8月12日，中国人民银行公布的统计数据显示，7月份社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元。

　　信贷数据低于预期，显示国内需求在七月份走弱。我们认为这主要有两个原因：首先是疫情在一些城市有所反复，政府的防疫措施迅速有效地控制住了疫情，但是副作用是对这些城市的经济活动产生了一些负面影响；另一个原因是房地产市场的预期进一步恶化，一些楼盘停工使得购房者对于购买期房的风险产生疑虑。

　　当前货币政策的传导效率不高。从央行的角度来说，确实在推动信贷供给。但是由于信贷需求比较弱，大量资金留在了金融系统内，没有流向实体经济。这使得银行间市场利率一路走低。下半年如何改进货币政策的传导效率，将会是政府面临的一大挑战。这不仅仅涉及金融系统的政策，也关系到防疫政策和房地产政策的协调。