来源：慢投资

　　泰达宏利基金经理王鹏近期跟客户做了交流，他认为今年市场表现是过去五年比较极端的，未来几年可能不太会出现类似的情况。王鹏重点看好储能、光伏、新能源车、风电、军工。

　　1、欧洲美国（储能）一季度同比100%增长情况下，二季度又是环比100%，这是最景气的行业。现在欧洲美国是等着产品，处于爆单的状态。2、硅料价格高位横盘这么长的情况下，整体光伏还能大几十的增速，原因是欧洲和美国需求都爆发了，包括国内的户用分布式，整体处于爆发的状态，供不应求，以至于美国不得不重新审视它的法案。3、光伏上半年靠欧洲美国，下半年靠国内大基地项目增长，几乎所有公司都会超预期。4、往后看两年，风电从远期空间是仅次于储能的增速第二的板块，我认为海风电的表现会非常好，增速会非常快，几乎所有的公司都可能会超预期。5、二季报军工出来以后，大家会发现军工企业业绩大概率都可能会超预期。军工是少数全年业绩不受影响的行业。未来两个月军工是成长赛道里有补涨预期的板块，因为业绩表现可能会非常不错。6、股市有时候跟着基本面，但有时候跟着人心。

　　7、讨论新能源增速放缓没有意义，增速5%大家觉得不确定，渗透率20%多的时候大家又会觉得高。全市场有多少行业的增速能超过10%，一个巴掌都能数得过来。还有什么行业能给你提供复合30%的增速？8、锂矿确实是缺，明年和后年还会紧张。锂价高点是50多万，哪怕掉到40万对于锂企业仍然是爆利，但对中下游就是缓解。9、海风不用担心电网的消纳，所以我非常看好海风。国内的光伏是要担心消纳问题的，看长一点会有这个天花板的问题，剩下没啥问题。光伏整个行业高增长没啥问题。10、电网是很好的板块，但电网不像车，它的订单周期太长。不是说今天国家要建，下游就放量。11、我个人认为，风电是景气行业里未来两年增速仅次于储能的，特别是海风。我会重视这个板块，我判断三四季度大概率会出现抢装潮，不排除零件涨价。从三季度开始我判断大概率会出现量利齐升，一定要重视风电，尤其是海风。12、壁垒高很重要，海风招标要求有大的项目经验，很多都不敢用比较一般的海缆，因为一旦出问题要重新挖出来。所以这个行业壁垒非常高。13、消费品里白酒尤其是高端白酒是有刚性的，只要经济活动在恢复，就有一些需求。它依然是疫情恢复的受益板块，最近也在表现。我并不是看空白酒，但相对来说，我认为新能源的空间更大。14、CXO现在有报表一般，供需结构一般的问题。眼科对孩子来说，家长肯花钱且刚性，且治疗可以延后。

　　15、医疗消费方面，未来如果人均收入上涨的话，大家对医疗投入会越来越多，这些板块空间很大，渗透率也低。16、电池二季度毛利率环比在大幅提升了，大概率是未来两年高增长的起点，材料领域几乎都会超预期——隔膜、负极、正极，未来表现大概率会比较好。17、军工更看好飞机、导弹相关的细分领域。整机整体偏博弈，事件性催化比较多。

　　以下是主要沟通内容：

　　今年的市场非常极端，风光车储依旧维持高景气

　　今年市场波动比较大，往年也很波动，但今年是过去五年最极端的市场，未来几年大概率不太会发生类似情况。俄乌冲突、上海疫情北京疫情导致制造业停下来，绝对是很难想到的，今年是黑天鹅频发。成长类资产是需要风险偏好的，短期一旦基本面波动大家会对长期产生怀疑。

　　接下来分析我们一直跟踪的板块。

　　先讲储能，因为俄乌事件、能源价格，处于爆发的阶段。

　　欧洲、美国一季度同比100%增长情况下，二季度又是环比100%，所以同比是两到四倍的增长。今年100%增长，明年还有大几十，这是最景气的行业之一，相关公司在海外占比高的，包括逆变器，哪怕四月份影响一个月的情况下，二季度依然环比增长，这是非常强的增长态势。现在欧洲、美国是等着产品，企业处于爆单的状态。

　　第二是光伏，也类似，还是能源危机的问题，国内硅料价格高位横盘这么长时间的情况下，整体光伏有大几十的增速，原因是欧洲和美国都爆发了，包括国内的户用分布式，整体处于爆发的状态，供不应求。

　　这也是非常好的行业，而且能看到国内很多大基地项目都会上，上半年靠欧洲美国，下半年靠国内大基地项目增长，几乎所有公司都会超预期。

　　第三个是新能源车，终端价格涨都怕影响需求，前段时间阶段性销量订单量都在往下走，渗透率30%都觉得不行了，但一个半月以后你会发现六月每周的上限量都在往上走，当时我们全年认为今年新能源车全国销量600万台，三四月份还有人下调到500万台，最近大家又上调到了620万台。这就是股市有时候跟着基本面，但有时候跟着人心。

　　第四是风电。当时招标市场认为是50-60GW，我们认为是70-80G，现在看，全年几乎是要100GW以上，其中海风会15G以上，风电除了今年中报，往后看两年，我个人认为，风电从远期空间看，大概率是仅次于储能的增速第二的板块，我觉得比较好，特别是海风电。增速特别快，几乎可能所有的公司大概率都会超预期。

　　最后讲军工。我之前觉得军工是少数在俄乌事件下受影响比较小的，军工今年整体业绩增速几十的情况下，股价倒数后三，这是不太合理的，大概率是会被修复的。

　　新能源为什么最近能反弹呢？因为从数据看，始终有催化。军工什么催化都没有，但军工是少数全年业绩不太受影响的行业。结合历史上的军工行情，都是在其他成长股涨了很多的情况下出现的。这一次我觉得也不会缺席。

　　具体看公司，我认为做了股权激励和国企改革的公司相对容易更有业绩表现。军工板块全年看这么高的行业景气、这么高的增速，我觉得不应该在涨幅后三名。

　　如何看新能源？

　　我一直都很乐观，一个半月以前是基民最悲观的时候但是对于基金经理来说可能是较好做的时候。反弹这么多以后，很多人觉得是不是贵了，我觉得不用看这些东西，一个半月以前没涨你也不敢买，不妨把目光放在明年，很多龙头公司涨到了当年估值合理的位置。

　　估值水平最低的时候有多少人敢买，估值高低都是一个结果，你不会因为这个结果买卖股票，这样你也很难赚到钱。你更应该关注的是变化，我觉得新能源，为什么觉得它比较确定呢，说白了就是满足了大家对产品的要求，是需求创造了供给，根本不是补贴不补贴的问题。

　　讨论新能源增速放缓没有意义，增速5%大家觉得不确定，渗透率20%多的时候大家又会觉得高了。去年380万台，今年预期620万台，同比大几十的增长。除了可能会慢于储能以外，机会没有什么行业增速会比它快。全市场有多少行业的增速能超过10%，还有什么行业能提供复合30%的增速？

　　如何看锂矿？

　　锂矿有点像整个新能源投资的敌人。如果你拥抱它，它就是好朋友。确实是缺，新矿三四年开发就已经很快了，它制约了整个产业链的利润率，它吃了整个行业60-70%的利润。明年和后年大概率还会紧张。今年高点是50多万，哪怕掉到40万对于锂企业仍然是爆利，但对中下游就是缓解。

　　产品价格是不是维持高位不是直接影响上市公司股价的。最后的结论就是锂价大概率下台阶，但还是缺，对于企业来说是盈利非常好的，对于二级市场投资的话，我觉得目前还是画个问号吧。

　　如何看汽配行业？

　　行业是很好的行业，大机会很多。

　　新能源车当成有估值、有业绩、有空间的、机构喜欢的GARP类的投资，汽车零部件更像是有梦想的东西，一方面涨得好的公司是和智能化相关的，从0到1的过程，市值小，波动大，短期盈利也比较一般。什么时候表现好？当市场风起来的时候，国内给政策的时候，大家觉得需求会起来的时候，一般是整车先涨，然后是零部件，零部件会涨得比较多，因为大家更愿意给估值。

　　空气悬架、一体化压铸等，拉长看会觉得成长又快、空间又大、市值又小。但是波动太大，要赚到这个板块的钱，过往规律是两个方面，一个是长期持有最牛逼的公司，第二种就是行业情绪低的时候买，在敲锣打鼓的时候卖。

　　光伏已经PRICE IN了，新能源车也得到了数据确认，后期怎么看？

　　我不知道啥叫后期，看三年的话，还早得很。上半年数据不错是靠海外，国内还没启动，国内大基地启动后预计量会很大，光伏全年装机高增长没问题。要担心的问题不是需求，而是是电网的消纳能力。海风不用担心电网的消纳，所以我比较看好海风。国内的光伏是要担心消纳问题的，看长一点会有这个天花板的问题。

　　电网未来会受益吗？

　　电网我认为会很受益，特高压、配风自动化，电网企业也表现很好。只是电网企业先看到招标，但有事件催化在里面，股价容易脉冲，真正业绩出来的时候可能都炒完了。投资起来会比较难。电网是很好的板块，但出于相对收益，电网不像车，它的订单周期太长，不是说今天国家要建，下游就放量。

　　风电有多看好？

　　我不为长期持有一个行业或个股感到很光荣，我只为我做出收益率感到光荣，我做不好我会很难受。风电我从去年10倍买起，很多公司已经涨到今年25倍了。但是，一季度只看到了招标，但是没怎么看到盈利。风电是景气行业里未来两年增速大概率仅次于储能的，特别是海风。我会非常重视这个板块。

　　如何看待半导体？

　　去年年底，我们就认为，消费电子要去库存了。一个板块在经历2021年大幅涨价后，几乎所有芯片都涨了，下游需求除了车的话没有什么特别高增长的需求。尤其消费类的东西，手机销量就是个周期性的行业了，一年增长一年减少。下游需求不支持的情况下，大概率是要去库存，所以我们也认为整体半导体是在去库存。

　　海风的竞争格局会不会变化？

　　一个行业在大幅放量，未来几年都是复合高增长的情况下，在不在这个行业的人都会想干这事，养猪的企业也愿意投400亿干新能源。制造业是没有绝对的壁垒的。壁垒高是太重要了。海风招标要求有大的项目经验，很多都不敢用一般的海缆，因为它太重要了，一旦出问题要重新挖出来。所以这东西不能出问题，这个行业壁垒非常高。

　　如何看待猪周期？

　　过去投了太多，生猪产量太大，价格下跌，有产能退出，供应少了以后价格自然会起来，今年养殖行业博弈非常厉害。两周前大家觉得猪价越跌越好，但最近开始涨了，大家开始慌了，现在又变成了越涨越买。希望跌得多是因为希望猪周期空间更大，现在提前反转了的话，企业盈利确实会变得更好，但空间就小了。

　　如何看待白酒？

　　消费和成长板块不是敌人，是朋友。白酒大体是需求相对稳定、供给相对有序的行业，韧性是非常强的，数据差是因为疫情，但消费品里白酒、尤其是高端白酒是有刚性的，只要经济活动在恢复就有需求。它依然是疫情恢复的受益板块，最近也在表现。我并不是看空白酒，但相对来说新能源的空间更大。基金经理最难以抉择的不是哪个行业能涨，而是买什么股票涨得多的时候。

　　如何看待医药？

　　CXO比较难受，是典型的疫情受益股。这波为什么跌，因为在去年疫情受益的情况下，明年是在高基数下的低增长，对应当时大几十倍就是高估。成长板块就是这样，明年十几二十的增长，PE40倍，那不敢买。今年为了应付CXO需求，扩了太多产能，明年供需情况会变得不如今年。会不会出现价格下降，收益率下降，我觉得很有可能，市场很理智。CXO现在有报表表现一般、供需结构一般的问题。

　　医药里面的医疗服务，比如眼科、齿科，恢复得非常好。眼科对孩子来说，家长肯花钱且刚性，且治疗可以延后。医疗消费在未来如果人均收入上涨的话，大家对医疗投入会越来越多，这些板块空间很大，渗透率也低。

　　转型机遇是全行业基金，成长基金专注成长板块

　　我们过去三年收益率很好，但你管不住手的话会容易亏钱。为啥更愿意发持有期基金，因为可以更能够帮助投资者管住自己的手，熨平波动。好的策略大概率一年或者一年半就会奏效。

　　对过去三个月市场极端表现，最好不要总结

　　对于过去三个月最好的方法是不总结，因为这是前五年后五年都不太会发生的，所以你的总结用不上。我的总结就是，过去三个月尽量不要总结。投资方法就一点，争取买长期空间大短期业绩好的东西。

　　我总结的很多东西都让我吃亏。都觉得今年波动大，但我仍然对今年行情和过去几年差别不大，除了四月的冲击。大体上对回撤也觉得，每一波回撤很可能都是上车的机会。最怕的是你永远看着板块在涨，你觉得贵，跌下来的时候你又没有研究，这样赚不了钱。低不敢买高不敢买，赚不了钱。

　　如果你风险承受能力弱的话，我不会让大家买基金，那是不负责任的。但你认可我的方法认可这些行业的话，定投是个很好的方式。好行业太热闹，最疯狂的时候一定是不研究看着股价涨的人冲进来的时候，那时候是蕴含风险的时候，大家也要分辨。

　　今年对未来表现有信心吗？

　　往后看，会是比较舒服的时候。经济表现一般但是流动性好，海外表现差，外资流入会比较多，下半年整体经济处于恢复的过程，恢复的时间大体上能看到明年二三季度，那时候是低基数，整体在变好，流动性宽裕，风险偏好，情绪在正常状态，这个时候大家会研究行业，回到正常状态。前四个月不是正常状态，是危机模式，大家讨论的是活着的问题。那个时候要么全卖掉，要么买低估值、稳增长，这一类的投资不在在我的框架里。市场不需要多热，就有比较好的投资机会，基金经理就应该每天扑到公司、扑到行业上。我对市场很有信心，我对自己很有信心。