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　　01

　　为何4月A股成全球最靓丽的风景线？

　　很高兴有机会和大家做一个交流，就当前国际、国内宏观经济、金融市场，尤其是我们关于和大中华股市和大家做一个交流。我们想一下3月份的时候是怎么样市场情绪链的传递？3月份的时候中国时间当天晚上美国的中国概念股大幅度下跌，第二天早上开盘以后，港股大幅度下跌，然后再引起A股大幅度的下跌，是这样一个负向的情绪的传递链。

　　我们再想一下最近这一两个月市场是怎么样？从4月中下旬以来到现在我们A股上涨了差不多15%，同时西方股市差不多下跌了15%，一正一反加起来相当于中国股市走赢了美国和其他国际股市30%。在这段时间情绪传递链是中国A股当天上涨或者是低开高走然后引导港股走强，显著强于国际市场，然后港股走强再次带动当天晚上在美国上市的中国概念股上涨。从3月份的负向的传递链以及最近这一、两个月以来中国概念股或者中国概念资产在A股、港股和美国中概股市场不同的传递方向，我们发现一个问题。我们讲金融安全的基础是银行和银行资产、储户蓄资金的安全，但是金融安全最关键的，核心的部分其实是资本市场的安全。

　　因为我们说人民币在资本项目下还没有完全可自由兑换，资金是可以在我们国内银行体系流动，但是市场的信心，来自于资本市场的信心它是是没有国界的，它是可以在A股、港股和美国中概股市场传递的，而且传递速度非常快，都是及时的。我们知道这个拐点就是2月下旬到3月份股市下跌以后，我们的党中央、国务院、国务院金融委一行两会以及其他部委出台了一系列的政策，稳定市场、稳定预期。中国的基本面总体来讲虽然我们也面临着一些经济增长的压力，但总体来讲在全世界，我们还是最好的。

　　但是中国股市也受到了国际突发事件的影响表现低于预期，这个时候中央果断出手应该说是一个战略性的拐点。差不多从中央各部委出台一系列的政策呵护市场，经过大致一个月左右，市场需要情绪的消化，从前期极端低迷或者是看空的市场情绪经过了一个多月的消化以后，情绪的累积从量变到质变，从4月中下旬开始在全球股市仍然大幅度下跌的过程中，A股市场就开始大幅度反弹，是整个全球股市中最靓丽的风景线。

　　我们总结这些情况分析一下在市场表现后面的逻辑在什么地方？我们知道前几年中美贸易战，之后紧接着又是疫情从2019年底2020年初，疫情爆发以来在全球可以说在大国中间美国以及其他的国家基本上都采取了一个大放水的政策，财政货币政策以及一些临时性极端性的措施，包括一些国家直接给居民发钱、发现金，带动经济。在这个过程中虽然说中国是全世界疫情控制最好的国家，但是反而在疫情之后经过短期股市大幅度下跌以后，我们看到国际市场反而走的比中国股市好。大家就在想，这是什么问题？其实我们仔细分析一下就知道因为西方的选举制度就决定了它的政客们短期选举的压力，所以它只能是采取一些叫做治标不治本的政策，或者一些短期性的政策，通俗的说就是大放水印钱、发钱。

　　这些政策短期当然是有效的，但是长期的后果也很严重。现在西方市场在经历着这个短期大放水，没有节制印钱的后果，就是随后所带来的通货膨胀。通胀的压力并叠加国际突发事件以后，这个通胀的压力就非常大。这个时候我们中国应该说是全世界疫情控制最好的国家，在这样的背景下，我们就没有像其他国家那样为了短期股票市场或者短期房地产市场，或者短期的稳定大量的放水。我们中央保持了坚定的战略定力，坚持不搞大水漫灌，坚持实行稳健的谨慎的财政，货币政策重点用于精准扶持，精准刺激。所以当时我们看虽然我们疫情控制最好，反而别的国家股票经过下跌以后涨的反而比我们多，他们的房地产市场涨的也比我们好。当时许多人就在议论这个问题，但是我们当时明确向业内朋友、向市场表示我们要看的更长远一些，因为疫情可能没有那么快结束，仓促出台一些政策，大放水、大印钱，开动印刷机，有可能形成的后果非常的严重。当时国际市场的主流还是大放水。

　　那么我们再想一下，2021年应该是过去过去10年，我估计也是未来10年，就是承前启后的前10年、后10年加起来20年中间全球经济表现最好的一年。全球各国的经济、各国的GDP应该是表现最好的一年，但是我们心里非常清楚，这是不可持续的，这是昙花一现的。这是在各国，除了中国以外，各国大放水这个前提之下产生的一次性的事件，它的后果非常的严重。一旦西方国家开放以后，我们就看见通货膨胀快速的起来而且现在进一步的蔓延。到目前为止并没有看到通货膨胀已经见顶的一个迹象。可以说在这十五年、二十年一遇的全球经济的大反弹的过程中，中国应该说是充分的利用了这样一次全球的强劲复苏和强劲反弹的机会。

　　02

　　未来10年中国股市在主要经济体表现最好

　　美元是世界货币，所以美元虽然长期印钱，它也是要买单，要承担成本的。但在短期之内，比如美国现在通货膨胀这么高，经济形势这么差，美元还短期是涨的。这一因素就是说短期它还是国际货币、储备货币而且美元指数是美元对其他五、六种西方货币综合的一个指数，其实美元指数涨只能说明美国比那五、六个西方国家大家都差，但是那几个国家更差！美国差的比他们好一点。欧元、英镑、日元它们更差，比美国更差，相当于美国比方扣了20分，他们扣了30分、40分，所以美元指数还是上涨的。就是它是储备货币，短期它是可以寅吃卯粮，短期是可以继续印钱而，且让全世界来承担。比如说多印100块钱可能是美国国内承担50块钱，然后全世界其他各国人民通过持有美国国债等等其他的直接、间接的因素也承担50块钱。

　　但是我们人民币还不是国际的主要储备货币，所以我们只能立足于国内。我们的财政政策、货币政策这个政策工具箱或者政策工具篮子是有限的。所以在去年这样一些特殊背景下，我觉得我们中央的政策去年的时候可能许多人还不一定能够理解，但是从今年4月份开始慢慢的大家就会越发理解这个政策的伟大之处和政策的英明之处，就是利用了十五到二十年中全世界最好的一次，而且是仅有的一次、昙花一现的经济复苏，我们果断解决了一些结构性的问题。在全球我们看，现在到买单的时候了，通货膨胀起来了，经济也慢慢的开始走向经济增速下降甚至进入衰退的压力。

　　如果不出大的意外，那么未来10年全球市场将很有可能像日本89年以后几十年所面临的情况，会出现一个“失去的十年”。我个人认为全球的股市未来十年恐怕是一个“失去的十年”，很可能是滞胀的十年，通货膨胀和经济衰退交相呼应，左右为难。就像美联储主席所讲的如果不大幅度的加息，通胀就起来了，大幅度的加息，经济可能要进入衰退。可能经过急速、快速、大幅度的加息以后在未未来某一个点上，又要快速、大幅度的降息，就如同儿戏。从去年先说通胀是短期的、一次性的、不可持续的，然后某一天突然改口。现在终于开始大幅度的加息了，但是这样下去以后，到某一天又得突然转向大幅度的降息、减息，就是在经济衰退和通货膨胀中间难两全。而且再印钱，边际效应再递减，所以这就是日本当年的流动性陷阱。

　　日本已经为国际上的主要经济体，尤其是主要的发达经济体从1989年之后已经走了一次叫失去的30年的过程，未来10年全球市场正面临着这样一个结果。在这种情况下，我们中国市场我们牺牲了相当于去年一年。我们疫情控制最好，全球放了那么多水，但是我们坚决第一不让外面放的这些水来把中国的房价再推高，而是施行房住各炒的政策；第二我们竭诚欢迎国际长线资金配置中国的股票、中国的债券，但是不欢迎短期性的、投机性的这些资金，过江龙的这种资金，就是一次性的或者短期性的来冲击我们的资本市场的稳定。所以虽然从短期看好像去年我们的市场没有西方涨得好，大家感到挺遗憾，但是大家越来越会发现因为那是不可持续的，那是昙花一现的，那就是个抛物线，是个很陡的抛物线怎么抛上去、怎么飞上去就怎么飞下来。

　　相反我们中国在这个过程中，我们包括注册制的稳步推进等；包括欢迎一些中国概念股从美国到香港第二上市；包括我们的创业板和我们的科创板制度的进一步的改革；我们北交所的这种成立以及注册制稳步的推进；就是我们做了一些基础性的工作，共同富裕、房住不炒、教育培训使得中国的社会的阶级、阶层能够流动起来。有向上流动的机会这是一个国家和一个社会长远发展的坚实的基础。

　　所以去年我们利用这样一个难得的机会，牺牲了短期的股价跟房价的上涨，我预计在国际上未来10年可能是“失去的十年”，可能是滞胀10年的情况下，中国是大国中唯一一个现在没有通货膨胀压力。全球面临的是既有通货膨胀，又有经济增长下降双重压力。中国是没有通货膨胀的压力，只有经济增长有一点压力，这个还是比较容易克服的。尤其中国这样一个执行力很强的决策跟政府体系，我觉得还是很容易通过大家的共同努力逐步得到缓解。

　　未来10年中国保持GDP平均5%-6%的年增长速度个人认为应该是大概率事件。我们牺牲了这样去年一年样一次机会但是因为未来10年中国股市走赢全世界股市奠定了基础。在今年3月中旬几乎是在市场非常低的过程中，我在一次路演中我也跟各位朋友做了交流，我认为未来10年中国市场可能会是全世界大国比如说20国集团，全世界主要经济体股市中表现最好的。股市、债券市场应该我们都是表现最好的市场之一，就不仅仅是未来10年全球表现最好的市场之一甚至有可能是第一和唯一。这就是由于我们在过去若干年，尤其是在去年空中加油的这个过程中利用全世界一次性的强劲反弹给我们提供了时间，空间和调整的余地。

　　03

　　美元的加息减息周期是“剪羊毛”过程

　　我们经常讲美元的加息减息周期是“一个剪羊毛”的过程，在全世界的角度其实对于美元剪羊毛来讲“小肥羊”只有中国一只肥羊了。中国怎么防止在这一次全球史无前例大放水情况下，我们中国这只“小肥羊的羊毛”不被美元的加息减息周期所剪掉，去年、今年以来的政策就非常高明。我们事实上已经与美元形成了一个逆周期，完全相反的周期。

　　当美元在大幅度放水的时候，我们实行谨慎的结构改革和收缩，治理整顿平台经济、教育培训、房住不炒，共同富裕等等事件；当美元开始大幅度的加息，全球主要的经济体都进入大幅度的加息的过程中，中国开启了降息、降准，规范之后鼓励和支持平台经济、住房市场甚至合规合法的教育培训等等。我们的降杠杆、稳杠杆做也基本上接近了收尾和尾声，开始了适度的、理性的、有益的局部加杠杆。这跟西方是完全不同的政策，所以在美元加息减息周期想剪我们羊毛的过程中，在乌克兰事件之后，短暂的也出现了一些国际资本从中国股票和债券资产中撤出，但是随后随着中国在这次事件中所执行的稳健的中立政策，被国际上越来越多的有识之士和国际社会所认同、理解之后，国际资本现在又重新青睐中国资产。不管是中国的股票资产还是中国债券资产，中国资产现在成了全世界在美元加息的过程中，全世界在暴跌的过程中最亮丽的一道风景线。而且我个人认为这仅仅是个开始，所以我说从过去两年的分析以及未来的展望，中国股市在未来10年将显著走赢国际市场。这仅仅是个开始，并不是说一个超跌反弹，是真正的长牛慢牛。虽然我们也不能排除未来还有极端国际事件短期会有一个震荡冲击，这个是无法排除，但是从大方向来讲，我们站在周K线或者月K线图这样一个角度来，我们可以说未来中国市场将是全球有可能在未来10年是“失去的十年”背景下是全球资本市场就是表现最好的市场。

　　中国股市的估值在全球也非常具有吸引力。而且我们是在共同富裕前提之下，在充分保护、依法保护民营企业家和民营企业合法财产，创业积极性的前提之下共同富裕背景下，这是可持续的，这是全民可持续的。而西方的极端贫富分化是不可持续的。西方大致5%-10%的人掌握着可流动的2/3以上的房产，除了第一套居住用房以外可流动性的掌握着2/3以上的房产和股票；相反广大劳动阶层以工资收入、以劳动收入为主的阶层进一步的从中产阶级走向蓝领，从蓝领走向赤贫和领取福利的阶层。同时一次又一次的选举，极端的右翼，极端的左翼，甚至极端的法西斯主义，排外主义在西方起彼彼伏，其根本原因是全球化和大放水所带来的贫富悬殊问题。他们的选举制度决定了两年一个中期选举，四年一次大选，结构性的改革我们知道要见效是五年、十年以后，在他们的选举制度下，有哪一个政治家会敢于做5年、10年的打算，那是不可能的，所以就决定了只能是小的修修补补。遇到全球比较大的放水收水，大的疫情的周期叠加乌克兰事件之后，基本上可以判定未来走向软着陆、走向良性循环的可能性正一步一步在下降。

　　所以我们既要准备迎接未来10年全球市场可能的“失落的十年”又要做好准备迎接中国市场在未来10年将成为全球最好的市场之一，甚至是唯一和第一，未来的金融市场的发展。