原标题：【方证视点】美股为何企稳  A股后市如何——20220728

　　来源：伟哥论市

　　核心观点

　　北上资金持续保持净流出，说明外资在美联储“靴子”未落地的情况下，风险偏好仍较低，国内资金受情绪影响追高意愿也不高。

　　盘面分析

　　隔夜美股大跌，美联储议息会议在即，市场静待“靴子”落地，A股在汽车等赛道股板块的活跃下，保持区间震荡，最终，大盘以下跌0.05%收盘，创业板上涨0.03%，两市总成交量较前一交易日增加4.07%，量能的小幅释放，说明市场的交投情绪开始上升，情绪略有回升，信心略有恢复。

　　量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所增加，昨有85家个股涨停，其中有4家个股20%涨停，有81家个股涨幅在10%涨停板之上，有3家个股跌幅在10%以上，3家个股跌停，涨幅超过5%个股有311家，跌幅超过5%的个股23家。涨幅较高的为光伏、汽车零配件、燃气、发电设备、培育钻石等，跌幅较深的为餐饮旅游、白酒、CRO概念、免税店、预制菜等，汽车产业链再度迎来上涨，量能小幅增加，赚钱效应增加，亏钱效应减少，大盘窄幅震荡，赛道有所修复，市场小幅放量，是周三盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周三大盘低开之后绕前一交易日收盘点位反复震荡运行，尾盘微幅下跌收盘，并呈价跌量增的态势，5日均线对大盘形成支撑，K线组合为“阳十字星”，价跌量增的量价关系，短线盘中还会有反复，但K线组合形态也预示着大盘将面临方向选择，是上涨中继还是见顶回落，短期内会给出答案。

　　分时图技术指标显示，15分钟MACD指标死叉，30分钟SKD指标死叉，短线盘中有回调压力，但30分钟K线组合为“揉搓线”，60分钟MACD指标多头强化，技术上大盘盘中还有上涨要求。

　　上证50价跌量缩，5日均线失守，10日线反压，日线MACD指标空头强化，盘中有回调压力，但日线SKD指标底背离，意味着盘中回调的空间也有限。

　　创业板价涨量增，5日线得而复失，价格重心微幅上移，价涨量增的量价关系，60分钟MACD指标的金叉，短线还有上涨要求。

　　综合技术分析，我们认为，大盘连续运行在半年线上方，量能开始重新有所回升，昨K线的“阳十字星”成为上涨中继的概率较大，短线大盘有望继续震荡盘升，上涨幅度与量能释放程度呈正比，若量能能够有效释放并重返万亿之上，则大盘有望挑战3300点关口压力，若量能仍难以有效释放，则大盘仍将在半年线上方，3300点下方区间震荡运行。

　　基本面分析

　　美联储和重要会议两大宏观靴子落地之前，本周市一直保持缩量震荡，场内外资金的观望情绪都较浓厚，市场热点也较为散乱。而周三晚间也将迎来美联储7月议息会议，市场对此次降息关注的重点在于加息幅度是维持此前的75BP还是再度超预期的100BP，据芝加哥商品交易所集团（CME）的“美联储观察（FedWatch）”工具，截至7月26日，美联储在7月政策会议上加息75个基点的概率高达75.1%，加息100个基点的概率为24.9%，而加息25和50个基点的概率均为0%。

　　从美股近期的走势来看，自美联储6月议息会议超预期加息75BP，美股在加息日当天创下年内新低后，美股反而走出了一小波的震荡反弹走势。随后在7月13日，美国出炉了创历史记录的通胀后，美股也仅是小幅回调两日后继续上行，这似乎与当前美国经济愈发明显的衰退迹象有所冲突，市场好像在对美联储的加息动作已然脱敏，尽管当前美联储存在加息100BP的可能性下，多头们似乎仍对美股存在期待。

　　我们认为，美股当前能在宏观经济衰退预期如此之强，流动性明显紧缩的情况下，仍能走出震荡反弹行情的原因，主要还是得益于美联储良好的预期管理，纵观今年以来美联储的加息历程，其大致过程都是美联储先放出消息，确定后续方向，市场博弈的重点在于政策的力度如何。在A股市场，资金对于货币政策的博弈重点在于政策何时迎来转向，因此市场对于央行的文字表述较为关注，对央行每日的逆回购力度也较为关心，尽管央行屡次强调货币政策将以“稳”为主，但国内经济数据的好于预期以及逆回购力度的减弱都不断让市场产生流动性可能缩紧的担忧。

　　央行与美联储在货币政策上的差异也从侧面助推了中美间投资风格的不同，美联储的预期管理往往是提前较长时间给出方向，让市场充分消化预期，同时美联储最后的加息幅度往往也与市场预期较为一致，因此美联储的议息日往往反而代表“利空出尽”或“利好出尽”的节点，市场在结果公布之前已计提了足够的预期，在政策发布或转向的当期反而不会引起市场的大幅波动。而国内不同，市场对于政策的博弈关键在于方向，是正还是反代表两种截然不同的走向，因此国内资金对于政策的风吹草动都极为关注。

　　对于资金而言，当方向已定，无疑代表最大的风险或利好已经确定，后续对于力度的博弈也可以在议息日之前充分消化，但若方向本身具有较大的不确定性，无论后续是利好还是利空，资金的长期持有意愿都会打上一定的折扣，长期猜测政策动向的投资行为形成后，投资习惯也将对此形成路径依赖，这也是为何当前公募资金规模显著上升，机构投资者比例较以往明显增加，散户及游资已不似从前那般可以轻易坐庄、操纵市场，但市场的投资风格似乎仍未转变为当前公募资金经理所喜爱的“价值投资”的原因所在。只要后续方向具有不确定性，那么后续对于货币政策的博弈在具有高风险的同时，也将催生巨大的收益，在这部分收益的诱惑下，资金怎样去解读、猜测政策都不为过。

　　我们认为，中美间的投资风格差异由来已久，短期内出现改变的可能性较小，而我们在此讨论货币政策预期管理的原因在于，无论周三晚间美联储加息是75BP还是100BP，其实都在美股近期的走势中得到了反映，并且从多次鲍威尔的会后问答中也可发现，当议息结果偏鹰时，鲍威尔的发言就会偏鸽，安抚市场情绪；当议息结果偏鸽时，鲍威尔的发言就将偏鹰，避免市场预期偏离基本面过远。我们预计，此次美联储加息应为75BP，基本符合市场预期，但会后鲍威尔的发言将会偏鹰，美股在议息会议期间或将出现小幅上涨，但在鲍威尔的发言后可能将迎来一段时间的回落。

　　当前美联储最大的诉求就是在经济不出现大幅衰退的情况下，控制通胀，加息的方向已定，通胀的控制实质上是时间上的问题，而经济的“软着陆”关键在于信心，尽管当前美联储似乎宁愿错杀需求也要控制通胀，但若美需求出现断崖式的消退显然也是美国当前难以接受的，最理想的情况便是在预期管理下，需求慢慢的在控制范围内的减弱，而这也是美联储一直以来力求通过预期管理达到的目标。从目前来看，这一措施将获得何种成效还有待观察。

　　反观国内，尽管疫情之后央行一直在强调货币政策将以“稳”为主，但资金对于央行的言论总是要做出多番解读，力求在市场之前洞悉政策的风向，而当前全球资金都在关注美联储加息会议的原因在于，当前全球大部分经济体都在面临高通胀问题，美联储的加息幅度如何将极大的体现美国解决通胀，接受经济衰退的决心，而这也将显著对其他面临通胀问题的经济体形成影响，若美联储此次加息100BP，那么其他经济体的大幅加息也将立刻提上议程。

　　但需要考虑到的是，国内当前所面临的经济形势与美国明显错位，当前国内通胀水平整体较为温和，在经历了4月疫情的冲击后，经济正迎来缓慢的修复期，在此期间，货币政策要给与实体经济更多的支撑，若在这个时刻收紧流动性，本就复苏不明显的消费端将再度下滑。因此当前央行所强调的以“稳”为主，以“我”为主，继续给予实体经济支撑并非流于纸面，只是在A股长期的投资风格影响下，习惯了对风吹草动的过度解读，无论此次美联储议息会议结果如何，对国内货币政策的影响都将有限，对A股的影响也集中在情绪层面。

　　我们认为，7月A股的回落本质上还是前期涨幅过高后的估值回落，当前A股面临的修整期看起来是市场在等待诸多场外因素的“靴子”落地，实质上也是高位资金在获利结算后，进入调仓的中场休息期，并根据业绩及政策导向，重新梳理产业逻辑，在此阶段内，不应继续追高，避免涨幅过高个股，同时在“靴子”即将落地之际，防御行为也可告一段落，低位板块本就是高位资金暂时停留之地，难以继续获得较高涨幅，建议关注我们7月以来一直强调的二线蓝筹板块。

　　操作策略

　　我们认为，无论此次美联储议息会议结果如何，后续国内货币政策转为收紧的概率都较低，经济的复苏仍需流动性给予支撑，但货币政策空间受到制约的情况下，财政政策将更加积极有为，结构性行情还将深化，短线大盘有望继续震荡盘升，上涨幅度与量能释放程度呈正比。

　　昨北向资金净流出37.38亿元，其中沪市净流出15.73亿元，深市净流出21.65亿元，北上资金持续保持净流出，说明外资在美联储“靴子”未落地的情况下，风险偏好仍较低，国内资金受情绪影响追高意愿也不高。操作上，淡化指数，关注个股，逢低关注新能源、军工、TMT、旅游、交运、电力、电力设备及“三低”二线蓝筹股，回避前期涨幅过高股及有业绩压力的高估值题材股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2022模拟股票组合

　　方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图