原标题：[国君建筑韩其成]先行指标预示基建投资将跳升，央国企业绩将加速_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然
来源：乐建其成
导读
国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然：前5月全国新开工项目个数增26%，新开工项目计划投资增23%，均高于6.7%的基建投资增速。推荐新基建中国电建，老基建中国中铁/中国交建/中国铁建，设计华设集团。
摘要
1、经济环比恢复但仍面临诸多挑战，稳增长仍需加码加力。（1）5月工业增加值增0.7%、环比4月上升3.6个百分点，工业生产由降转增，经济呈现恢复向好势头，但增速较21年全年的9.6%和22年初仍有差距。（2）5月社零同比下降6.7%、降幅比4月收窄4.4个百分点，但仍处于负增长，且增速较21年全年的12.5%和22年初亦有差距。（3）5月调查失业率5.9%，环比4月下降0.2个百分点，但仍不及全年调查失业率5.5%的目标。（4）5月经济逐步克服疫情不利影响，主要指标边际改善，经济呈恢复向好势头。但当前国际环境更趋复杂严峻，国内经济恢复仍面临不少困难挑战。
2、基建投资增速环比大幅改善，水利/公共设施/电力等5月增速最快。（1）5月广义基建投资增7.9%、增速环比4月加快3.6个百分点，狭义基建投资增7.2%、环比4月加快4.2个百分点均大幅改善，体现疫情对人流物流的影响缓解后，稳增长政策加码的效果逐步显现。（2）从细分行业看，水利增11.3%、增速环比4月回落5.1个百分点，公共设施增9.9%、增速环比4月加快4.6个百分点，电力等增7.8%、增速环比4月加快5.5个百分点，交通运输等增5.5%、增速环比4月加快1.8个百分点，生态保护和环境治理业增4.9%、增速环比4月加快9.7个百分点。
3、房地产施工/竣工恶化，投资/销售/开工/拿地环比略有改善但仍同比大幅下降。（1） 5月房地产投资同比下降7.8%、降幅比4月收窄2.3个百分点，销售面积同比下降31.8%、降幅比4月收窄7.2个百分点，开工面积同比下降41.8%、降幅比4月收窄2.4个百分点，竣工面积同比下降31.3%、降幅比4月扩大17.1个百分点，拿地面积同比下降43.1%、降幅比4月收窄14.2个百分点。（2）除施工/竣工数据的降幅继续环比扩大外，房地产投资/销售/开工/拿地均出现一定程度的环比改善，但仍然处于深度负增长的状态中，预计未来一段时间内房地产对经济的拉动作用仍难以体现。
4、先行指标预示基建投资将加速跳升，带动央国企业绩逐季加速。（1）5月社融增量2.79万亿同比多增8399亿，对实体经济发放的人民币贷款增加1.82万亿同比多增3936亿，政府债券净融资1.06万亿同比多3881亿，财政继续加码发力稳增长。（2）截至5月27日已累计发行新增专项债1.85万亿，占已下达限额的54%，较去年同期增加约1.36万亿，22年新增专项债要在6月底前基本发行完毕，8月底前基本使用完毕。（3）前5月新开工项目个数同比增长26.1%，新开工项目计划总投资增长23.3%，投资项目到位资金增长18.4%，有利于投资规模持续扩大，且均高于前5月6.7%的固定资产投资完成增速，先行指标预示着未来基建投资将加速跳升。
5、基建央国企业绩逐季加速确定性强，估值十年底部机构配置低性价比高。（1）中国电建再融资Q1利润增5%（2021Q2-3单季度-4%/-7%）在手订单3.3倍增32%（新签4月增121%）。中国中铁股权激励Q1利润增17%（2020Q2-19%），Q1订单增85%/在手订单4.4倍增29%。华设集团股权激励Q1利润增18%好于上年的6%（2020Q2-3为-7%-27%），新签订单Q1增36%好于上年的4%。（2）中国电建2022PE11倍（历史最高PE平均18倍/2015年最高48倍） PB1.3倍（三峡能源2.6倍），中国中铁2022PE5倍（历史最高PE平均14倍/2015年最高40倍） PB0.7倍，华设集团2022PE9倍（历史最高PE平均42倍/2015年最高55倍）PB1.7倍，可比苏交科PE16倍。
6、新基建七个方向（首推中国电建/华设集团，中国化学/中国中冶等）：（1）新能源电力推荐中国电建（首推）、中国能建/智洋创新/苏文电能/永福股份/安科瑞受益。（2）BIPV钢结构推荐鸿路钢构/杭萧钢构/东南网架、森特股份/江河集团/龙元建设受益。（3）新能源车绿色交通推荐四川路桥/隧道股份、华电重工/东华科技受益。（4）数字化智能驾驶推荐华设集团。（5）双碳节能推荐中国化学/中国中冶、中材国际/中钢国际。（6）园林碳汇推荐东珠生态、蒙草生态受益，（7）元宇宙岭南股份受益。
7、老基建三个方向（首推中国中铁/中国交建/中国铁建等）：老基建业绩确定性强估值低，（1）央企推荐中国中铁/中国交建/中国铁建等，（2）地方推荐上海建工/粤水电等、安徽建工等受益。（3）设计推荐设计总院/苏交科等、中粮工科/地铁设计受益地产三个方向：政策宽松但业绩尚在探底，（1）首推央企中国建筑，（2）设计华阳国际/评估深圳瑞捷/铝膜志特新材和华铁应急等受益，（3）装饰推荐金螳螂、亚厦股份受益。
8、风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。
目录
正文
01
重点公司推荐
（一）中国电建：出售地产获49亿叠加150亿再融资，增强新能源等资金优势
1、拟49.4亿向控股股东以现金方式出售体内剩余地产业务，交易后将完全剥离房产。1）公司转让公司所持24家房地产公司股权和债权。其中标的股权的权益净资产29.4亿元，交易价44.99亿元，产生15.6亿元溢价。该部分资产21年权益净利润2.58亿元，22Q1权益净利润0.2亿元。2）公司于2022年4月完成与大股东资产交割，即以247亿元地产资产（20年权益净利润1亿，21年前8月权益净利润-17.7亿）置换电建集团电网辅业246亿（20年权益净利润18亿，21年前8月权益净利润0.2亿）。
2、将增强公司盈利规模和水平，增加资金竞争优势，助力公司电力投资运营业务开展。1）通过本次交易，有利于完成公司房地产剥离目标，进一步优化公司资产和产业结构，增强公司盈利规模和水平，增加资金竞争优势。2）拟定增不超过150亿元，不超过23.3亿股（目前股本153亿股），用于城际铁路/海上风电工程/投资抽水蓄能等，增强新能源电力投运资金竞争优势。3）公司控股风光水等装机17GW（电力运营净利占比约20%）。22年计划开工新能源装机10GW，抽水蓄能5GW。十四五或新增50GW。
3、4月新签增121%超预期，存量订单增32%意味着业绩将逐季加速提升。1）4月新签862亿同增121%，两年复合增速43%。2）前4月新签能源电力1145亿占比34%，水资源与环境988亿占比30%，基础设施1168亿占比35%。3）存量合同3.3倍于收入，同增32%。21Q2-Q4单季度净利润增速-4/-7/7%低基数，剔除地产合并集团电网辅业增厚利润，公司二三季度业绩加速。4）国家推进“两重一新”建设，盘活水利/能源等重点方向和区域的存量资产。公司水电（抽水蓄能）全球约50%/国内约65%市场。
4、国家加大对新能源项目政策支持力度，公司全球新能源最大EPC十四五装机翻三倍。1）国家发布《十四五可再生能源规划》，推进风电光伏基地化/分布式开发。2）公司下属规划设计总院受国家部委委托承担水电水利/风电/光伏等提供规划设计/审查等职责，公司国内大型项目风电/光伏（BIPV）设计约占60%市场。3）维持预测22-24年EPS为0.72/0.88/1.06元增速28/22/20%，维持目标价14.39元对应22年20倍PE。公司PB1.2倍（宁德时代12/三峡能源/2.6/隆基绿能9.5倍PB）。
（二）中国中铁：强劲订单保障业绩确定性和弹性，估值近15年新低性价比高
1、维持增持。维持预测2022-24年EPS为1.30/1.45/1.62元增速16/11/12%。维持目标价10.27元，对应2022年7.9倍PE。
2、中国中铁在手订单4.4倍于收入增29%高于13%的收入增速，专项债加速发行和疫情缓解助推其加速转化为业绩。（1）Q1新签6057亿增84%、期间两次公告重大工程中标合计1300亿增33%，上半年累计4次公告重大工程中标2549亿增25%。（2）Q1末在手订单4.9万亿4.4倍于收入增29%，高于Q1营收13%和净利17%的增速，疫情缓解复工复产和专项债加速发行将助推在手订单加速转化为业绩。（3）22Q1净利增17%环比加速（21全年10%，21Q1-Q4单季净利增81%/-19%/15%/1%），21年Q2净利负增长是低基数。（4）21年铜等矿产资源产生利润30亿占比11%，且22年来铜均价较21年同期均价上涨9%，铜有效产能或增加70%左右将形成额外利润增长点。
3、复盘历史历次稳增长中国中铁业绩加速估值提振，目前PE4.8倍/PB0.65倍处于过去15年底部区域。（1）2008-2009年四万亿叠加宽松政策，中国中铁净利润增速由2008Q4的-107%提升至2009Q1的87%，PE由26倍提升至100倍。（2）2014-2015年一带一路，中国中铁净利润增速由2014年10.5%提升至2015年18.3%，PE由5倍提升至40倍。（3）2016-2017年PPP行情，中国中铁净利增速从2016年2%提高到2017年28%，PE由12倍提升到18倍。（4）目前中国中铁2022PE4.8倍（历史最高PE平均14倍/2015年最高40倍）PB0.65倍处于过去15年底部区域。
4、稳增长财政货币宽松改善现金流，中国中铁资产盈利水平和质量提高将重塑估值体系。（1）PPI原材料价格下行将提振毛利率，货币宽松、利率下行将降低费用率，公司净利润率和ROE（股权激励承诺未来三年ROE10.5/11/11.5%）将提升。（2）经营性净现金流自2013年来连续9年为正，财政货币宽松将继续改善现金流好于去年。（3）多行业拓展提高业绩持续性，中国中铁基建领域全球领先，承建了我国2/3以上铁路，3/5以上轨道交通。形成业态多元综合服务体系：工程设计/工程建造/房地产/装备制造，资源开发/资产运营/金融服务/新兴业务，针对清洁能源/生态环保/绿色建筑/水利水电等行业着力打造第二增长曲线。
5、政策要求全面加强基础设施建设，疫情后旺季基建投资将加速跳升。（1）4月29日政治局会议指出要加大宏观政策调节力度，努力实现全年经济社会发展预期目标，要抓紧谋划增量政策工具，要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，强化土地/用能/环评等保障，全面加强基础设施建设。5月25日国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，加快交通、能源、水利、综合管廊等建设。（2）加快22年已下达的3.45万亿元专项债券发行使用进度，在6月底前基本发行完毕，力争在8月底前基本使用完毕。（3）受此影响，疫情对人流和物流的影响缓解后基建投资将会加速，三季度将跳升到双位数增速。
（三） 中国交建：Q1净利增18%超预期环比加速，华夏中国交建REIT上市
1、维持增持。维持预测2022-24年EPS为1.28/1.43/1.59元增速15/12/11%，维持目标价13.75元，对应22年11倍PE。
2、中国交建Q1净利增18%超预期，环比21Q4和去年全年加速。1）22Q1营收1721亿元同增13%环比加速（21全年9%，21Q1-Q4单季营收增59%/25%/8%/ -22%）；22Q1净利51亿元同增18%环比加速（21全年11%，21Q1-Q4单季净利增85%/95%/5%/-51%）；2）22Q1毛利率11.66%（-0.23pct），净利率2.96%（+0.11pct），加权ROE2.08%（+0.23pct）。3）经营性现金流-334亿元（21年同期-339亿元），资产负债率72.8%（21年末71.9%）。
3、中国交建Q1新签同增5%环比增65%，2年复合增速38%。1）22Q1新签4307亿增5%，环比21Q4增65%，2年CAGR+38%，3年CAGR+28%。2）新签分业务：基建3793亿（+5.9%）占比88%，其中港口211亿（+43%）占比6%，道路1070亿（+15%）占比28%，铁路100亿（-9.6%）占比3%，城建1804亿（-0.3%）占比48%，境外工程607亿（+4.9%）占比16%。3）境内新签3690亿（+5%），境外616亿（+6%）。4）21年底在手订单3.1万亿（+7%）保障倍数4.6。
4、华夏中国交建REIT上市，投资设立海上风电合资公司。1）4月28日华夏中国交建REIT于上交所上市，募集基金份额10亿份，发售价格为9.399元/份。2）4月28日公告附属三航局拟与中交产投等共同投资设立海上风电公司，中国交建海上风电安装业务的市占率超60%，将巩固龙头地位。3）政策推动REITs发展，特许经营权类项目1851亿占比基建央企最高。
5、国家抓紧落实稳增长基建投资旺季加速跳升，公司具竞争优势强将超越行业增长。1）中央财经委第十一次会议要求全面加强基础设施建设，保障国家安全和扩大内需，要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设。2）央行/外汇局《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》要求加大对水利/交通/管网/市政等资金支持力度，推动新开工项目尽快开工实现实物工作量。3）银保监会/交通部《关于银行业保险业支持公路交通高质量发展的意见》。为加快建设交通强国提供有力金融支持。4）资金/项目等投资先行指标增势良好，旺季基建投资将由目前8.5%加速跳升。1季度新开工项目3.5万个同增52%，新开工项目计划投资同增55%，国家预算资金增35%，自筹资金增15%。一般公共预算支出增8.3%、比去年同期加快0.3个百分点。
（四）中国铁建：渝遂高速基建REITs获准注册，估值近十年新低业绩加速在即
1、维持增持。维持预测中国铁建2022-24年EPS为2.13/2.37/2.61元增速17/11/10%，维持目标价14.30元，对应2022年7倍PE。
2、中国铁建开展基础设施公募REITs有助于盘活公司优质存量基础设施资产。（1）REITs底层资产为重庆至遂宁高速公路BOT项目重庆段，项目总投资42.3亿元，目前运营里程为93.46公里，特许经营权期限为2004年12月9日至2034年12月8日。（2）基金类型为契约型封闭式，基金合同期限为40年；（3）准予基金的募集份额总额为5亿份；同意国金基金为基金管理人，招商银行为基金的基金托管人；（4）国金基金自批复下发之日起6个月内进行募集，募集期限自发售之日起不超过3个月。（5）开展基础设施公募REITs有助于公司盘活优质存量基础设施资产，助力公司可持续发展。
3、稳增长加码2022年REITs发力大年，中国铁建由传统建筑承包商向投资建设运营商转型升级。（1）6月7日国务院原则同意《“十四五”新型城镇化实施方案》。（2）5月31日国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，3.45万亿专项债6月底前基本发行完毕，8月底前基本使用完毕，加快推进一批论证成熟的水利项目，加快推动交通基础设施投资，抓紧推动实施一批能源项目。（3）5月25日国务院印发《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，进一步提高推荐、审核效率，鼓励更多符合条件的基础设施REITs项目发行上市。（4）公司已构建形成“设计-投资-建设-运营”全产业链发展模式，逐步实现由传统建筑承包商向投资建设运营商的转型升级。
4、中国铁建多元化战略增强业绩持续性，业绩加速提振近十年新低估值。（1）坚持工程/规划设计/投资运营/房地产/工业/物流/金融等协同发展，多元化战略拓展行业，过去七年业绩均高于10%，未来持续优化工程铁公路市政等结构，绿色环保拓展至污水治理/土壤修复/光伏等领域，新兴业务扩大到高端/智能/新能源装备和环保建材等。（2）当前PE3.7倍/PB0.5倍几近十年底部，财政货币宽松减值后资产质量和现金流好转，业绩开始加速后劲足。（3）Q1净利增12%（21年净利润增10%，21Q1-Q4单季净利增69/15/0/-9%），在手订单4.4万亿（+14%）保障倍数4.3倍，中报业绩有望加速带动估值修复。
（五）中国化学：前五月新签订单增59%营收增38%，己二腈投产在即
1、维持增持。维持预测中国化学2022-24年EPS0.90/1.08/1.26元增速19/20/16%。维持目标价14.89元，对应2022年16.5倍PE。
2、中国化学前5月营收增38%新签增59%；5月营收增36%新签减10%。1）22年1-5月营收597亿元同增38%（1-4月营收465亿元同增39%），2年CAGR+45%，3年CAGR+26%。5月营收132亿元同增36%（4月营收111亿元同增30%），2年CAGR+36%，3年CAGR+28%，。2）1-5月新签订单1398亿元同增59%（1-4月新签订单1241亿元同增77%），2年CAGR+34%，3年CAGR+34%，。5月新签订单158亿元同降10%（4月新签订单201亿元同增29%），2年CAGR+10%，3年CAGR+11%，。3）前5月订单分业务，建筑工程承包1315亿占94%（其中化学工程965亿元占69%，基础设施312亿占22%，环境治理38亿元占3%），勘察设计28亿，实业及新材料34亿元，服务业18亿元。
3、中国化学己二胺/丙烯腈/气凝胶一次性开车成功， PBAT进入试生产阶段。1）根据4月1日公告，公司尼龙新材料项目一期，己二胺装置一次性开车成功，顺利产出第一批合格产品，质量达优级品，己二腈装置生产按计划推进。2）气凝胶项目2月27日一次性开车成功，已产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品。3）一期年产10万吨PBAT项目已机械竣工，进入试生产阶段。5月12日华陆公司同德科创PBAT项目首台设备炔化反应器顺利吊装。4）二氧化碳加氢制甲醇/固废高温气化/生活垃圾气化项目完成中试。5）确立化工新材料及高端化学品、化工石化、绿色环保、双碳、现代化施工等领域，确立重点研发项目54项。6）垃圾制氢处于中试阶段。
4、政策发力支持双碳，中国化学拟回购4-8亿用于股权激励。1）打造工业工程领域综合解决方案服务商、高端化学品和先进材料供应商。2）华陆公司承揽国内90%以上多晶硅工程设计和大部分工程总承包项目。3）国家印发《财政支持做好碳达峰碳中和工作的意见》，政策支持双碳节能。4）3月7日定增限售解禁，解禁股本占定增比例70%/总股本13.48%，定增发行价8.5元/股，募资100亿元，控股股东认购30%。5）实业在研项目47个/中试7个/小试4个/投资选址2个。6）3月公告拟回购4-8亿元用于股权激励。
（六） 中国建筑：4月新签增22%环比3月加速，央行下调首套房贷利率
1、维持增持。维持预测2022-24年EPS为1.35/1.48/1.60元增10/10/8%，维持目标价8.92元，对应22年6.6倍PE。
2、中国建筑4月新签同增22%环比3月加速，在手订单3.4倍于收入。1）22年4月新签2352亿增22%，环比3月新签4195亿增速16%加速，21年4月新签增速-6%。2）22年1-4月新签1.1万亿增10%，环比1-3月增速8%加速，21年1-4月新签增速24%，21全年新签增速10%。1-4月新签2年CAGR+17%。3）21年末在手订单6.5亿（+17%），保障倍数3.4倍。
3、中国建筑4月地产合约销售额下降34%，土储5倍于销售面积。1）4月地产合约销售额252亿同比下降34%，3月销售额302亿同比下降22%，21年4月合约销售额增32%。2）1-4月地产合约销售额867亿同比下降33%，1-3月合约销售额同比下降33%，21年1-4月合约销售额同增43%，21全年合约销售额同比下降2%。3）4月末房地产土储1亿m2是销售面积5倍。
4、央行下调首套房贷利率，中国建筑行业全球最高信用评级。1）5月15日央行通知首套住房房贷利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点。2）中国建筑是全球最大工程承包商，标普/穆迪/惠誉对公司的评级A/A2/A为行业全球最高信用评级，旗下中海地产是绿档企业，地产存货超七成集中在一线和省会城市。3）中国建筑2022PE4.3倍是地产万保招金平均PE的55%，过去5年平均73%最大99%，公司PB0.71倍低于万保招金平均PB1.1倍。
（七） 中国中冶：Q1净利增25%加速，发力智能制造/新能源等新兴产业
1、国君建筑维持增持。维持预测中国中冶2022-24年EPS为0.47/0.55/0.61元增速17/15/12%。维持目标价6.82元，对应2022年15倍PE。
2、中国中冶Q1营收增25%/归母净利增25%加速。1）22Q1营收1180亿（+25%），21年营收5006亿（+25%），Q1-Q4单季营收增30/45/13/14%，22Q1净利27亿（+25%），21年净利83.8亿（+7%），Q1-Q4单季净利增13/65/17/-31%。2）毛利率11%（-0.9pct），净利率3%（-0.01pct）。3）经营性净现金流-145亿（+12%），应收账款913亿元（+21%），负债率73.53%（+0.63pct）。
3、中国中冶Q1新签增14%，两年CAGR+35%，在手订单增速37%保障倍数3.2。1）22Q1新签3191亿（+14%），两年CAGR+35%。其中5000万以上工程承包新签项目760个，合计3012亿。2）分行业看，房屋建设/交通及基础建设/冶金工程/其他工程（包括矿山、环保等）营收1737亿（+19%）/426亿（-15%）/456亿（+13%）/393亿（+62%），分别占58%/14%/15%/13%。3）21年末在手0.5亿以上工程订单1.6万亿（+37%）。
4、全球最大冶金工程建设和服务商，发展智能制造/新能源等新兴产业。1）公司冶金国内90%/全球60%份额，中标全球首例氢冶金示范工程总体设计预计2022年5月投产。2）光伏/风电/新能源汽车等重点工程推进，洛阳中硅一期投资15.5亿建设区熔级多晶硅计划于22年10月投产。3）目前国内土木工程领域最全最强的综合性检验检测企业之一。4）21年镍/粗铜销量3.3万吨（+10%）/1.6万吨（+21%），项目营收同增50%/41%。
（八）华设集团：稳增长推动年内业绩加速，数字化打造持续高增长
1、维持增持。维持预测华设集团2022-24年EPS1.07/1.27/1.47元增19/18/15%。基建投资设计先行业绩加速，上调目标价至14.45元，对应22年13.5倍PE。
2、市场认为华设集团业绩没有成长性；我们认为华设集团业绩年内具备弹性，中长期具备高成长性。（1）拟不超11元/股回购用于股权激励，有望提升业绩增长动力。（2）22Q1净利润增18%好于21年的6%，22Q1新签订单增36%好于21年的4%均加速。（3）21年Q1-Q4单季净利增34/-7/-27/22%，二三季度低基数，22年二三季度业绩有望加速上行。（4）2022PE 8.7倍（苏交科15.9/设计总院11.3/甘咨询10.4），ROE维持15%以上现金流十年为正。
3、华设集团从江苏向全国/从交通市政水利向环保数字智慧，多区域多行业拓展中线成长能力。（1）21年江苏省内营收占62%，广东设计合同连续3年超4亿，山东、河南2亿，福建、广西、四川、云南超1亿。（2）交通城建领域设计龙头，国内唯一同时具有公铁水空全方式设计能力，交通城建/水利环保获政策支持将持续增长。（3）感知检测业务计量认证资质齐备。（4）基建投资设计先行，十四五规划叠加稳增长政策，进入规划设计大年。
4、华设集团战略转型数字化/智慧化推进车路协同，打造第二业绩增长曲线，增强可持续增长能力。（1）加快数字化转型，智慧公路等取得突破。（2）21年新型业务营收9.42亿同增超20%，其中数字智慧3.9亿，绿色低碳5.52亿。（3）以BIM+GIS技术为先导的订单约2.6亿，以BIM+GIS系统为生产平台的订单约6.7亿。（4）拟设立合资公司推动车路协同自动驾驶产业落地。
（九） 设计总院：Q1业绩加速改善，安徽1季度新开工项目计划总投资增92%
1、维持增持。维持预测2022-24年EPS1.00/1.11/1.23元增18/11/10%，维持目标价16.12元，对应22年16倍PE。
2、22Q1净利增12%加速，现金流改善盈利水平提高。1）22Q1营收5.3亿同增17%环比加速（21 Q1-Q4单季营收增30%/53%/19%/5%）；22Q1净利1.1亿同增12%同环比加速（21Q1-Q4单季净利增3%/11%/12%/0%）；减值0.25亿（+148%）因合同资产计提减值高于上年同期。2）22Q1毛利率39.3% （21全年33.0%），净利率21.0%（21全年16.5%），加权ROE3.79%（+0.05pct）。3）经营性现金流-1.4亿（-8.1%），资产负债率31.0%（21年末34.3%）。
3、在手订单66亿元同增28%，22年业绩计划同增10%-30%高于21年7%。1）21年新签合同40亿（+6%），其中省内新签33亿，收入18亿（+22%），省外新签7亿，收入6亿（+27%），21H2新签合同23亿（+5%）。2）新签分业务看，勘察设计类合同25亿（+16%），工程管理合同2亿（+13%），工程总承包合同13亿；3）截至2021年底在手订单66亿（+28%）；4） 2022年公司的经营计划是全年实现营收同增10%-40%，归母净利同增10%-30%。
4、安徽十四五高速公路投资增175%，公司股权激励获国资委批准。1）安徽1季度完成交通投资193亿元同增32.4%，其中高速公路81亿元同增36.8%。“十四五”规划高速公路投资增175%。2） 22年第二批安徽重大项目集中开工个数/总投资比第一批分别增长41.2%/56.1%，安徽省一季度新开工项目计划总投资增长91.5%。3）截至4月20日安徽省直达资金支出进度43%，超序时进度12.4个百分点，省级支出进度57.9%。已落实直达资金占已分配下达资金97.8%。4）公司5月11日公告以5.98元/股授予1303万股限制性股票激励，考核目标ROE三年不低于13.74%。
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盈利预测表
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宏观、行业图表
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风险提示
通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复