来源： 中国基金报 

　　8月14日晚，动力电池回收龙头格林美（002340）一纸公告宣布终止子公司格林循环创业板IPO。格林美方面表示，格林循环独立运行时间目前不足两年，当前分拆时机并不成熟，一年内将再次择机启动分拆上市。

　　此前，格林美方面曾多次表示格林循环IPO进展顺利。值得注意的是，这家三年内累计获得12亿元基金补贴的公司，自去年7月底提交招股书后，已经经历三轮深交所问询。

　　独立运行时间不足两年

　　根据格林循环招股书显示，格林美直接持有格林循环61%的股权，为格林循环控股股东。格林循环主营业务包括电子废弃物的回收、拆解与综合循环利用以及废塑料的改性再生。

　　对于此次终止格林循环IPO，格林美方面解释，格林循环完成电子废弃物分拆与业务重组的时间到上市申报的时间较短，同时格林循环独立运行时间还不足两个独立运行年度。“现阶段继续推进格林循环分拆上市的条件不成熟，”格林美方面称。

　　不过，格林美方面同时表示，需要给予格林循环更充分时间及更宽松环境发展主营业务，将根据其业务发展情况以及资本市场外部环境等因素，统筹安排格林循环分拆上市事宜。“计划在格林循环具备两个独立运行年度，同时完成格林循环2022年年报后再实施 IPO工作，一年内再次择机启动分拆上市，”公司方面称。

　　事实上，格林循环自成立以来，时间不足两年。在2020年9月26日，格林美完成以江西格林美资源循环有限公司（江西格林美）为主体的电子废弃物业务分拆与重组。并以江西格林美为主体，并购了公司荆门园区、公司武汉园区、公司河南园区的电子废弃物业务。同时，江西格林美更名为格林循环。

　　而在2021年4月19日，格林美董事会通过了《关于分拆所属子公司江西格林循环产业股份有限公司至创业板上市方案的议案》等与本次分拆上市相关的议案。在2021年7月23日，格林循环上市申请获深交所受理。

　　格林美方面8月2日曾在互动平台上表示，格林循环上市正在推进中。同时在5月6日机构调研中，格林美方面也曾表示格林循环IPO进展顺利，以格林循环为主体的电子废弃物分拆上市是格林美实现价值提升与业务升级的重大战略，标志公司“城市矿山+新能源材料”双轨驱动战略的成功实施。

　　3年累计获得补贴超12亿元

　　在格林循环启动IPO这一年左右时间内，深交所已经对其问询三轮，包括资金拆借、同业竞争、应收账款坏账计提等问题。其中，基金补贴方面的问题受到关注。

　　根据招股书披露，格林循环在2019-2021年分别实现营业收入14.86亿元、13.95亿元和17.21亿元，分别实现净利润8356.24万元、1.24亿元和1.12亿元。其中，公司的主营业务收入分别为10.95亿元、11.29亿元和16.91亿元，占营业总收入比例为73.67%、80.96%和98.24%。

　　据了解，在格林循环主营业务当中，电子废弃物拆解业务是以基金补贴范围内的“四机一脑”废弃电器电子产品拆解业务为主，2019-2021年，该公司非基金补贴类的电子废弃物拆解业务以废电线电缆、废电动机、废压缩机等废五金拆解业务为主。

　　令市场关注的是，格林循环在2019-2021年获得的基金补贴收入就分别达到了3.54亿元、4.98亿元和3.99亿元，占废弃电器电子产品拆解业务收入超过了50%以上，占营业收入比例分别为23.84%、35.73%及23.20%。也就是说，格林循环仅仅在过去三年获得的基金补贴累计就超过了12亿元。一旦补贴减少或停止，或这对格林循环营收造成较大幅度变动。

　　格林循环业务不含电池回收

　　近年来，随着动力电池报废高峰逐渐来临，动力电池回收热度不断推高，锂价上升也使得动力电池回收的经济性逐渐凸显。回收路线的减碳属性在双碳背景的支撑下，使得各方开始畅想通过动力电池回收形成电池领域资源闭环的前景。

　　而格林美以资源回收起家，近年来积极切入锂电前驱体材料赛道，受到市场高度关注。该公司2021年实现营业收入193.01亿元，同比增长54.83%。归属于母公司净利润9.23亿元，同比增长123.8%，前驱体业务贡献主要增量，其稳居前驱体行业第一梯队。

　　东吴证券一份研报显示，格林美动力电池回收量由2019年的1000吨提升至2021年的8400 吨，对应的梯级利用量由2019年的0.11GWh提升至2021年的1.06GWh。该机构预计2022年回收利用实现翻番，未来业务转型下电池回收将成为公司的业绩增长点。

　　不过，格林美方面曾表示，格林循环主营业务为电子废弃物的回收、拆解与综合循环利用以及废塑料的改性再生，不包括新能源车的电池材料的回收利用。