对A股的下半年运行，中金公司（601995.SH，03908.HK）作出最新研判。

　　6月1日，中金公司发布了2022年下半年A股展望报告。报告指出，总体来看，年初至今的市场环境较预期更有挑战。展望后市，综合下半年A股市场面临的内外部环境，预计市场上行空间需更多积极催化剂的支持。

　　“因此，在策略上，建议投资者先求‘稳’，再伺机而‘进’。配置方面，可继续以‘稳增长’为主线。”中金公司指出。

　　估值修复需更多积极因素催化，宏观流动性有望保持宽松

　　对于A股市场下半年的运行，中金公司认为，主要需关注两方面因素。一方面，是中外周期继续异步还是走向收敛。另一方面，则是宏观流动性。

　　具体而言，中外周期方面，中金公司认为，上半年中国政策稳增长叠加疫情及海外地缘冲突等干扰，效果不及预期。因此，下半年中外周期是继续异步，还是收敛于同步下滑，高度取决于中国稳增长进展、海外政策紧缩及对应的增长下滑态势。

　　“中外周期将是影响全球下半年到明年资产价格的重要变量。其中，海外‘胀’后有‘滞’，国内地产恢复待观察。”中金公司分析称。

　　中金公司判断，2022年全年A股盈利将实现低个位数增长。其中，下半年上下游盈利的分化，可能会有所收敛。

　　宏观流动性方面，中金公司预计，下半年中国通胀依然整体可控、政策继续放松，宏观流动性有望保持宽松。其中，利率水平可能稳中趋降，股市流动性好转则依赖风险偏好的改善。

　　“尽管短期市场仍有挑战，并限制A股市场风险偏好的立刻改善。中期不宜过度悲观。”中金公司强调。

　　继续以“稳增长”为主线，可先守后攻

　　配置方面，中金公司表示，下半年行业配置与择时，需要考虑的内外部因素，除了估值及流动性因素外，还包括稳增长政策、海外由“胀”而“滞”、地缘局势演进、潜在的能源及粮食供应冲击、海内外重要政治事件等。

　　“其中，择时方面，综合判断，建议投资者下半年以‘稳’为主，先守后攻。而‘稳’与‘进’切换的具体时间点，则需要投资者高度关注稳增长政策力度及潜在效果。”中金公司表示。

　　行业配置方面，中金公司认为，当前可继续以“稳增长”为主线，关注三方面的投资机会：

　　一是“稳增长”相关或有政策支持的部分领域，如基建，包括传统基础设施及部分新基建，以及建材、汽车及住房相关等有政策预期或实际政策支持的产业。

　　二是估值不高且与宏观波动关联度相对不高的领域，特别是部分高股息领域，如基础设施、电力及公用事业、水电等。

　　三是基本面可能见底、或供应受限，或景气程度在继续改善的部分领域，如农业、部分有色及部分化工子行业、煤炭、光伏与军工等。

　　风格方面，中金公司表示，尽管成长风格年初至今回调较多，且估值已经有所下降，价值风格相对跑赢。但当前风格演绎，可能受全球因素影响而具有全球特征。因此，A股市场风格切换至成长的契机，需要投资者关注海外通胀及中国稳增长等方面的进展。

　　主题方面，中金公司建议投资者关注六方面的投资机会。一是稳增长。二是高景气。三是供应约束组合。四是疫情边际缓解组合。五是低估值、高股息组合。六是深跌优质成长组合。

　　“不过，国内稳增长的效果、地产及相关债务、海外货币紧缩及影响、海外地缘局势等因素，仍需要投资者关注。”中金公司同时提醒投资者。