2022年一季度，市场的分化在ETF产品方面表现得淋漓尽致。

　　招商证券研报统计数据显示，全市场599只2022年之前上市交易的ETF基金中，仅有59只在一季度实现正收益，占比不足10%，其中涨幅最大的华夏豆粕ETF一季度累计涨幅高达30.22%，领跑全市。

　　与之相对，TMT板块标的整体表现糟糕，十余只产品一季度跌幅超过-25%，头尾相差超过60%。

　　进入四月以来，随着市场逐渐震荡企稳，部分资金有回流的迹象，但是分化依然显著。汇成基金研究中心统计数据显示，本周以来，抄底资金借道股票ETF不断地流入市场。统计数据显示，本周前四个交易日股票ETF场内流通份额增长118.42亿份，按照各自的当日成交均价计算，股票ETF获得163.47亿元资金流入。

　　一季度ETF价跌量减

　　春江水暖鸭先知，ETF可以说是权益市场中最敏感的产品之一。一季度受A股持续下跌的拖累，全市场ETF产品多数下跌，规模也有所减少。

　　招商证券统计数据显示，截至一季度末，全市场ETF基金总数为650只，较2021年末增加36只；合计管理规模（估算值）10473.1亿元，环比减少796.5亿元。一季度全市场共有19家基金公司发行39只ETF基金，新发数量仍维持高位，但合计募资规模仅为120.6亿元，环比下滑79.2%。

　　从规模来看，不同类型ETF基金中，股票ETF的数量和规模仍占绝对优势。截至一季度末，551只股票ETF合计规模8627.0亿元，在全部ETF基金中的占比均超过八成；QDII-ETF（含港股通ETF）次之，65只基金合计规模1356.2亿元，占比分别为10.0%和13.0%；债券ETF和商品ETF的数量和规模均相对偏低，合计规模在200亿元左右。

　　值得注意的是，易方达中概互联ETF、华夏恒生互联网ETF、华夏科创50ETF一季度规模分别上涨了23.58亿元、45.38亿元和19.32亿元，增至350.11亿元、233.67亿元和226.21亿元，显示资金对该类产品后市的表现有所期待。

　　但从业绩来看，除商品ETF外，一季度其余各类ETF基金平均收益均为负值；股票ETF和QDII-ETF平均跌幅分别为-14.9%和-14.0%，债券ETF平均下跌-0.11%，商品ETF平均上涨8.44%。不同类型股票ETF基金中，SmartBeta-ETF和其他ETF相对抗跌，不同标的平均跌幅为-7.21%和-10.72%；宽基指数ETF和行业主题ETF跌幅较深，一季度分别下跌15.63%和16.08%。

　　二季度分化延续，

　　稳增长主线依然鲜明

　　弱市中资金依然有抄底的动作。统计数据显示，华夏恒生互联网ETF一季度规模大涨45.38亿元，最新规模突破200亿元；除此之外，华夏恒生ETF、华夏恒生科技ETF、易方达中概互联ETF等跟踪港股市场指数或中概股指数的ETF基金规模增幅也均超过20亿元。

　　除此之外，易方达创业板ETF、华安创50ETF、华夏科创板50ETF等中小市值风格标的，以及稳增长主题相关的广发基建ETF也均实现较大幅度的规模增长。与之相对，规模出现大幅下滑的ETF基金多为大市值风格标的，另有部分细分行业赛道龙头标的出现较大幅度的规模缩水。

　　资金流动方面，大盘指数、商品ETF、债券ETF和沪港深指数4个细分类型板块在一季度出现整体资金净流出，其中大盘指数板块资金净流出额高达170.15亿元；除此之外，其余各权益板块均实现资金净流入，QDII-ETF板块一季度资金净流入额高达459.28亿元，远超其他板块，中小盘指数、TMT和中游制造3个板块的净流入额也均超过100亿元。

　　四月以来，随着市场逐渐震荡企稳，结构性机会初显，部分资金有回流的迹象，市场分化依然显著。

　　汇成基金统计数据显示，煤炭、旅游等多只行业ETF涨幅明显，资金流入迹象也有所显露。

　　二季度配置方向探究

　　对于二季度及接下来市场的表现，机构普遍认为，稳增长依然是贯穿全年的主题，成长的投资机会要观望市场真正企稳之后的表现，相对看好农林牧渔、食品饮料以及金融地产，周期领域也有阶段性机会。

　　银华基金研究部认为，相对看好农林牧渔、食品饮料以及金融地产，周期领域也有阶段性机会。具体观点如下：

　　农林牧渔

　　短期内板块的回调大概率是超涨后的正常调整，整体上行趋势或仍未结束。相关数据显示，3月能繁母猪存栏环比下滑1.2%，呈加速去化状态，市场对于产能去化开始出现正向反馈。展望二季度，银华基金研究部认为，价格方面，生猪价格二季度预计仍维持低迷，二季度末可能会有反弹；产能方面，原材料成本上涨、猪价低迷的情况下，产能去化的方向不会变。预计产能去化的趋势是股价的核心支撑，继续看好生猪板块的未来表现。

　　房地产

　　金稳委会议对于地产发声积极，市场对于地产融资端进一步放松预期有所提升，预计政策正常化修复开启，同时行业预计仍将出清，行业集中度再提升，预计龙头房企估值仍有继续修复机会。从弹性来看，若地产放松政策较大，那么逻辑可能扩散到一些优质民企上。

　　银行

　　稳增长叠加一季报业绩披露，长三角等区域性银行非息收入占比整体低于全国性银行，因此受资本市场波动影响偏小，可能带动板块阶段性相对收益。

　　煤炭

　　基本面近期受疫情影响及季节性淡季临近，需求端日耗环比及同比均出现一定回落，动力煤市场价格回调。现阶段煤炭供需仍是相对紧平衡，煤价为基本面和政策的博弈，整体而言基准价上浮，长协比例提升，主要煤炭企业的盈利稳定性较强。当下煤炭企业纷纷进行能源转型，既具备资金实力，也是符合政策方向，现阶段看好煤炭板块的配置机会。今年以来煤价表现强于预期，但海外能源价格维持高位，稳增长、地产政策放松等政策预期，短期或有所波动，全年预期依然向好。

　　新能源车

　　当前电动车景气度仍然维持高位，剧烈调整后当前估值较低。供给方面，本轮疫情对供应链的影响较大，几个主要的电动车产业链集群物流和生产均受到较大影响，相当比例的车厂宣布停产，其余车厂面临零部件库存不足的问题，需要下修4月份以及二季度的国内销量预期。需求方面，整体看第二轮涨价对需求端的影响不大。中长期看，疫情反复带来的居民资产负债表受损程度仍需观察。