民生策略：主动偏股基金继续抄底部分消费科技新能源同时开始买入煤炭石化等周期板块

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　　原标题：“悄然”进行的切换——资金跟踪系列之十五 | 民生策略

　　来源：一凌策略研究

　　民生策略团队牟一凌/梅锴

　　【本期看点】1、建筑板块的交易热度和波动率仍处于历史相对高位；2、北上交易盘大幅流出，北上配置盘逐步回流，但边际逐步放缓；3、公募仓位小幅上升，基民先赎回后“抄底”基金，两融活跃度略有回升；4、当下主动偏股基金在继续“抄底”部分消费、科技、新能源板块的同时，开始逐步买入煤炭、石油石化等周期板块，部分公募投资者可能已经开始切换，而以北上配置盘为代表的长线资金同样选择买入上述周期板块。此外，随着两融逐步退出上述板块，上述板块的交易拥挤度也在逐步下降。

　　Summary

　　摘要

　　1 美元指数有所回升，中美利差继续收窄，Ted利差开始收窄，国内资金面整体平衡宽松

　　上周（20220321-20220325）美元指数有所回升，截至2022年3月22日，净多头头寸回升。中美利差继续收窄，美债名义/实际利率均继续大幅回升，通胀预期有所回升。对于海外而言，Ted利差开始收窄，离岸美元流动性有所改善；对于国内而言，银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层加剧，期限利差（10Y-1Y）继续收窄。交易热度上，建筑板块的交易热度和波动率仍处于历史相对高位；调研上，计算机、电子、农林牧渔、纺服、食品饮料、电新、医药、银行等板块调研热度居前，食品饮料、钢铁、通信等板块的调研热度环比上升较快。

　　2 北上交易盘大幅流出，配置盘逐步回流，但边际逐步放缓

　　上周（20220321-20220325）北上配置盘净买入A股150.90亿元，北上交易盘净卖出A股271.43亿元。分日度来看，北上交易盘持续净流出；北上配置盘则整体持续净买入，但边际上逐步放缓。行业上，北上交易盘与配置盘共识在于净买入有色板块，同时净卖出计算机、军工、汽车等行业。风格上，北上配置/交易盘同时净卖出中盘价值板块，而在其他各类风格板块存在明显分歧：北上配置盘均选择买入，交易盘则均选择卖出。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净买入美的集团、宁德时代3.91亿元、3.81亿元，净卖出贵州茅台3.08亿元。分市值看，上周配置盘在家电板块主要挖掘500亿市值以下的标的。

　　3 两融活跃度略有回升，但仍处于历史低位

　　上周（20220321-20220325）两融小幅净买入4.81亿元，主要买入医药、银行、食品饮料、地产、交运等板块，主要卖出非银、有色、电子、煤炭等板块。银行、军工、通信、交运、医药、煤炭、农林牧渔、轻工、地产等板块的融资买入占比在环比上升，但融资买入占比均处于历史中枢以下水平。风格上，两融净买入中盘价值，净卖出其他各类风格板块。

　　4 公募仓位小幅上升，基民先赎回后“抄底”基金，以机构持有为主的宽基ETF继续被大幅净赎回，且规模环比上升

　　上周（20220321-20220325）主动偏股基金的A股仓位小幅上升，在剔除涨跌幅因素后，主要加仓食品饮料、消费者服务、TMT、交运、电新、电力等板块，主要减仓医药、农林牧渔、有色、化工板块。上周以个人持有为主的ETF整体先被净赎回，周五（20220325）被净申购，这意味着随着市场逐步反弹，个人投资者可能继续选择赎回基金，而当市场开始调整时，则开始申购，市场可能仍处于“负反馈”状态（即“上涨卖出，下跌买入”的状态），其中，与科技、消费、新能源、金融地产等板块相关的ETF被主要净申购，与医药、周期等板块相关的ETF被净赎回。公募与其负债端（个人）的共识在于同时买入科技、消费、新能源等板块，同时卖出医药板块，而在金融地产、周期板块存在分歧。值得一提的是，上周以机构持有为主的ETF整体仍被明显净赎回，且以宽基为主，规模相较于上上周环比增加。对于趋势交易者而言，两融主要买入大消费以及银行地产等板块；北上交易盘则主要买入有色、轻工等板块。综合来看，各类投资者在家电、通信、电力及公用事业、交运、钢铁、消费者服务、建材、食品饮料、轻工板块的买入共识度相对较高。值得一提的是，当下主动偏股基金在继续“抄底”部分消费、科技、新能源板块的同时，开始逐步买入煤炭、石油石化等周期板块，这意味着部分公募投资者可能已经开始切换，而以北上配置盘为代表的长线资金同样选择买入上述周期板块，此外，随着两融投资者逐步退出上述板块，上述板块的交易拥挤度也在逐步下降。

　　风险提示：测算误差

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