来源：上海证券报

　　新能源反弹这把火继续烧。6月13日上午，锂电正极、锂电电解液、汽车配件表现抢眼，相关概念指数纷纷涨超3%，还有汽车配件、磷酸铁锂电池等相关指数涨超2%。

　　拉长维度来看，新能源板块自4月27日以来至6月13日，强势反弹持续了一个多月，立中集团、爱旭股份、科陆电子、三孚股份等上市公司的股价实现翻倍，还有小康股份、横店东磁、捷佳伟创、国轩高科等个股反弹幅度超过了90%。

　　反弹行情中表现较好的新能源个股：

　　注：来源Wind数据 4月27日-6月3日

　　作为反弹“急先锋”，新能源板块还能继续上攻吗？对此，上海证券报记者采访了6位公募基金经理。他们对新能源超跌反弹、长期成长性的观点较为一致，但在短期的反弹持续性、中报业绩的影响等方面出现分歧。

　　采访对象：

　　广发基金成长投资部基金经理郑澄然

　　博时基金权益投资四部投资总监助理兼基金经理郭晓林

　　鹏华基金权益投资三部总经理、投资总监闫思倩

　　前海开源基金基金经理崔宸龙

　　长城基金量化与指数投资部总经理雷俊

　　创金合信基金基金经理曹春林

　　超跌反弹是主因

　　新能源板块出现强劲反弹，背后蕴藏着哪些逻辑？

　　郑澄然：理解近期的反弹逻辑，要分析今年下跌的原因。开年以来，受外部环境变化、国内疫情反复等多种因素的影响，A股绝大多数板块经历了一轮较大幅度的调整。一些交易筹码的因素，使得新能源板块在下跌过程中首当其冲。因此，最近的反弹会强劲些。

　　郭晓林：整体宏观经济需求有压力，但新能源板块依然保持较好的成长，一方面，新能源汽车渗透率仍在不断上行；另一方面，在海外能源危机的背景下，欧洲多个国家加速推动新能源发电的发展，新能源板块的短期景气度、长期成长空间都非常突出。

　　崔宸龙：一方面，前期市场经历了恐慌性下跌，造成股价和基本面出现了很大的背离，近期反弹是对前期恐慌性下跌的修复；另一方面，中长期看，新能源未来的成长空间巨大，增长持续性强，基本面良好，近期的强劲反弹是对基本面的反应。

　　雷俊：从企业盈利看，一季度光伏板块属于全行业中数一数二的高增长板块，叠加美国对于东南亚光伏产品关税豁免政策，进一步刺激了股票行情的表现。

　　电池与电动车的反弹，一是受政策刺激，电动车是增速最快的方向之一，动力电池需求呈现出确定性的高增长，由于前期跌幅较大，反弹趋势下核心标的备受关注；二是碳酸锂价格小幅回落，投资者对电池厂商的盈利更加乐观。

　　曹春林：新能源汽车方面，5月头部新能源车厂销量数据创年内新高，数据超预期叠加前期的市场调整，核心个股具有较高的性价比。随着复工复产的有序进行，涨价之后需求端新增订单持续强劲，市场担忧情绪得到缓解。

　　光伏方面，国外能源价格持续高企刺激了光伏产品的需求，行业景气保持在较高的位置。

　　基本面将影响反弹持续性

　　新能源板块反弹的持续性如何？需警惕哪些风险？

　　郑澄然：全球能源变革正处于发展初期，乐观看好这一轮反弹。欧洲新能源发展处在爆发式增长的阶段，中国、美国等国家都会参与到这场变革中，后续将有可能呈现出爆发式的增长，从而带动新能源在全球范围内保持较高的增速。

　　由于前期下跌的主因来自交易筹码和估值的综合因素，如果这些因素得到缓解，基本面持续强劲，新能源板块优秀公司的后市行情值得期待。对于风险，需警惕国家之间的贸易政策等因素的影响。

　　郭晓林：反弹的持续性和后市行情，主要取决于整体经济需求恢复的情况。大宗商品通胀、海外加息等利空因素已经有较多的反应，如果未来需求预期能逐渐恢复，新能源板块的估值能有进一步修复。

　　风险点在于，一是二季度国内新能源汽车供应链出现生产中断，部分企业的盈利负面影响可能高于市场预期；二是上游资源涨价对中下游利润的影响可能高于预期。

　　闫思倩：基本面具备利好因素，原材料涨价对盈利的影响不会比一季度悲观，出货量应该不会太差，出现边际改善的迹象。下半年迎来行业旺季，利空因素都在逐步被消化。

　　整体来看，需要警惕反弹太快的风险，关注美联储下一次加息的情况，宏观影响有可能加剧成长股估值的波动。

　　崔宸龙：后市表现与国际经济形势，包括美联储加息、通货膨胀程度、地缘政治冲突等诸多因素息息相关。对于市场，需要时刻保持一定的警惕，以防上述情况对市场带来冲击。

　　雷俊：光伏方面，近期市场不断上调预期，其基本面相对更加扎实，产业链大都是国内企业主导。短期变量是能源价格和欧洲能源安全，长期变量是碳中和路径下全球需求不断提升，如果上述变量变化不大，光伏景气度大概率向好，企业盈利持续向上。

　　新能源车方面，从上游锂价和下游需求端看，锂价呈现紧平衡态势，可能会压制动力电池公司的盈利水平；汽车属于典型的大宗消费，需要观察需求后续会否受到疫情影响；汽车刺激政策在购置税上更有利于传统燃油车，可能会对电动车带来影响。

　　曹春林：新能源汽车行情的持续性较高，短期需规避竞争格局恶化、业绩压力大的品种。作为持续增长的行业，且中国光伏产业在全球占据绝对的领先位置，光伏中长期看具有持续的配置价值，但需警惕细分领域供需关系的阶段性恶化。

　　细分行业的利润重新分配

　　如何看待不太好的中报业绩？

　　雷俊：中报业绩不理想几乎是共识了，A股在4月底的低点在很大程度上反映了上市公司的中报预期。5月以来的反弹显示出投资者更加关注后疫情下的经济修复，在当前时点，需关注边际改善的变量能否进一步验证。

　　曹春林：新能源板块的中报业绩，确实存在利润在不同细分领域的重新分配。作为阶段性的重要指标，业绩不佳在短期内会压制股价的表现，需规避价格下行或成本压力较大的环节，捕捉业绩确定性高的环节。

　　精选细分赛道机会

　　看好哪些细分赛道的投资机会，原因是什么？

　　郑澄然：更加关注光伏，一方面，硅料价格的下降有望带来中下游制造的强劲反弹；另一方面，光伏需求在全球多点开花。

　　电动车方面，需要持续观察需求端的波动性和确定性。如果需求边际走弱，电动车板块的估值会承受一定的压力。

　　郭晓林：看好锂电池竞争优势明显的龙头企业。中短期受上游原材料价格的影响，电池企业的利润率处于较低水平。长期看，随着材料环节供给得到缓解，电池企业的盈利能力会逐步回升，龙头企业具备超额的盈利能力。

　　崔宸龙：看好锂电、光伏和新能源运营商，都具有大空间、高确定性的特点。尤其是以光伏电站为代表的新能源运营商，是一个长期可稳定经营、稳定增长的行业。

　　曹春林：基于产业逻辑不变、竞争格局边际变化和业绩确定性三重指标，优选上中下游业绩确定性高、格局较好的环节。新能源汽车方面，短期看资源端较优，长期看好电池、负极等各环节的龙头企业、具备强产品周期的一体化公司；光伏方面，看好一体化组件、逆变器、胶膜等环节。

　　短期或波动加大

　　长期逻辑占优

　　展望后市，成长股能否继续引领反弹行情？短期市场呈现怎样的局面？

　　郑澄然：由于基本面相对占优，且未来增长的清晰度比较强，更加看好成长股的未来空间。

　　短期看，市场也许会出现交叉波动向上的局面，并呈现出结构化行情。结构化行情不仅是体现在成长和价值之间的分化，在成长风格内部，也会呈现出较大的分化。

　　郭晓林：未来一段时间，需要面对美联储持续加息、以及国内经济需求恢复情况的双重考验，市场预期将逐渐好转，但需要做好短期市场反复波动的准备。

　　闫思倩：近期稳增长政策，重点提及汽车补贴、电力基建、碳中和等，强调新能源行业的高质量发展。“不走老路”的政策定位比较坚定，成长性板块的投资机会可能更大。

　　崔宸龙：成长股反弹需要看全球加息的进度，部分基本面好的公司可能会有超额表现。

　　不排除受宏观因素影响，短期市场可能出现波动加大的情况。从投资角度来说，更相信长期方向，成长股一直是比较好的投资方向。

　　雷俊：反弹行情变成反转，短期看比较困难，但可能存在结构性机会。今年投资中的关键点包括全球通胀、能源周期、联储加息、经济修复等，成长股的全面启动至少需要三个条件的配合。对于确定性较高的光伏等板块，机会较大；对于泛成长股，从盈利修复、估值修复、到风险偏好修复，周期可能较长，出现震荡的可能性更大。

　　曹春林：当前环境不具备牛市基础，依然维持震荡结构性行情。在宏观经济下行时，依然保持持续成长的个股，是市场的稀缺品；被证伪的成长股风险会很大。