财联社（深圳，记者 韩理 周晓雅）讯，降准如期而至，对股市和债市将带来哪些影响？哪些后续政策可期？
4月15日，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。
对此，招商、中融、创金合信、嘉实、诺德、鹏华、长城、汇丰晋信、前海开源、财通、博时等多家基金公司火速解读。他们表示，此次降准符合市场预期，旨在稳定银行负债成本，减低企业融资成本，缓解疫情对国内经济造成的不利影响，提振实体经济增长。
随着降准落地，股债有望企稳。其中，对于股市来说，这次降准无疑将会是及时雨。当前股市处于底部震荡阶段，市场缺乏信心。降准释放的积极信号，有利于股市形成回升态势。但对债市来说，在当前货币宽松预期比较充分的情景下，降准的影响相对有限。
降准时点符合市场预期
就此次降准的目的，中国人民银行有关负责人称，一是优化金融机构资金结构，增加金融机构长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力，加大对实体经济的支持力度。二是引导金融机构积极运用降准资金支持受疫情严重影响行业和中小微企业。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约65亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。
招商基金研究部首席经济学家李湛认为，降准出于多方面原因，第一，近期国务院及央行召开的会议，释放了货币政策稳中有松的总基调。第二，稳增长、稳银行负债、配合发债等需要货币政策发力。近来国内疫情有所反复，拖累实体经济增长。3月以来国内疫情多点爆发，防控措施趋严，3月制造业PMI、服务业PMI均显著回落。此外，3月房地产销售持续低迷，30大中城市商品房成交面积同比下降43.7%，连续8个月同比下降幅度达两位数。
他表示，降准是也是为稳定银行负债、配合财政发债的需要。此前，央行一季度例会指出，“着力稳定银行负债成本，发挥贷款市场报价利率改革效能”，3.29国常会指出“金融系统要加强配合，保障国债有序发行”，显示货币政策需发力稳定银行负债成本，并配合财政发债，以更好地支持实体经济增长。
中融基金研究部介绍，这是继2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点后，又一次降准动作。
中融基金研究部同时表示，开年以来经济增长压力较大，不确定性因素增多。疫情反弹、地缘政治关系紧张、房地产尚未见到起色等，国内需求收缩，企业经营较为困难。3月金融数据虽然总量有所改善，但结构依旧欠佳。企业中长期贷款微量同增，短贷、票据冲量的现象明显；居民中长期贷款同比持续少增，显示出房地产销售依旧不乐观。这种背景下政策层面适时出台降准，加码稳增长。
创金合信基金首席宏观分析师罗水星认为，此次降准的时间和方向上符合市场预期和此前他们的预判。国务院常务会议对货币政策预期引导之后，通常一两周内就能看到政策的落地。另一方面，从政策选择来看，我们此前预判当前货币市场和金融机构间流动性整体较为充裕，主要还是需求端偏萎靡，货币政策需要配合财政、产业政策，更精准地直达实体，降准、结构性和直达的货币政策工具效果更好。
嘉实超短债基金经理李金灿表示，需要看到本轮疫情对国内经济造成了一定冲击，影响市场信心，因此客观上需要政策发力来稳定市场。同时，外部环境也较为严峻，大宗价格上涨加剧了全球通胀预期，美联储加息周期已经开启，中美利差倒挂，国内货币政策也难免面临一定的掣肘。
在他看来，此次政策的发力更多表现为一种“克制”的、兼顾长期问题的发力，也正因此，本次下调准备金率幅度为25bp属情理之中。
大成基金认为，央行降准低于市场预期，旨在缓解疫情对经济影响，参考2020年4月的降准，但幅度偏向谨慎，考虑到当日MLF等量续作且并未降息，预计后续LPR变动的可能性不大。
降准有利于股债企稳
天弘基金认为，降准对利率敏感型行业有基本面上的实质利好，利率降低放大杠杆、提升企业盈利。证券指数/银行指数＞证保指数＞地产指数；其中证券板块弹性大、更持久，一般在此后一个月内都维持上涨。以史鉴今，短期降准或对A股市场有一定提振作用。
李湛认为，降准落地有助于疫情期间助企纾困，提振实体经济，有利于股债企稳。在疫情冲击之下，银行降低拨备覆盖率，有助于提高信贷资金对实体支持力度；同时对受疫情影响严重的行业和小微企业加大支持，具备明显的疫情助企纾困特征，也有助于宽信用。但需要注意的是，由于当前实体经济融资需求仍低迷、疫情对经济活力进行压制，在流动性宽松情况下，需要警惕资金空转和企业“借新还旧”，这可能一定程度上削弱货币宽松对实体经济的实际拉动效果。
罗水星表示，此番降准主要考虑到目前国内外环境复杂性不确定性加剧，国内疫情近期多发，市场主体困难明显增加，新的下行压力进一步加大，多举措稳就业和稳主体。
“当前流动性整体继续保持充裕，稳信用是重点，目前信用总量层面已经逐渐出现了改善的信号，通过政策发力，改善企业现金流，提振居民信贷需求，后续信用结构层面也将逐渐有所改善。”罗水星说。
诺德基金基金经理谢屹也表示，此次降准有利于引导金融机构运用新增的流动性来支持受到疫情打击的中小企业，对经济快速脱离疫情底部有望产生明显的效果。更重要的是这体现了货币政策对经济的正面支持的态度，可以说从前期的定向降准、降息到现在的全面降准，边际上货币政策已经转向积极。
“只要疫情政策得以缓解，我们预计经济基本面近期将会企稳，复苏会随之展开，权益类资产会同步回升。因此，我们对后市继续保持乐观的态度。”而在具体板块上，谢屹认为顺周期的资产和行业会在早期更受益一些，比如基建、地产、建材、家电等，而其他可选消费如白酒、免税等随着疫情逐步缓解也有望获得相对收益。
前海开源首席经济学家杨德龙认为，对于股市来说，这次降准无疑将会是及时雨。因为股市现在也处于底部震荡阶段，市场缺乏信心。通过降准，可以释放出积极信号，表示政策对于资本市场的支持、对于经济增长的支持，有利于股市形成回升态势。近期政策暖风频吹，政策利好不断出台，这会形成累积效应，逐步扭转市场的悲观预期，从而带来市场形势的好转。
李湛在谈及降准对资本市场的影响时表示，历次降准后，上证综指和沪深300短期胜率较高，中长期胜率下滑但涨幅扩大；债市更能提前反映降准预期，降准落地后利率涨跌不一。因此，鉴于此次降准市场预期已经较为充分，预计降准对股票市场短期利好，对债市利好程度有限。
对于债市，长城基金固定收益投资部总经理邹德立也持有相同的观点，在当前货币宽松预期比较充分的情景下，降准对于债券市场影响相对有限。
“国常会提到降准后十年期国债仅下行2BP左右，关键在于政策利率是否调降。”邹德立强调，如果MLF利率调降，则债券市场迎来重大利好，债券利率将进一步下行。
他表示，今年总体上，债券市场上半年因为疫情扩散带来经济增长压力而看涨，下半年可能因为刺激经济复苏而看跌。权益市场方面，经过前两年总体上的大涨后，或许应当降低对全年投资回报的期待值，但目前应处于政策底和市场底的阶段，未来有可能迎来结构性反弹行情。
平安基金表示，对债市影响来看，降准通常与基础货币的缺口相匹配，往往不会对流动性产生方向性影响，因此导致的利率下行空间有限。
“总体看，在疫情得到有效控制和政策释放落地完成之前可以适当甚至积极做多债券市场；而待疫情控制和宽货币政策落地后视情况择机退出，市场将回归对宽信用和稳增长效果交易。” 财通基金固定收益部郑良海博士表示。
鹏华基金固定收益研究部表示，债市可能会阶段做出止盈交易，特别是如果出现未降息而调降LPR，宽信用预期会升温。短期可能流动性溢出，中短端有利。
他们认为，政策效果可能有限。原因一是近期流动性缺口不大，降准紧迫性不足；二是金融资源供给充足而需求不足，降息（降低广谱利率）可能效果更好；三是总量宽松的当务之急应该是救地产（对中小微还是结构政策效果好一点），降准的政策效果可能相对中性。
博时基金宏观策略部投资经理刘思甸判断，降准对股市是利好，但更重要的是经济的后续表现。”利率敏感的板块，比如地产、金融等受益会更直接一些。降准只是影响市场的因素之一，市场结构上的分化是多种因素变化的共同作用结果。“
后续政策发力需关注疫情发展
中融基金研究部认为，本次降准0.25个百分点，幅度上也较为克制，纾困的意味更强。视政策效果后续不排除更强力的刺激政策出台的可能。
李湛认为，降准后可能再降息。如4月20日1年期LPR利率可能会下调，若疫情持续冲击经济，二季度也可能再降MLF利率。
鹏华基金固定收益研究部认为，4月份继续降息的概率相对很小，LPR因为银行成本下降而下调的风险存在，但是也不太大。
他们认为，政策重心仍在宽信用，跟随降准的“降低银行拨备率”也是为了提升银行放贷能力。
此外，他们还表示，除非疫情超预期，否则二季度在降准之后再降息可能性不大。“考虑到5、6月份是美联储持续加息的时间段，市场普遍认为不太适合作为降息窗口，有一定道理。此外，经济弱到降息之间的逻辑并不必然成立。高层意在推动宽信用，货币宽松之后需要观测效果，降息或是不得已的最后选择。”
不过，如果疫情反复或者“后遗症”超出预期，出现“以我为主”的降息也不是不可能。鹏华基金固定收益研究部认为，从汇率走势来看，今晚的降准对于人民币汇率的影响较小。降息而引发的过度贬值和资本流出担忧不必要。甚至年中之后出口压力会越来越大，适度引导贬值才是合理的。
邹德立表示，从历史情况来看，降准操作不会影响央行对于是否降息的决策。而本周国常会关于“降低综合融资成本”的提法更多需要降息操作才能够实现，而且疫情冲击经济增长预期，判断还会有可能进一步调降MLF和LPR利率。降息比较好的时间窗口在二季度，而四月份处在美联储加息空窗期或许是更好的选择。
汇丰晋信宏观策略分析师沈超表示，在疫情影响下目前经济压力较大，预计货币政策仍将维持宽松。
李金灿认为，后续政策是否会进一步降准或者降息，可能更多取决于疫情的防控形势以及后续经济数据的表现。