跌动力也有所不足，机构加速调仓，市场风格继续“漂移”，“三低”类个股重获市场青睐，情绪整体稳定，信心等待补足。

　　量能有所减少，个股活跃度不减，分化逐步加大。上周五，共有61家个股涨停，其中有3家个股20%涨停，有75家个股涨幅在10%涨停板之上，有303家个股涨幅在5%之上，共有4家个股跌停，有6家个股跌幅在10%跌停板之上，有42家个股跌幅在5%以上。

　　上周市场一路下行，大市值、大蓝筹类个股对大盘形成有效支撑。上周涨幅居前的为家电、地产、传媒、贵州省国资委指数、互联网、教育、保险等，跌幅居前的为电力设备、有色、汽车、煤炭、储能、锂电、石油石化、食品饮料等，中小市值股在获利回吐的压力下有所回落。量能大幅减少，赚钱效应减少，亏钱效应增加，蓝筹维稳大盘，题材拖累指数，大盘震荡走弱，“二八”现象为主，是上周盘面主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，上周大盘走出盘中冲高回落、窄幅震荡运行走势，并呈价跌量缩态势。5周均线得而复失，20周周线失守，30周周线反压，价跌量缩的量价关系，加之周K线组合的“指南针”形态，短线大盘盘中再度回落后，有望走出反弹走势。

　　日线技术指标显示，上周五大盘高开之后，盘中窄幅震荡，尾盘红盘报收，并呈价涨量缩的态势。中短期均线空头排列，两市成交量为大盘自3424点见顶以来的“地量”，K线组合为阴小“十字星”，“地量”意味着市场杀跌动力衰竭，短线盘中回落后，有望走出较强的反弹走势。

　　分时图技术指标显示，5分钟MACD指标连续底背离，15分钟MACD指标及SKD指标连续底背离，30分钟及60分钟的SKD指标金叉，60分钟K线组合为“单针探底”，短线大盘盘中有望走出较强的反弹走势。

　　上证50价跌量缩，5日均线及10日均线得而复失，盘中低点再创调整以来新低，日线MACD指标及SKD指标连续底背离，加之量能的萎缩，短线有望走出反弹走势。

　　创业板价跌量缩，中短期均线空头排列，日线SKD指标跌至底部极致，30分钟MACD指标及SKD指标连续底背离，60分钟MACD指标即将金叉，短线有望走出较强的反弹走势。

　　综合技术分析，我们认为，大盘自3424点回调以来的“地量”出现，市场杀跌动力出现了衰竭现象，继续下跌的空间有限，上涨的动力在凝集，加之3155点附近的支撑明显，短线大盘有望走出上涨走势，本周大盘有望阳线报收，大盘上涨高度，与量能释放程度成正比，下周关注3250点附近压力。

　　基本面分析

　　上周周末，自鲍威尔发表较为鹰派的发言后，市场对后续加息规模的担忧再度提升，而受此影响，上周美股三大指数持续回落，其中纳指回落4.21%。在外盘持续回落的情况下，人民币对美元汇率还在持续走弱，外资也在继续流出，我们今年多次强调，为何全球市场都对于美联储加息幅度如何颇为关注，其原因就在于，美联储加息的意愿越强烈，加息的幅度越大，全球的风险偏好就将下滑的越明显，对于成长股未来的估值预期就影响越大，同时对于A股而言，全球风险偏好回落的情况下，资金对于前期热门板块的追高意愿也会下滑，这也是上周赛道股中的光伏、储能、锂电等新能源板块迎来调整的原因所在。

　　我们同样需要强调的是，当前的美联储奉行的是“预期管理”策略，并已发展的颇为成熟，此前在美通胀数据及就业数据有所转好之际，我们就曾预估，美联储的加息幅度将偏“鸽”，加息后的会议发言将偏“鹰”，总体仍要维持预期的微妙平衡，而上周鲍威尔的“鹰派”发言也不过是将议息会议后本该到来的发言有所后置而已。

　　我们认为，当前美联储加息幅度究竟如何，实质上对A股的影响都较为有限，自疫情以来，中国与美国的经济周期便始终处于错位运行的状态中，中美间的货币政策也基本处于背道而驰的态势中，在此情况下，美联储即使加息幅度大幅超出市场预期，其对资本市场带来的影响也多为情绪层面的，A股流动性充沛与否与美联储加息政策如何并无太大关联，这一点从央行在社融数据大幅不及预期，信贷需求持续疲软的情况下，果断降息可以看出，当前国内货币政策的仍以“我”为主，海外货币政策所能造成的影响始终有限。而上周新能源赛道股在美联储发表“鹰派”言论后的回落调整，一方面加息利空成长板块是一种路径依赖，另一方面也不排除板块涨至高位后，资金借着消息高位结算的可能性。

　　上周，市场迎来了8月的收官之战，8月大盘以下跌1.57%收盘，创业板下跌了3.75%，分类指数上看，上证50指数下跌了1.57%，沪深300指数下跌了2.19%，跌幅与大盘大致相当。国证2000指数下跌了4.79%，中证1000指数下跌了5.15%，分行业看，煤炭板块领涨，石油石化、券商、银行、地产等大金融以及食品饮料等大消费涨幅居前，汽车、电力设备、锂电、半导体等板块集体回落。

　　8月市场所体现出的最明显特点就是风格的开始“漂移”，结构的逐渐转换，中小市值类个股开始明显走弱，以新能源为首的赛道股以及以半导体为首的科技股也同步回落，大市值大蓝筹类个股开始走强，特别的，上证50指数在回落至其上涨之前的初始位置之后，其下方的支撑力度较强，难有下行空间，上证50指数中大蓝筹类个股将对后续的大盘形成较大的支撑作用。

　　展望9月，我们认为当前市场风格还将继续“漂移”，从历史上来看，近10年来，9月大盘上涨概率为60%，上涨均值为0.4，上涨中位值为0.67；上证50指数上涨概率为60%，上涨均值为0.89，上涨中位值为1.66；创业板上涨概率60%，上涨均值为1.92，上涨中位值为0.95；中证1000指数上涨概率50%，上涨均值为0.43，上涨中位值为-0.63。整体来看，大蓝筹、大市值个股走强，中小市值个股走弱是9月最为明显的趋势。

　　从近5年的数据来看，大市值、大蓝筹板块与中小市值题材板块间的结构分化还将更加明显，近5年来沪深300指数9月上涨概率为80%，上涨均值为0.08，上涨中位值为0.39；中证1000指数上涨概率为40%，上涨均值为-2.18，上涨中位值为-1.40。

　　我们需要强调的是，大市值、大蓝筹个股的走强，本身就代表这市场风格的转换，而这种转换最根本的原因就是市场风险偏好的下滑，资金将更为偏好有更高安全边际的大市值、大蓝筹个股，题材类的中小市值个股将难续强势。同时在较低的风险偏好的压制下，资金将更为偏好“三低”类个股。我们认为，9月的市场，风格的“漂移”还将继续，同时进入牛市下半场之后，资金将偏好行业龙头及“三低”类个股。

　　操作策略

　　我们在之前就提出，A股风格将出现阶段性“漂移”，上周A股市场风格出现了高低切换，“三低”蓝筹股获得资金青睐，“三高”题材股资金流出，风格持续“漂移”是今年A股盘面主要特征，“跌出来的机会、涨出来的风险”仍将是今年稳定不变的投资逻辑，关注“三低”，回避“三高”是9月主要的投资策略。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、电力、输变电设备、煤炭、新能源、新材料及“三低”蓝筹股，回避前期涨幅过高的题材股及垃圾股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2022模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图