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　　摩根大通向来在策略上「百花齐放」，同时期不同分析师的策略可以「毫无共同点」。但最近段时间，摩根大通全球市场首席策略师Marko Kolanovic 对市场的看法出现惊人的连贯性：每周都在「敦促」客户逢低买入。

　　本周，尽管市场广泛流传着摩根大通对中概股「不可投资」的评级，Marko Kolanovic 依旧在两份报告中表示，现在正是抄底的时候！

　　Marko Kolanovic 此前是摩根大通的量化策略师，去年晋升为该行全球市场首席策略师。评论称，从统计学的以上看，一直坚持抄底的策略，总是会成功的。在本周一的报告中，Marko Kolanovic 写到，「太多的负面因素已经进行计价，我们的立场是支持增大风险敞口的，因为我们不相信我们会见证衰退。」

　　本周二，Marko Kolanovic 又发布一份报告称：「这是一个风险巨大但市场机会更大的时代（A time of big risks but even bigger market opportunities）。」在这份报告中，他回顾了在过去一年中发出一些风险警告，即「我们警告了商品超级周期和能源危机；我们还警告了创新、可再生能源等领域的泡沫，并在12月的《未来一年展望》头版警告了地缘政治风险，将其作为2022年的关键风险。根据我们的评估，这些预测现在几乎完全实现了。」

　　Marko Kolanovic 继续写到：「我们看来，虽然大宗商品超级周期将持续，但泡沫行业的调整现在可能已经完成，地缘政治风险可能在几周后开始减弱（而全面解决可能需要几个月时间）。市场可能会更快地预见到这些转折点，我们认为是时候开始在许多领域增加风险了，这些领域今年迄今为止的下行趋势已经过了头。」

　　尽管Marko Kolanovic在最近一段时间以来，都在呼吁逢低买入。但也在本周二的报告中称，并非所有的下跌都应该买入，因为「并非所有资产都是廉价的，在大盘股、防御性股票和低波动性股票仍然有昂贵的板块，它们对利率上升、美国经济放缓和要素轮换敏感」。

　　对于那些每次下跌就积极抄底但还有「余粮」的投资者，Marko Kolanovic的建议是「在高贝塔、被打压的细分市场，包括创新、科技、生物技术、新兴市场（如中国），以及更广泛的资本规模较小、波动性更大的股票，都有很大的机会。」

　　为什么要选择买入高贝塔资产？

　　Marko Kolanovic借市场，这些板块已经在为严重的全球衰退定价，在小摩看来，这不会成为现实（尽管不可能排除欧洲衰退和美国进一步放缓的可能性）。

　　从Marko Kolanovic发报告称一些行业的估值为泡沫的那一刻起，这些板块下跌了60-80%，认为这是调整结束，在某些领域代表着流动性驱动的过度调整。事实上，其中许多细分市场的估值，都处于历史最低水平，比之前经济衰退和利率高得多的时期都要低。

　　为什么认为经济衰退不会变成现实？

　　Marko Kolanovic 预计，经济增长大幅放缓，这将迫使美联储停止加息、降息并推出新的量化宽松政策，从而利于成长和通缩类股票（即在增长和通胀放缓时买入这些股票，价格会上涨）。奇怪的是，他仍然「看好大宗商品和大宗商品股票，因为最近势态变化是大宗商品涨价的「伴生品」，而不是过去几年由于对传统行业投资不足和新冠危机而形成的巨大供需失衡的原因。」

　　因此，自相矛盾的点出现了：即Marko Kolanovic认为，推动能源股走高的通货再膨胀催化剂依然存在，与此同时，他也在推动相反的交易，在一个通胀将继续上升的世界里，购买高贝塔类资产。

　　能源板块还会走强多久？在Marko Kolanovic 看来，当能源板块达到与前一个大宗商品上涨周期相同的相对权重时，能源危机就会结束。这将重新调整经济刺激，减少政治驱动资本配置的影响，并达到缓解危机所需的资本清算点。

　　Marko Kolanovic 强调了政治事件对能源的影响：能源也是地缘政治发展的中心和关键。从历史上看，在冲突期间，地缘政治力量之间进行能源交易并不罕见，但对于经历能源短缺的一方来说，几乎总是付出高昂的地缘政治代价。东欧和中东是这种交易的两个关键地域。