来源：资本深潜号

　　作者 | 康莎

　　编辑 | 袁畅

　　对于普通投资者和职业的股票机构而言，有一个问题堪称“斯芬克斯之问”？

　　谁的研究报告最有含金量？

　　或者换一个角度，谁是业内最受认可的卖方研究机构。

　　坦率的说，这几乎和评选最有名的唐诗诗句，或谁是当今全球最佳作家一样困难。

　　但有个方法，却巧妙的解决了这个问题。

　　观察公募基金的佣金分仓。

　　作为专业人士，上万只基金的基金经理，平均水平明显高于市场。

　　而用“真金白银”的佣金支付额度，又较大程度的避免了“人情票”、“关系票”，把造假成本抬到了天价。

　　所以，观察过去半年的基金佣金支付情况，成了观测研究机构表现的最佳角度。

　　而找到了最强的研究机构，那么大概率的就找到了最优质的研究报告的提供者。

　　那么过去半年，谁是整个行业最佳的研报供应商呢？（文末有券商佣金收入完整排名）。

　　01

　　研究江湖的“顶级掠食者”

　　根据choice的统计，今年上半年公募机构共向券商支付了总分仓佣金93.79亿元。

　　这和去年同期2021年基本相同（同比下降1.21%）。

　　这近100亿的佣金蛋糕，被超过50家券商机构瓜分。

　　其中，中信证券以6.7亿元蝉联佣金第一名，也是业内上半年唯一佣金收入超过6亿元的券商；

　　亚军中信建投成为黑马，成功迈入“5亿元俱乐部”；

　　老牌研究机构长江证券和广发证券紧随其后，分仓佣金收入均在4.8亿元左右，彼此间的比拼可谓是“难分难舍”。

　　招商证券以微弱优势超过海通证券，跻身前五名，海通排名第六。

　　A股佣金蛋糕最顶级的“掠食者”，都是成名已久的老牌机构。

　　02

　　残酷的“次顶级”

　　A股研究的江湖向来残酷，顶流的稳定来自于一线机构持之以恒的巨大投入和人力积累。

　　当一线机构都变成“巨鲨”之后，次顶流和其他更小的机构只能更加激烈的锤炼各自的生存之道。

　　所以，顶流之后的“身位”，极其脆弱，也极其危险。

　　2022年上半年，兴业证券的佣金收入同比下跌14.88%，从第6名下滑至第10名；

　　同样是上半年，中泰证券的佣金下跌幅度更大，同比下跌23.46%，被挤出前十大宝座。

　　取代它们位置的是申万、国君、东方这样的销售能力和研究基础都比较扎实的研究机构。

　　而后来居上者的位置也并不稳定。

　　03

　　“腰部”券商红海竞逐

　　往下脱离“3亿元俱乐部”，佣金的红海竞争势头更凸显出来了。

　　今年上半年，有31家券商在基金这里分仓佣金收入超过1亿元，其中，约2/3的券商分仓佣金低于3亿元。

　　这意味着，腰部领域是佣金竞争最激烈的地方。

　　增长势头最猛的当属民生证券。上半年实现佣金分仓收入1.18亿元，同比增长逾33倍。

　　背后原因是大咖加盟，原安信证券研究所所长胡又文今年加盟民生证券，担任公司副总裁、民生证券研究院院长，带队研究业务。

　　04

　　七千万级“黑马”能否超车？

　　据Choice统计显示，分仓佣金超过千万级别的券商有66家，过半不到亿元。

　　其中，“七千万俱乐部”是黑马涌现最多的赛段。上半年，德邦证券的分仓佣金收入增幅最高，其佣金分仓收入达到7876万元，同比增长逾130倍，排名从70名跃升至30名；国海证券实现分仓佣金7510万元，同比1.8倍。

　　和民生证券的发力点一样，红塔证券原研究所所长任志强在入职德邦证券研究所后，提出2022年建立180人的研究团队，并挑战全年收入增速2倍以上等目标。

　　从近年的卖方大环境看，引入大腕，做强研究，打响品牌，是许多中型券商在做的事情。

　　而同期如果有实力券商缩减投入，则相关团队会迅速被其他同类型机构瓜分，这种场面已在近年上演无数次。

　　回到最早的问题，谁是最受认可的研报机构？顺着佣金排行，结合新财富排名，你可以有一个大致的结论。

　　本期责任编辑 倪静