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华西策略:打好防守反击战 稳增长价值蓝筹仍胜一筹

http://chaguwang.cn  04-10 16:25  查股网新闻中心

  原标题:【华西策略||李立峰】一周A股策略—打好防守反击战,稳增长价值蓝筹仍胜一筹

  来源:策略李立峰与行业配置笔记

  投资要点

  一、海外市场:地缘风险加剧全球滞胀担忧,美联储将加快紧缩步伐。3月美联储议息会议纪要中,与会者认为通胀风险偏向上行,最早将于5月开启缩表,单月缩表上限约950亿美元,是上一轮的两倍左右。随着通胀压力高企,市场已消化美联储2022年加息至少7次,并预计美联储在5月会议上加息50BP概率超过80%。近期美债收益率曲线出现倒挂使市场对美国经济前景产生担忧。往后看,美国经济前景需要更多指标的验证,例如就业数据、制造业PMI数据等,在更明确的经济衰退指标出现前,美联储政策取向难发生转变。

  二、疫情影响延续,国常会再度强化“稳增长”。本轮疫情使深圳、上海等地区经济活动按下“暂停键”,制造业、服务业景气度大幅下滑,服务业回落幅度更明显。4月6日国常会对经济表述更偏谨慎,会议提出“适时运用货币政策工具”:加大稳健的货币政策实施力度,研究采取金融支持消费和有效投资的举措,支持重点领域和薄弱环节融资,设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款。二季度来看,尽管国常会未提及降准降息,但在“政策靠前发力、适时加力”的要求下,货币政策有望维持宽松,后续仍有降准降息预期。

  三、A股一季报业绩将密集披露,盈利结构或继续分化。4月份,A股企业年报及一季报将密集披露,当前A股整体企业盈利仍处于下行期,但部分行业业绩仍有望延续较高增速。一季度俄乌冲突等因素使得国际大宗商品价格大幅走高,原材料价格上涨对上游企业利润形成提振,但向下传导不畅将使得中下游企业利润受到挤压。截至2022年4月9日,共有264家上市公司披露一季报业绩预告,其中业绩预喜家数224家,占比84.85%。分行业看,资源品及高端制造行业有望维持高增。

  四、投资策略:打好防守反击战,稳增长价值蓝筹仍胜一筹。海外方面,短期全球“滞胀”担忧难以消退,美联储加快货币紧缩也将对全球大类资产产生扰动。国内方面,本土疫情反复使得部分地区经济活动按下暂停键,经济下行压力进一步加大。在政策“靠前发力、适时加力”的要求下,货币环境将维持宽松,后续仍有降准降息的预期,4月政治局会议将继续以“稳增长”为政策主基调。当前A股仍处于反复磨底的过程中,风格上,红利策略、稳增长价值蓝筹仍胜一筹。行业配置上,关注三条主线:

  1)基建相关,如“建筑、建材”

  2)地产相关,如“金融、房地产”

  3)预期困境行业将逐步改善的板块,如“养殖”等。

  ■风险提示:地缘风险升级;政策力度不及预期;国内外疫情反复;海外市场大幅波动等。

  目 / 录

  正文

  01海外市场:地缘风险加剧全球滞胀担忧,美联储将加快紧缩步伐

  本周全球股市普遍下跌,中美股市中,成长股回调幅度较大。具体看,美股纳斯达克指数、标普500、道琼斯工业指数分别下跌3.86%、1.27%、0.28%;A股创业板指、深证成指、上证指数分别下跌3.64%、2.20%、0.94%;其他新兴市场方面,巴西IBOVESPA指数、日经225、韩国综合指数分别下跌2.67%、2.46%、1.44%;欧洲市场中,法国CAC40、德国DAX指数分别下跌2.04%、1.13%。商品市场方面,全球食品大幅跃升。本周CBOT大豆、COBT小麦周涨幅分别达到:+6.71%、+6.63%,俄乌冲突使得全球粮食供给受到冲击,后续粮食问题可能成为欧洲通胀上行的另一因素。

  通胀压力持续蔓延,美联储将加快紧缩步伐。4月6日,美联储公布的3月FOMC货币政策会议纪要显示,与会者认为通胀风险偏向上行,高通胀继续从商品扩大到服务,尤其是租金,以及尚未经历价格大幅上涨的行业,例如教育、服装和医疗保健;俄乌冲突加剧了能源和商品价格的上涨,中国应对疫情的封锁有可能进一步扰乱供应链,以及长期通胀预期可能受到扰动。同时俄乌冲突、全球宏观政策收紧及能源价格上涨使得经济面临下行风险。关于加息,许多与会者指出“在未来的会议上,将目标范围上调一个或多个 50 个基点可能是合适的,尤其是在通胀压力保持高位或加剧的情况下。”关于缩表,与会者指出可能从5月开始缩表,缩表上限约为950亿美元,这一单月缩表上限是上一轮的两倍左右。

  随着通胀压力高企,市场已消化美联储2022年加息至少7次,并预计美联储在5月会议上加息50BP概率超过80%,在6月会议上加息50BP的概率超过50%。3月下旬起,美债收益率曲线出现倒挂,使得市场对美国经济前景产生担忧。往后看,美国经济前景需要更多指标的验证,例如就业数据、制造业PMI数据等,在更明确的经济衰退指标出现前,美联储政策取向难发生转变。

  02疫情影响延续,国常会再度强化“稳增长”

  3月以来本土疫情反弹,并波及多个省份,呈现点多、面广、频发的特点。3月1日至4月9日,我国新增本土确诊病例+新增本土无症状感染者累计达27.7万例,且单日感染者数量持续创新高。深圳市、吉林省、上海市等地区陆续采取封控、管控措施,3月28日起,上海市在全市范围内开展核酸检测或抗原检测,封控区域内除保障市民生活和城市基本运行的公共服务类企业以外,所有企业实施封闭生产或居家办公。

  本轮疫情使深圳、上海等地区经济活动按下“暂停键”,制造业、服务业景气度大幅下滑,服务业回落幅度更明显。3月官方制造业PMI 49.5%,较上月下降0.7个百分点,降至临界点以下;3月财新服务业PMI降至42%,较2月大幅回落8.2个百分点,为2020年3月以来最低。根据华西宏观组预测,本轮疫情对一季度GDP同比增速拖累约0.63个百分点,目前国内疫情拐点尚未出现,预计疫情对二季度经济仍有一定影响。

  经济下行压力进一步加大,后续仍有降准降息的预期。4月6日,国常会对经济表述偏谨慎,会议认为“国内外环境复杂性不确定性加剧、有的超出预期。国内疫情近期多发,市场主体困难明显增加,经济循环畅通遇到一些制约,新的下行压力进一步加大”。货币政策方面,会议提出“适时运用货币政策工具”,一是加大稳健的货币政策实施力度,保持流动性合理充裕;二是研究采取金融支持消费和有效投资的举措;三是支持重点领域和薄弱环节融资,设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款。4月7日,国务院总理李克强主持召开专家和企业家座谈会,会议对“稳增长”的表述也更积极,“政策举措要靠前发力、适时加力,已出台的要尽快落实到位,明确拟推出的尽量提前,同时研究准备新的预案。”二季度来看,尽管国常会未提及降准降息,但在“政策靠前发力、适时加力”的要求下,货币政策有望维持宽松,后续仍有降准降息预期。

  03A股一季报业绩将密集披露,盈利结构或继续分化

  4月份,A股企业年报及一季报将密集披露,当前A股整体企业盈利仍处于下行期,但部分行业业绩仍有望延续较高增速。一季度俄乌冲突等因素使得国际大宗商品价格大幅走高,原材料价格上涨对上游企业利润形成提振,但向下传导不畅将使得中下游企业利润受到挤压。

  截至2022年4月9日,共有264家上市公司披露一季报业绩预告,其中业绩预喜家数224家,占比84.85%。分行业看,资源品及高端制造行业有望维持高增,中信一级行业中,化工(41)、电子(31)、医药(30)、机械(23)行业披露家数较多,预喜家数也较多。

  04投资策略:打好防守反击战,稳增长价值蓝筹仍胜一筹

  海外方面,短期全球“滞胀”担忧难以消退,美联储加快货币紧缩也将对全球大类资产产生扰动。国内方面,本土疫情反复使得部分地区经济活动按下暂停键,经济下行压力进一步加大。在政策“靠前发力、适时加力”的要求下,货币环境将维持宽松,后续仍有降准降息的预期,4月政治局会议将继续以“稳增长”为政策主基调。当前A股仍处于反复磨底的过程中,风格上,红利策略、稳增长价值蓝筹仍胜一筹。行业配置上,关注三条主线:1)基建相关,如“建筑、建材”;2)地产相关,如“金融、房地产”;3)预期困境行业将逐步改善的板块,如“养殖”等。

  05风险提示

  地缘风险升级;政策力度不及预期;国内外疫情反复;海外市场大幅波动等。

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