【方证视点】无需担忧短期回调 缺口回补消除隐患——20220707

　　来源：伟哥论市

　　核心观点

　　北上资金并未在市场连续下跌之际大幅流出，这说明当前的A股较全球资本市场优势仍存，且在基本面有望复苏的保障下，当前大盘下方支撑力度仍较强。

　　盘面分析

　　隔夜原油价格大幅回落8%，大宗商品市场亦是全线大跌，美元指数大涨，欧美股市普跌，受此影响，大盘低开低走，最终，大盘以下跌1.43%收盘，创业板下跌0.79%，两市总成交量较前一交易日减少7.99%，量能的萎缩，说明市场杀跌行为有所减缓，尾盘的小幅拉升说明资金的承接力度仍存，情绪持续回落，信心等待补足。

　　量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所减少，昨有50家个股涨停，其中有5家个股20%涨停，有58家个股涨幅在10%涨停板之上，有12家个股跌幅在10%以上，9家个股跌停，涨幅超过5%个股有138家，跌幅超过5%的个股157家。涨幅较高的为半导体、汽车零部件、机器视觉、机器人等，跌幅较深的为煤炭、餐饮旅游、磷化工、能源设备、海运、油气等，两市超3000家个股下跌，量能小幅减少，赚钱效应减少，亏钱效应增加，资金高低切换，权重拖累指数，题材逆市上涨，是周三盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周三大盘低开低走，一路震荡走低，尾盘收复部分失地，并呈价跌量缩的态势。5日均线反压，10日线均线失守，20日线支撑，价跌量缩的量价关系，加之日线MACD指标死叉，价格中枢的小幅下移，短线还有回调要求，20日线支撑将继续面临考验。

　　分时图技术指标显示，15分钟K线组合为高位小“吊线”，技术上还有回调压力，但30分钟SKD指标金叉，30分钟K线组合为“单针探底”，60分钟SKD指标跌至20以下，短线继续大幅回落的空间有限。

　　上证50价跌量缩，5日线反压并拐头向下，10日线失守，6月24日留下的缺口得到回补，价跌量缩的量价关系，叠加日线MACD指标即将死叉，短线还有回调压力，20日线支撑将面临考验。

　　创业板价跌量缩，5日线、10日线失守，日线MACD指标死叉，价跌量缩的量价关系，加之日线MACD指标即将死叉，短线还有回调压力，2748点的支撑将面临考验。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘还将继续回调，6月27日留下的缺口已经得到回补，周线缺口的回补也为大盘后续的运行消除了隐患，短线大盘还将继续回落，但能否回补6月24日留下的缺口，需看量能能否释放，若量能释放，则短线将立即回补缺口，若量能难以释放，则短线能否回补缺口还具有不确定性。

　　基本面分析

　　近期，作为大宗商品价格之锚的原油价格一路走低，周二晚间原油暴跌8%，全球商品也随之大跳水，美股能源股也大幅走弱，特别的，作为经济晴雨表的铜价一路下行，LME期铜价格上周刚刚跌破了每吨8000美元，这是2021年初以来的首次。在经济衰退的预期不断加强之下，此轮大宗商品的牛市或将暂时告一段落。

　　我们多次在报告中强调过，大宗商品的走牛，一般而言都是由供需错配所引发的，而随着进入牛市的中后段，大宗商品市场的炒作氛围将逐渐提升，其本身的商品属性将弱化，供需关系不再是主导价格走势的唯一因素，其本身的金融属性反而将提升，市场对于预期的博弈将成为决定商品价格的主导因素。

　　而我们之所以预估当前大宗商品价格已阶段性见顶，原因在于，当前全球经济衰退预期不断强化，昨盘中美国2年期国债收益率走高于10年期收益率，并且自2020年3月以来首次高于5年期收益率，这种曲线倒挂现象预示经济放缓最终会导致短期利率下行；在市场避险情绪不断强化之下，美元指数一路上行。经济可预见的衰退，预示着未来需求将显著减弱，叠加全球生产端的逐渐恢复，从供需关系上，其价格难有继续上行空间；而自美联储一季度加息以来，大宗商品价格一直保持着高位，多空双方对于美国是否能实现经济“软着陆”，加息幅度是否将超预期等因素不断博弈，而此轮美联储大幅加息75BP后，市场对于美经济“软着陆”的幻想逐渐破灭，美经济衰退已逐渐成为市场的“一致预期”，在此情况下，关于大宗商品的预期交易也难以出现反转，从金融属性上而言，大宗商品价格同样难以继续上涨。

　　但同时我们也要看到，大宗商品价格的回落将对当前各大经济体面临的高通胀局面形成一定的缓解，对于国内市场而言，大宗商品的回落将持续释放上游企业的利润空间，这一点从6月PMI的原材料购进价格指数与产品出厂价格指数间的价差正不断缩窄也可得到验证，大宗商品的回落作为结果，是由美经济衰退的预期引起的，这对于美国而言是利空，也是美股走弱的原因所在；而若将大宗商品价格的回落作为动因，却将解决疫情以来国内上游企业长期面对的原材料价格高企的问题，经营环境将大幅改善，大宗商品价格的回落对A股市场实质上是利好。

　　对于美元的走强我们同样能照此逻辑理解，一方面美元的走强或将持续对人民币形成贬值压力，资金外流的风险将加大；但另一方面，人民币的贬值也将利好企业出口业务，为当前强势的出口数据再续韧性。我们近期反复强调的是，7月的市场对于上半年的诸多预期已消化的七七八八，除非出现大幅超出预期外的利空因素，否则大盘大幅下跌的概率较低；但同时，除非出现大幅超预期的利好消息，否则7月大盘保持在年线下方，以高位震荡的态势运行概率较大。

　　昨日A股的下跌，我们认为，除受海外因素扰动引起的情绪化杀跌外，还有一个问题在于江苏的无锡、安徽、上海、西安等地再度出现疫情反复的情况，同时海外出现新型变异毒株，市场对于未来消费是否能实现复苏开始存疑，这也是昨消费板块领跌的原因所在。此外当前A股本身就在5、6月份逆全球资本市场而动，走出了独立的上涨行情，高位盘整的压力下，资金获利结算也较为正常。

　　我们仍要强调，7月的市场，需要关注“既有β、又有α”的板块，如二线蓝筹等，确定性太高的板块，在7月诸多预期逐渐落地的情况下，难有上涨空间；成长性过高的板块，在资金风险偏好显著下降的情况下，也难以获得资金青睐。风格转换期间，做好防御，不追高，不杀跌，关注二线蓝筹及业绩有望“超预期”的业绩预增股，避免短期涨幅过高板块。

　　操作策略

　　当前市场的下跌主要还是由于风格的转换引起的资金调仓所引起的，同时在年线的压力下，大盘需要量能的持续释放才有望突破年线，目前从技术形态及K线组合来看，大盘高位平台破位，短线回补的概率，大盘较强的支撑位在3290点附近，后市我们的观点是，大盘在年线与3290点之间将蓄势整理，经过充分蓄势后，短线大盘还将继续走高，并跨越年线。

　　昨北上资金净流出13.48亿，其中沪市净流出22.81亿，深市净流入8.98亿，北上资金并未在市场连续下跌之际大幅流出，这说明当前的A股较全球资本市场优势仍存，且在基本面有望复苏的保障下，当前大盘下方支撑力度仍较强。操作上，轻指数、重个股，逢低关注金融、能源、军工、TMT、化工、国企改革概念及“三低”股，逢高减持近期涨幅过高股及高位放量股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2022模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯