持续充裕两个月的资金面出现波动。8月9日，债券市场小幅反弹，多数品种的利率迎来上行。

　　在近两月的低息环境下，机构“滚隔夜”加杠杆博利差的“高热”不退。8月8日，银行间市场质押式回购成交额达7.06万亿元，创历史新高。

　　但仅仅时隔一天，交易员普遍反映，今日下午，市场充满“借钱”的声音，而大行则没有借出意愿，中小非银机构借钱难度增加。“今天下午确实不像之前几天借钱那样容易了。”一位非银交易员坦言。

　　市场人士分析，这主要与中期借贷便利（MLF）缩量操作预期、博弈金融数据相关。市场预计，目前短端利率下行空间有限，机构应适度降杠杆防范风险。

　　资金利率有上行趋势

　　持续近两个月低位徘徊的资金利率今日迎来全面上行。

　　从短端利率来看，截至下午17时，DR007加权均价报1.3278%，国有银行1年期同业存单利率上行4.33个基点报1.98%，3年期国债利率上行3.5个基点报2.285%。

　　从长端利率来看，截至下午17时，10年期国债利率报2.7375%，盘中触及2.7475%，较前几日有所上行。

　　交易员普遍反映，下午市场充满“借钱”的声音，而大行则没有借出意愿，中小非银机构资金拆借难度增加。“今天下午确实不像之前几天借钱一样容易了。”有非银交易员这样说。

　　8月以来，市场流动性充裕，叠加经济基本面的影响，10年期国债利率一直低位运行，引发不少机构关于其还未触底的猜想，市场持续博弈利多因素。“今天的上行使市场确实平衡了不少。”上述交易员说。

　　各期限品种利率均有上涨

　　来源：Wind

　　市场或交易MLF缩量操作逻辑

　　分析人士认为，资金面的波动和当日借钱难的现象主要与市场预期MLF将缩量操作以及博弈金融数据相关。

　　招商证券首席固收分析师尹睿哲认为，当前货币市场流动性充裕，银行负债端压力不大，各期限同业存单发行利率均创下2020年6月初以来新低。对一级交易商而言，在如此充裕的货币市场中获取相对高成本的MLF资金并不是一个划算的选择。他们更倾向于采用同业存单的方式进行融资。

　　多数市场人士表示，在MLF价高且缩量的预期下，今日交易员卖出短端债券的行为较多。

　　也有投资经理表示，本次利率上行也可能和即将发布的金融数据存在“预期差”有关。“本周将发布多项金融数据，市场或博弈‘预期差’。”他说。

　　也有交易员表示，资金面日内波动是正常现象。前期利率上行较快，目前利率下行空间远没有上行空间大，机构或觉得落袋为安是更稳妥的选择。

　　警惕“滚隔夜”风险

　　在近两月的低息环境下，机构“滚隔夜”加杠杆博利差的“高热”不退。上证报统计自2015年以来的成交数据来看，8月8日的银行间市场质押式回购成交额达7.06万亿元，创历史新高。多位业内人士表示，目前短端利率下行空间有限，机构应适度降杠杆防范风险。

　　方正证券固定收益首席分析师张伟认为，8月预计资金面依然无虞，因而债市环境友好。但随着财政支出减弱，9月资金面可能会逐步开始收敛。如果收敛的速度较快，则债市利率波动区间或将上移。

　　华创证券投资顾问部总经理屈庆表示，当下资金的宽松是确定的，但未来能维持低位多长时间具有不确定性。一是维护物价稳定会作为货币政策重要目标之一；二是市场对大规模刺激政策预期降温。“随着专项债、政策性金融工具资金开始形成实物工作量，或会加快撬动融资需求，从而改善资金在金融体系的淤积现象。”他说。

　　一位自营固收的投资经理认为，尽管目前利多因素多于利空因素，但任何利空因素都会引起市场的剧烈波动，持续加杠杆不可取。