【方证视点】先行指标强势  强化A股趋势——20220701

　　来源：伟哥论市 

　　核心观点

　　由于7月市场风险偏好并不高，对业绩有一定的厌恶，加之从历史规律看，7月是“注册制”实施的重要时间窗口，7月结构行情回归“三低”，既要α策略，也要β空间，持仓结构为趋利避害，以弹性较大的二线蓝筹股为主。

　　盘面分析

　　昨大盘迎来上半年收官之战，三大指数均以涨超1%收盘。最终，大盘以上涨1.10%收盘，创业板上涨1.52%，两市总成交量较前一交易日减少11.88%，大盘缩量上涨并创下反弹以来新高，情绪有所回升，信心有所补足。

　　量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所加大，昨有81家个股涨停，其中有4家个股20%涨停，有101家个股涨幅在10%涨停板之上，有17家个股跌幅在10%以上，其中有14家个股跌停，涨幅超过5%个股有326家，跌幅超过5%的个股48家。涨幅较高的为餐饮旅游、白酒、发电设备、预制菜、食品饮料等，跌幅较深的为汽车、基建、石油天然气、电力等，大消费板块全天强势，赚钱效应减少，亏钱效应增加，蓝筹拉升指数，赛道持续调整，市场等待放量，是周四盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周四大盘低开高走，一路震荡盘升，盘中创2863点上涨以来的新高，尾盘回吐部分涨幅，并呈价涨量缩的态势，5日均线收复，中短期均线多头排列，由于盘中创2863点上涨以来新高，技术上形成量价背离的态势，若量能仍难以释放，则大盘面临技术性回调压力。

　　分时图技术指标显示，15分钟MACD指标死叉且连续顶背离，30分钟MACD指标死叉且连续顶背离，30分钟SKD指标死叉且连续顶背离，60分钟MACD指标死叉且顶背离，60分钟SKD指标连续顶背离，短线大盘面临回调压力。

　　上证50价涨量缩，5日线失而复得，中短期均线多头排列，价涨量缩的量价背离态势，短线再冲高后，技术上面临回调压力。

　　创业板价涨量缩，5日线得而复失，由于盘中高点未创周三新高，短线具有反弹要求，并有望挑战近期高点附近压力。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中还有冲高要求，但年线附近的压力较大，量能决定短期大盘的走势，无论涨跌，若量能能够重新释放，则大盘短线有望挑战并跨越年线，若量能难以释放，则大盘在年线下方蓄势整理，不排除走出技术性的回调走势。

　　基本面分析

　　6月30日上午，中国6月官方制造业PMI新鲜出炉，为50.2%，低于预期的50.5%，但仍回到荣枯线内，也相对上月的49.6%增长了0.6%；非制造业方面，6月商务活动指数为54.7%，比上月上升6.9%。整体来看，经济复苏迹象明显，多项指标重新进入扩张区间，稳中向好的趋势还将继续。

　　具体来看，生产端方面， 6月PMI生产指数为52.8%，较上月增长3.1%。此前受疫情影响期间，供应链受到冲击，物流运输不畅，企业持续处于消耗原材料，被动类库存周期，而当前关键物流节点已被打通，6月供货商配送时间指数为51.3%，较上月大幅增长7.2%，说明当前物流运输正快速恢复至疫情前水平。受此影响，6月原材料库存指数录得48.1%，环比增长0.2%，产成品库存指数为48.6%，环比减少0.7%，产品去库存速度略有提升。

　　另一方面，6月主要原材料购进价格继续下行3.8%至52.0%，出厂价格下行3.2%到46.3%，价格指数持续回落，同时出厂价格与原材料购进价格之间的差额较上月继续缩小0.6%到达5.7%，企业经营环境持续改善，这一方面有6月国际大宗商品价格开始回落的影响，也说明当前持续的保供稳价政策颇有成效。

　　需求端方面，4月制造业PMI新订单指数为50.4%，前值48.2%，比上月上升了2.2个百分点；新出口订单指数为49.5%，前值46.2%，上升了3.3个百分点。内外需同步修复，外需强于内需，这一点从韧性强硬，大幅超出市场预期的出口数据中也可得到佐证。另一方面，6月在手订单指数为44.2%，较上月回落0.8%；生产指数与新订单指数的差值为2.4%，今年以来持续扩大，这说明当前生产端的修复要强于需求端，在6月全面复工复产后，生产端实现了快速修复，但需求端修复速度较慢，企业新订单数量有所不足，但我们认为，在政策持续对消费板块的倾斜下，在疫情防控新方案的公布下，线下消费有望迎来快速修复，后续“供强需弱”的格局有望迎来改善。

　　分行业规模来看，不同规模企业景气度出现分化，6月大型企业景气度下降0.8个百分点，中、小型企业景气度则分别上升1.9个百分点。这其中可能指向的是，我国上游原材料企业以大型企业为主，6月大宗商品价格的回落对大型企业景气度形成了一定拖累，而制造业集中在中小型企业中，6月制造业的复苏对中小型企业形成较大拉动。但小型企业6月PMI指数为48.6，尽管连续三月处于上升通道，却仍处于荣枯线之下，这说明后续针对小微企业的政策扶持还将持续，同时，消费及服务业在小微企业中也占据较大比重，小型企业持续处于荣枯线之下也从侧面印证了当前消费需求端的不足。

　　6月非制造业PMI大幅上行6.9个百分点至54.7%，3个月以来首次重回扩张区间，其中服务业指数上行7.2个百分点至54.3%，新订单指数上行10个百分点至53.7%，建筑业商务活动指数为56.6%，较上月上行4.4个百分点。但需要注意的是，PMI作为环比指标，6月非制造业指数的大幅回升可能存在前期基数较低的原因，其实质性复苏力度如何，是否恢复疫情前水平还需结合其他经济数据判断。

　　6月PMI数据整体指向的是当前需求端的不足，我们在近期也一直反复强调，政策当前对于消费端的倾斜力度不断加大，这一方面是为了改善当前“供强需弱”的结构问题，从出口数据的大幅超预期来看，尽管以美国为首的经济体正不断加息以压制需求，从而控制当前所面临的高通胀问题，海外需求仍保持较强韧性，但随着后续海外经济体逐渐进入衰退周期，海外需求将可预见的回落，强化内需的必要性正不断提升。

　　另一方面，消费的强弱，往往体现了当前全社会层面对未来经济的预期，提振消费，实质上也是提振对未来经济的信心。一般情况下，只有当全社会层面对未来经济预期逐渐由悲观转为乐观，消费才有望迎来实质性复苏。而当前，经济复苏迹象明显，但社会信心不足，消费意愿低迷，此时便需要政策上大力促进消费，先将消费意愿拉起来，促进经济实现稳增长后，再反过来拉动信心的回升。

　　我们认为，6月领涨两市的赛道股，实质上也是此前针对上述行业的刺激政策逐渐落地所推动的，而随着上述板块在6月积累了较高的涨幅后，在获利回吐的压力下，迎来技术性的回调也是情理之中。但后续政策上可能将继续侧重对消费板块，特别是线下消费的倾斜，释放力度有可能超出市场预期，随着政策的进一步落地，消费板块有望承接从赛道股等高位板块流出的资金，继续强化当前的结构行情。

　　在经过周三大盘“天量”下跌，“赛道股”熄火休整后，昨大盘在以上证50为代表的蓝筹股走强推动下，走出了收复周三失地走势，盘中再创2863点上涨以来的新高，但由于周三的“长阴惊魂”走势，还是让市场惊出一身“冷汗”，部分场外资金处于迟疑观望的态势，两市量能较周三有所萎缩，形成价涨量缩的量价背离态势。

　　我们一直强调，“天量”之后必有“天价”，周三两市成交量为“天量”，那么周四大盘的盘中新高是否就是“天价”，大盘将见顶回落？我们的观点是，只要周五两市量能能够超越周四，大盘无论涨跌，后市还会继续创新高，并挑战跨越年线，否则大盘将在年线下方蓄势，以蓄势的时间，换后市的空间。

　　操作策略

　　昨既是A股2022年上半年收官之日，也是二季度收官之日，收官之战以上涨方式结束，尽管上半年大盘下跌6.63%，但二季度大盘还是以上涨4.5%收盘，避免了大盘季线出现死叉现象，从季线的技术形态上看，三季度大盘有望挑战3500点附近压力。我们的观点依旧，无论大盘短线是否跨越年线，都不改变A股行情的转折性，不改牛市下半场趋势性上行走势。

　　由于7月市场风险偏好并不高，对业绩有一定的厌恶，加之从历史规律看，7月是“注册制”实施的重要时间窗口，7月结构行情回归“三低”，既要α策略，也要β空间，持仓结构为趋利避害，以弹性较大的二线蓝筹股为主。操作上，继续调仓，侧重业绩，逢低关注股价处于底部，具有补涨要求的“三低”式二线蓝筹股，回避前期涨幅过高股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2022模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯