原标题：【方证视点】一个现象  一种走势——20220726

　　来源：伟哥论市

　　核心观点

　　我们的观点是，在短期扰动因素未消除前，大盘继续绕半年线蓄势运行，量能短期内也难以释放，估值下沉是市场环境所决定，既有α策略、又有β空间，进可攻、退可守的二线蓝筹股，或许是当前投资不错的选择。

　　盘面分析

　　隔夜美股小幅下跌，A股在赛道股的全面回调的影响下震荡下行，猴痘概念在相关消息的刺激下走强，最终，大盘以下跌0.60%收盘，创业板下跌1.18%，两市总成交量较前一交易日减少8.42%，市场的持续缩量说明场外资金当前观望情绪仍较浓厚，但大盘的缩量下跌也说明市场杀跌动力不足，回调的空间也有限，情绪略有回落，信心等待补足。

　　量能有所减少，个股活跃度减少，分化有所增加，昨有37家个股涨停，其中有2家个股20%涨停，有48家个股涨幅在10%涨停板之上，有25家个股跌幅在10%以上，19家个股跌停，涨幅超过5%个股有137家，跌幅超过5%的个股214家。涨幅较高的为猴痘概念、体外诊断、餐饮旅游、白酒、煤炭等，跌幅较深的为发电设备、钒电池、风电、汽车、光伏、汽车零部件、新能源等，赛道股迎来全面回调，量能大幅减少，赚钱效应减少，亏钱效应增加，消息影响题材，赛道板块回落，杀跌动力缓解，是周一盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周一大盘低开低走，一路震荡走低，尾盘收复部分失地，并呈价跌量缩的态势，大盘绕半年线震荡整理，5日线、10日线反压，半年线得而复失，量能急剧萎缩，价跌量缩的量价关系，市场杀跌动力进一步减缓，短线继续杀跌的空间有限，但日线MACD指标重新空头强化，也抑制了短线大盘反弹的空间。

　　分时图技术指标显示，15分钟MACD指标及SKD指标底背离且多头强化，30分钟SKD指标底背离且金叉，60分钟K线组合为“指南针”，且技术上存在着反弹要求。

　　上证50价跌量缩，5日线反压，短线盘中再度回落，则日线MACD指标将底背离，技术上存在着反弹要求，但短期均线空头排列，也制约着反弹的空间。

　　创业板价跌量缩，5日线反压，日线MACD指标及SKD指标空头强化，60分钟K线组合为“指南针”，短线回调空间有限，技术上有反弹要求。

　　综合技术分析，我们认为，由于大盘价格重心小幅下移，短线盘中还有回调要求，但量能的急剧萎缩，市场杀跌动力将有所缓解，60日线附近有较强支撑，再度回落后，技术上存在着反弹要求，反弹的空间与量能的释放程度呈正比。

　　基本面分析

　　7月以来，大盘未续5、6月份的强势走势，而是走出震荡回调、蓄势整理走势，随着时间的推移，题材股逐渐走弱，市场赚钱效应有所降低，量能也难以释放。与之相对应的是，近日一个市场盘口现象引起我们的注意，那就是新股破发率有所回升。7月以来，新股破发率高达25%，较5、6月份大幅回升。

　　今年以来，影响A股走势之一的关键性因素，就是新股破发率的问题，3月新股破发率为40%，大盘下跌6.07%，4月新股破发率为47.33%，大盘下跌6.31%，盘中一路跌至2863点，5月新股破发率为11.11%，大盘上涨4.57%，6月新股破发率仅为6.45%，大盘上涨6.66%，呈现出连续两个月大幅上涨走势，二级市场也形成较好的赚钱效应。

　　新股破发率上升应引起市场关注，因为一二级市场是联动的，从历史规律上看，若新股破发率较高，打新的赚钱效应降低，对二级市场心理及实际都会形成负面影响。我们认为，7月之所以新股破发率回升，究其原因就是，随着大盘探底回升，市场赚钱效应改善，新股高价高估值发行又有所出现。

　　今年4月新股发行平均股价为48.29元/股，发行平均市盈率为42.90倍，5月新股发行平均股价为23.80元/股，发行平均市盈率为32.30倍，6月新股发行平均股价为30.94元/股，发行平均市盈率为53.02倍，7月新股发行平均股价为33.59元/股，发行平均市盈率为39.94倍。

　　我们注意到，5月的新股发行，无论是发行的平均股价，还是发行的平均市盈率，为年内低水平位置，这也是大盘能够自2863点探底回升，并走出大幅上涨走势的原因所在。同时，我们也注意到，今年新股破发主要集中在“双创”及北交所，即便是3、4月份大盘出现大幅回落走势，主板也没有出现破发现象，由此可见，新股之所以破发，主要原因就是发行的高价、高估值所致。

　　我们认为，决定市场估值高低、价格高低的，是由市场行情性质及市场风险偏好所决定的，也还与市场所处环境有关：

　　1、当市场处于牛市上涨行情中，市场风险偏好较高，市场具有赚钱效应，市场关注的不是α策略，而是β空间，估值问题不是市场主要矛盾，无论是新股发行，还是二级市场整体估值，市场给予较高的估值空间，一二级市场可以在估值的泡沫中徜徉。

　　2、当市场处于熊市或大盘处于回落过程中，市场风险偏好降低，市场赚钱效应也在降低，市场关注的不再是进攻性的β空间，而是具有防御性的α策略，估值就成为市场关注的主要问题，无论是新股发行，还是二级市场的整体估值，估值成为市场主要矛盾，市场不会给予一二级市场较高的估值空间，高价、高估值发行的新股，出现大面积破发在所难免，二级市场低迷也就在情理之中。

　　近期，以中证1000指数、国证2000指数为代表的中小市值股，以及以科创50指数、创业板50指数为代表的新兴产业龙头股，盘口出现了弱化现象，究其原因，除了短期获利回吐压力及中报开始集中发布因素外，还有就是新股破发率增加所形成的联动效应影响。此外，中证1000估值期货及期权的推出，机构资金通做空期货及期权套保，也在一定程度上也对科技成长股及中小市值股走势形成影响。

　　操作策略

　　我们认为，新股破发比例的增加不利于二级市场走势，中证1000股指期货及期权推出，中长期有利于A股走势，但套保带来的短期市场波动也在所难免，加之市场对政策的担忧，也在一定程度上影响着市场情绪，尽管影响大盘走势的内在扰动因素有望逐步退却，但短期内还难以完全消除，依旧对市场结构行情存在或多或少的影响，左右着短期大盘运行态势。

　　我们的观点是，在短期扰动因素未消除前，大盘继续绕半年线蓄势运行，量能短期内也难以释放，估值下沉是市场环境所决定，既有α策略、又有β空间，进可攻、退可守的二线蓝筹股，或许是当前投资不错的选择。操作上，短期回避或逢高减持高价高估值题材股，逢低关注低位、低价、低估值的“三低”二线蓝筹股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2022模拟股票组合

　　方正证券研究所 WIND资讯