“咬咬牙再坚持下！”某公募基金经理日前表示，当前A股市场整体估值极具吸引力，但“磨底”阶段往往最考验投资者的耐心。分析人士表示，多重因素导致A股在一季度大幅调整，市场底部特征显著。自4月起，A股有望重新进入上升通道。

　　● 本报记者 牛仲逸

　　多空“四部曲”

　　A股一季度收官，上证指数累计下跌10.65%，深证成指累计下跌18.44%，创业板指累计下跌19.96%。

　　一季度A股运行可分四个阶段。第一阶段是1月-2月初，新能源、军工、CXO、半导体等赛道释放估值过高、交易拥挤等压力，以及投资者预期美联储3月加息，导致市场连续调整。期间，市场出现大市值个股价格急跌现象。

　　此后，市场展开超跌反弹。锂电、风电品种成为反弹主力，年报业绩预告也成为“催化剂”。第二阶段差不多贯穿了整个2月份，但股指上涨高度有限。有观点认为1-2月公募基金发行遇冷、增量资金匮乏是主要制约因素。

　　第三阶段，俄乌冲突“黑天鹅”袭来，全球资本市场波动，A股出现剧烈调整。期间，北向资金连续大幅净流出加剧了市场悲观情绪。Wind数据显示，3月2日-15日，北向资金共计净流出678.02亿元。在这一阶段，产业资本积极行动，回购潮涌现。恒瑞医药、顺丰控股等一批龙头上市公司纷纷抛出回购计划。

　　3月16日A股大涨，市场由此进入第四阶段——震荡“磨底”。历史经验显示，“磨底”期往往最考验投资者的耐心和信心。

　　信心逐渐恢复

　　“2018年年底时各项稳增长政策尚未发力，而这一次财政、基建已开始‘加码’，地产政策也更为积极，本轮市场低点大概率已经出现。”海通证券首席经济学家兼首席策略分析师荀玉根分析。

　　“之前市场表现弱势，主要还是担心外部冲击与内部增长偏弱。”东北证券首席策略分析师邓利军表示，外部因素方面，俄乌局势缓和、原油价格明显下跌，4月为美联储加息的“空窗期”；内部因素方面，近期稳增长政策不断出台，部分省会城市对地产限购松绑。

　　邓利军认为，3月基金发行份额环比大增、近几日北向资金大举净流入都表明市场信心在恢复。

　　广发基金高级董事总经理刘格菘表示，目前市场位置已反映大部分投资预期，其正处于非常坚实的底部区域。

　　主线有望明确

　　进入4月，上市公司年报及一季报密集披露，板块之间的业绩比较会验明全年主线。

　　目前，市场对新能源赛道关注度仍然较高。国金证券策略分析师艾熊峰表示，当前新能源等机构重仓板块的基本面没有明显变化，企稳回升或是大概率事件。从年报预告看，相关上市公司普遍实现了业绩高增长。尽管部分投资者担心市场对新能源板块业绩增长预期过高，认为存在业绩低于预期的潜在风险，但目前来看，平稳通过业绩考验的概率较大。

　　此外，他认为TMT是预期差较大的板块，特别是TMT中偏向硬科技的板块，如通信、计算机和半导体等。首先，这些行业景气度保持稳定向上；其次，相关板块估值基本处在历史底部区域。

　　开源证券策略分析师张弛表示，当前A股存在阶段性上涨机会，持续期或受海外货币收紧预期影响，预计短则至4月底，长则有望延续至5月。建议关注三大配置方向：首先是新能源、半导体、军工，高端制造业等；其次是TMT、元宇宙等成长主线明确的细分行业；最后是券商与地产板块。