原标题：【浙商策略王杨】从股票分红看A股当前投资价值

　　来源：王杨策略研究

　　王杨 陈昊

　　摘要

　　投资要点

　　A股进入密集分红期，多家A股公司发布2021年年报分红预案，当前整体分红率和分行业分红情况如何？

　　1、A股即将密集分红

　　2021年年报分红预案密集披露，分红率较去年有所提升。当前进入2021年年报分红预案密集披露期，截至2022年3月27日，同时披露了年报数据和现金分红预案的公司有582家，现金分红金额合计达4411亿元。已预案公司的分红率为36%，较去年提升1.8个百分点。

　　分行业来看，申万一级行业指数中分红金额排名位于前五的行业分别是银行、通信、非银金融、煤炭和建筑材料。

　　2、分红力度稳步增强

　　随着A股公司治理和分红制度的不断完善，近年来，A股市场中实施现金分红的上市公司数量占比、分红金额和分红率均呈上升趋势。

　　根据Wind的数据，进行现金分红的上市公司从2010年的1260家增加至2020年的2932家，数量占比从61.7%提升至70.1%， 现金分红金额从4920亿元增长至15162亿元，复合增长率达12%，分红率也从29%提升至34%。

　　3、投资价值逐步凸显

　　整体而言，A股投资价值逐步显现。从分红角度，A股21年年报期分红预案的分红率达35%，较往年稳步提升，有利于提振市场情绪。

　　与此同时，A股估值已经回到历史的相对低位，沪深300、科创50、中证500和创业板指的PE（TTM）分别位于2010年以来43.06%、0.19%、1.41%和44.20%分位数。

　　风险提示：俄乌冲突的影响进一步显现；分红实施力度不及预期。

　　正文

　　1、  A股即将密集分红

　　A股进入密集分红期，多家A股公司公告2021年年报分红预案，分红率较往年有所上升。公司实施利润分配的方式包含现金分红、送股及转股，由于送股和转股不涉及当期利润的分配，我们主要依据现金分红进行对A股的分红率进行测算。

　　2021年年报分红预案密集披露，分红率较去年有所提升。当前进入2021年年报分红预案密集披露期，截至2022年3月27日，同时披露了年报数据和现金分红预案的公司有582家，现金分红金额合计达4411亿元。已预案公司的分红率为36%，较去年提升1.8个百分点。

　　分行业来看，截至2022年3月27日，申万一级行业指数中分红金额排名位于前五的行业分别是银行（1172亿元）、通信（610亿元）、非银金融（561亿元）、煤炭（547亿元）和建筑材料（240亿元）。

　　2、  分红力度稳步增强

　　A股市场中进行现金分红的上市公司数量占比提升。根据Wind的数据，实施现金分红的上市公司从2010年的1260家增加至2020年的2932家，数量占比从61.7%提升至70.1%，随着A股公司治理和分红制度的不断完善，分红公司的数量和占比正在逐渐升高。

　　A股的分红金额和分红率也呈上升趋势。根据Wind的数据，从2010年到2020年，现金分红金额从4920亿元增长至15162亿元，复合增长率达12%，分红率也从29%提升至36%，A股市场的现金分红数额和比例较大的提升。

　　其中，2021年由于大部分公司分红预案尚未披露，因此分红实施家数相对较小。

　　3、投资价值逐步凸显

　　近期市场调整频繁，A股整体估值水平回落至历史相对低位。截至2022年3月25日，万得全A的PE（TTM）为17.30倍，位于2010年以来41.89%分位数，较2021年年末下降25.6个百分点。从风险偏好来看，万得全A的风险溢价和股债比价分别震荡上升至2010年以来均值和均值+1倍标准差的位置。

　　分板块看，中小板和成长股估值回落幅度更大。沪深300、科创50、中证500和创业板指的PE（TTM）分别为12.15、39.80、17.29和51.36倍，分别位于2010年以来43.06%、0.19%、1.41%和44.20%分位数。

　　分行业来看，截至2022年3月25日，申万一级行业指数PE（TTM）自2010年以来的分位数较2021年末大多呈下降趋势，其中家用电器、国防装备和计算机下降幅度最大，分别下降36.92、32.31和29.47个百分点，而综合、煤炭、建筑装饰和房地产是为数不多估值分位数有所回升的行业。

　　总体来看，A股的投资价值逐步凸显。具体来看，A股21年年报期分红预案的分红率达35%，较往年稳步提升。与此同时，A股估值，特别是部分结构，已经回到历史的较低水平。

　　4、 风险提示

　　1、俄乌冲突的影响进一步显现。

　　2、分红实施力度不及预期。