原标题：投资小瑀宙 | 上市车企亮出5月成绩单，新能源车销售火爆全是因为补贴吗？

　　来源：中泰证券资管

　　随着汽车产业链逐步复工复产，上市车企亮出5月成绩单：整体上看，行业正处于逐渐回暖阶段；但结构上看，新能源车销量爆棚，传统燃油车同比数据仍相对萎靡。对此，有人认为新能源汽车的销量主要靠补贴，另一部分人认为新能源车产品性能优良、使用成本低廉，即使没有补贴仍有较强竞争力。

　　究竟谁说的对？

　　若要研究这个问题，新能源车的销量数据是个宝藏，值得深挖，但用之前需要经过一定处理。

　　新能源汽车的补贴分为两类，一类为限购城市的车牌补贴，另一类是国家和地方针对新能源车的现金类补贴（车价以及相关税率优惠，逐年降低）。处理销量数据的第一步是将限购城市的销量剔除，因为车牌类的补贴没有竞品。也就是说，在限购城市，你想要快速具备买车资格，这几乎是唯一选项，与新能源车本身的产品力关系不大，是数据的扰动项。

　　处理后的数据如下：

　　从数据上可以看出，新能源车在20年3季度以前相比传统燃油车并不具备显著优势，销量与现金补贴政策相关，整体渗透率没有自发提升的态势。但20年3季度后整个行业情况发生了变化（要知道新能源车的现金类补贴是逐年退坡的），销量出现了自发提升渗透率的特征。

　　要知道20年3季度到底发生了什么需进一步细拆数据，我们聊过汽车消费者的购买决策模型是在既定预算下的性价比衡量，这里将数据以产品价位带作为标准进行区分。

　　我们会发现20年3季度有两个价位段的新能源汽车销量暴增，分别是5万元以下和25-35万元，但在汽车消费主力价位段的销量表现却有些平庸。

　　熟悉汽车行业的朋友知道，5万以下的价位段几乎是燃油车的空白区域，这部分需求主要为市内代步车，有车企在20年3季度推出新能源产品迅速占领市场，但这并不是新能源车的主战场，指示意义有限。

　　相反，25-35万价位段的产品销量暴增更值得我们关注，虽说买车主要看性价比，但不同人的重点并不相同。预算较低的消费主体对于价格的敏感性更高，而预算较高的消费者更在意性能（包括外观、功能、驾驶体验、服务体验等）。25-35万这部分中高端新能源车销量的爆发主因，是伴随着更加智能化、更加炫酷的车型集中上市，从产品力的角度（智能化驾乘体验、炫酷的外形和内饰等）为消费者给出了更优选项。这是消费者用钱投票的结果，国产车企和造车新势力都做出了显著的贡献，虽然还需时间考验，但仍值得肯定。

　　不过，整体来而言，新能源汽车的征程中仍不是一片晴朗，在汽车消费的主流价位段（25万以下），新能源汽车并没有表现出显著的竞争力，补贴仍是销量维持的重要手段，但大概率攻克只是时间问题。

　　至此，我们这样描述新能源汽车的现状，远景光明，但并非坦途。

　　作者简介

　　田瑀，现任中泰资管基金业务部副总经理，中泰开阳价值优选混合A（007549）基金经理、中泰兴诚价值一年持有混合A（010728）、中泰星宇价值成长混合A（012001）基金经理。

　　复旦大学材料学学士，复旦大学物理学硕士。10年投研经验（其中7年投资管理经验）曾任安信基金特定资产管理部投资经理、中泰资管权益投资部高级投资经理。坚持价值投资理念，善于寻找具有宽阔护城河的成长股，分享企业成长的价值。