近日，重阳投资在线上举行了2022年下半年投资策略展望策略会。重阳投资董事长、首席经济学家王庆，重阳投资联席首席投资官陈心，重阳投资战略研究部主管寇志伟和重阳投资基金经理、高级策略师谭伟就下半年的宏观环境、投资策略进行了分析和展望。

　　王庆在会上表示，中国资本市场的估值和业绩正发生积极的变化，A股市场下一阶段表现值得期待。

　　寇志伟认为，下半年，中国经济最重要的支撑是基建投资，从去年的中央经济会议开始，基建投资一直是稳增长的最重要的抓手。随着政府债券融资的到位，企业中长期贷款的回升，下半年， 基建对整个经济的支撑作用非常强，并不是说特别看好基建产业链，而是有了基建投资的托底作用以后，整个经济增速也好，活力也好，都会有个回升。

　　寇志伟强调，从近期来看，无论是A股市场还是港股市场都表现出了很强的韧性。风险溢价已经明显回落，整个市场处于相对便宜的状态。

　　在选股方面，谭伟表示，组合构建的原则，是要追求相对均衡，并在中长期获取绝对收益。而不是在短期堵住某一个行业、赛道，如果过分集中在某一些资产，反而会放大组合的波动。做资产管理要兼顾收益和波动，不希望将组合过分的倾斜到某一个行业、赛道。

　　短期如何布置新能源赛道？

　　重阳投资表示，新能源行业的成长空间非常巨大。但是，任一行业的上市公司都应该有合理的价格，再差的行业，再差的公司便宜到足够程度也是值得投资的，再好的公司，股价过高，也是要承担很大的投资风险的。

　　新能源行业的发展空间毋庸置疑，公司会配备非常大的研究力量去研究，但是对于一些无法把控的投资，公司不会配置。以后研究主要集中在两个方面，第一个是产业研究，前瞻性去研究未来新能源的细分领域，哪些上市公司能成为胜者。现在有些公司可能短期享受了超额利润，但估值可能需要三五年之后的业绩去匹配，如果未来竞争格局恶化，这些公司的存活会变得艰难。

　　第二个研究是集中在产业链上。一些大家没有关注到的地方，很多传统领域的公司，它的产品也可以很好的用在新能源领域上，很多传统行业在主营业务上已经有很强的进入壁垒，它转型切入新能源可能会迅速的放量。因此，公司向于去寻找非主流的新能源，被大家忽略的，但是它的业务时实实在在的，它的产品是真正受益于整个行业长期发展的。

　　看好港股创新药、A股仿制药公司

　　近期，重阳对于医药股比较青睐，但是开年医药行业全市场表现最差，4月下旬的低点到现在累计涨幅又超过了20%，7 月初更是跑过了大阳线。对于医药行业的大起大落，公司认为有两个因素。最近的反弹并不仅仅是A股，美股的生物药的股票也反弹了很多。从两个角度来看，一是流动性，很多生物药的公司没有盈利的，它由于研发早期阶段，收入不稳定，市值的估值很大程度上取决于流动性环境的变化。当流动性环境变化之后，市场对美联储加息的定价，开始重新评估之后，海外包括国内的生物药的板块，都是有比较大的反弹。整体的估值，港股的生物药板块，其实在一季度有一个非常大的下跌，整体估值来看，都是非常便宜的。比如说，在 34 月时美国的生物医药股，市值低于账面现金价值的公司占比就有 20%左右，这类股票的估值调整已经非常充分了。

　　当下，重阳投资比较看好医药的两个方向，这两个方向都是不太热，甚至比较冷的方向，一个是港股的创新生物药的公司，中长期的创新能力以及科研水平来看，还是处于底部的区域，被分类在第二类核心资产里。一个是A股仿制药公司。目前存量的品种，受影响已经不大，增量的品种可以通过医保迅速放量，中小仿制药公司，如果选品能力比较强，完全可以有一个弯道超车的机会。

　　有望迎来戴维斯双击？

　　会议最后，王庆表示，回顾过去，股票市场经历了一个戴维斯双杀。首先估值压缩，其次是业绩下跌。其中估值压缩的主要原因是流动性的收缩，而流动性收缩的主要压力来自于美国利率的上升；业绩下挫的主要原因则是疫情的短期扰动和房地产市场的调整。

　　但是展望未来，如果美国通胀到今年年底或者明年初触顶下行，那么美联储加息会告一段落，美国长期国债收益率会下行。目前其实已经有些迹象，这种情况对于新兴市场国家的流动性环境无疑是有利的。与此同时，后续随着各种扰动因素的改善，上市公司业绩会进入一个更明朗的上行周期。

　　“上述两种可能性如果共同作用，A股大概率就会经历一个戴维斯双击的过程。如果这一猜想正确，那么一定是越早布局收获越大。而且即使这一猜想没有实现，鉴于市场前期调整，当前时点也不需要太悲观。”王庆坦言。