俞立严 孙越
一季报不及预期，宁德时代早盘大跌。
今日早盘，创业板权重股宁德时代大幅低开，盘中跌幅一度达到13.77%，市值跌破8500亿元，截至午间收盘，成交量突破171亿元，创下上市以来的新高。
业绩增速出现拐点，投资者眼中的“宁王”正遭遇严峻考验。
对于原材料价格、期货套保风险敞口等问题，宁德时代火线答疑。据记者了解，公司5月5日下午还将安排一场投资者问答。多家机构也表示，仍然看好宁德时代二季度的业绩。
上游材料成本激增致一季报变脸
宁德时代2021年营收1303.56亿元，同比增长159.06%；归母净利润159.31亿元，同比增长185.34%，营收和净利润均创历史新高，甚至高于2018年至2020年三年营收及净利润之和。
然而，推迟到4月29日晚发布的一季报却让市场跌破眼镜。2022年一季度，宁德时代实现营收486.8亿元，同比增长153.97%；实现净利润14.9亿元，同比下降23.62%，扣非净利润同比下降41.57%。
业内专家指出，宁德时代增收不增利背后，是成本端承压明显。一季度，公司营业成本为416.28亿元，同比增长198.66%，大幅高于营收增速。对于成本激增，宁德时代表示，一是随销售增长而增长，二是部分上游材料价格快速增长造成成本增加。
根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，自2021年初至2022年三月，正极三元锂材料均价从12.4万元/吨上涨至36.8万元/吨，涨幅高达196.8%；磷酸铁锂材料均价由4万元/吨飙升至16.2万元/吨，涨幅305%。锂辉石涨幅达到444%，均价从2.5万元/吨涨至13.6万元/吨，带动电池级别碳酸锂从5.3万元/吨上涨至49.5万元/吨，涨幅逾800%。
受累于原料涨价的上市公司不止宁德时代一家。
国轩高科一季度实现营收39.16亿元，同比增长203.14%，但净利润仅为3220.37万元，同比下滑32.79%。报告期内，公司营业成本高达33.49亿元，较上年上升245.44%。
亿纬锂能一季度营收同比增长127.69%至67.34亿元，净利润同比下滑19.43%，为5.21亿元。
宁德时代动力电池生产线
多家机构仍看好宁德时代二季度业绩
一季报发布后，宁德时代频繁对外发声。公司董秘蒋理4月29日晚在央视财经频道对一季报进行解释。5月4日，宁德时代披露投资者关系活动记录表，对各方关注的期货套保风险敞口进行解释。
另外，宁德时代有关人士告诉记者，5月5日下午还将安排投资者问答。
“2021年以来上游原材料价格上涨，电池厂商都面临供应短缺和价格上涨的挑战，宁德时代为了维护产业健康发展，在价格方面是非常谨慎的，和客户维护了很好的关系。” 蒋理说，2022年上游原材料确实涨价太快太猛，所以宁德时代不得已跟主要客户协商，共同应对供应链压力，现在协商的效果是不错的。目前上游价格涨幅已经趋缓了，而且需求依然很旺盛，所以依然看好行业和公司的发展前景。
对于是否受到上下游挤压，而造成公司竞争力下降的问题，蒋理表示，上下游的议价能力是根据供需来定的，都是动态来看的，最终还是取决于谁有技术创新能力，资源不是缺的，只是需要时间。
蒋理表示，在全球共同推进“双碳”目标的背景下，新能源行业发展不会因为这些短期波动而变化，前景依然广阔。宁德时代已通过布局上游、资源回收等多举措应对。
此外，公司正加速扩产满足未来市场需求，并通过动力电池、储能双业务驱动，筑牢公司行业龙头地位。
宁德时代5月4日披露了投资者关系活动记录表，在被问及期货套保风险敞口，公司称，基于保障公司原材料的稳定供应及降本需要等，公司布局了部分镍资源产业链；为防范原材料价格大幅波动风险，公司结合自身经营情况及业务需求，对镍等相关产品开展套期保值业务。公司严格按照《企业会计准则》与相关规定对套期业务进行账务处理与有关财务信息披露，总体对公司业绩影响较小。
方正证券认为，宁德时代二季度业绩确定。期货套保和碳酸锂库存对公司业绩不构成较大影响。市场普遍认为，上下游企业只要有锂的库存，就存在一定的超额收益，由于公司是电池生产企业，不会直接使用碳酸锂。而公司不会储备大量的正极材料，一般储备量够一个季度使用，即使存在一部分低价库存，很快也会被消化使用完。
华创证券也认为，看好宁德时代在二季度原材料价格企稳和客户顺价体现后盈利能力的逐步回升。
中信证券认为，2021年和2022年一季度新能源汽车行业高景气度延续，需求与供给匹配不足的结构性错配持续，上游锂钴、电解液、正极材料等中上游产业受益下游高景气的旺盛需求营收及利润高增，电池厂和整车厂利润承压，并进行一定程度的提价。
随着国内新车型加速投放、欧洲政策的持续推动、和美国电动车预期向好，同时，局部疫情缓解之后生产和销量端有望复苏，中信证券判断2022年全球新能源汽车有望延续高增长。“宁德时代依然是具备全球竞争力的新能源汽车供应链优质企业。”一位资深汽车行业分析师对记者说。
一季报业绩不及预期
部分龙头股重挫
“五一”后首个交易日，A股三大股指低开高走，受宁德时代大跌影响，创业板指开盘一度下跌约3%。截至午市收盘，沪指、深证成指收涨，创业板指跌幅大幅收窄至0.15%。
从盘面来看，部分新能源企业一季报业绩不及预期，拖累了股价表现。军工板块则强势拉升，该板块一季报业绩维持高景气，板块内个股纷纷上涨。
券商研究团队认为，“有业绩，业绩超预期，业绩够硬能持续”依然是机构配置最信奉的铁律。高景气赛道预计出现分化，即高景气从2021年多产业链多环节收缩至2022年的少数产业链少数环节。
除宁德时代外，“油茅”金龙鱼盘中一度下跌超9%，截至收盘，跌幅收窄至6.48%。报告显示，公司一季度净利润同比下降92.71%。
安信证券策略首席林荣雄表示，机构投资者对高景气成长赛道的判定关键依然在于盈利端的支撑强度以及市场预期的业绩兑现程度。即便在市场下行环境中，“有业绩，业绩超预期，业绩够硬能持续”依然是机构配置最信奉的铁律。
“从一季报业绩来看，尽管部分高景气赛道股出现了一定程度的不及预期，但我们认为大多数高景气品种业绩兑现度仍然较高。但分化现象已比较突出，高景气预计会从2021年的多产业链多环节收缩至2022年的少数产业链少数环节。”他说道。
国防军工、白酒板块强势拉升
早盘，军工板块走强，Wind军工行业指数大涨超4%。立航科技、航天电器、振华科技、中航西飞等纷纷大涨。
军工股一季报迎来开门红，高景气持续验证。据中信证券团队统计，核心军工标的2021年实现归母净利润290.71亿元，同比增长40.17%；2022年一季度实现归母净利润68.41亿元，同比增长29.58%，在一季度原材料价格上涨、局部疫情反复下业绩仍维持了快速增长趋势。
中信建投证券认为，军工行业有计划属性，“免疫”于宏观经济波动，受疫情冲击较小，所以行业目前面临的最大压力并非基本面或投资逻辑的恶化，而是市场整体的风险偏好和市场风格对成长股的压制。当前板块估值水平与2021年最低点估值相当，具备更高的投资性价比。
此外，白酒板块也强势拉升，古井贡酒上涨超8%，金种子酒、洋河股份跟涨。
光大证券（维权）食品饮料团队表示，从一季报表现来看，2022年白酒板块开局顺利，二季度为行业淡季，酒企以消化库存、培育消费者、促进终端动销等工作为主，加上一季度已奠定良好基础，估计二季度销售压力相对较小。目前国内局部市场依旧受疫情扰动，宴席、聚饮等消费场景或受到一定限制，但估计对于基本面不会有超预期的冲击。
编辑：邵 好 孙 放 责编：邵子怡
校对：孙洁华 制作：张 巘 图编：张大伟
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