原标题：【广发策略】A股新一轮互联互通开放与创新——三一重工拟发行GDR点评

　　来源：戴康的策略世界

　　戴康、倪赓

　　报告摘要

　　● 事件：三一重工3月15日晚间公告称，为拓宽公司国际融资渠道，满足公司国际业务发展需要，进一步加强全球品牌影响力，坚定不移地推进国际化战略，公司拟境外发行全球存托凭证（GDR）并在瑞士证券交易所上市，本次境外发行全球存托凭证并上市事项不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化。我们认为，三一重工拟发行GDR充分彰显出我国资本市场互联互通改革的开放性与创新性：

　　● 改革方向之一：A股互联互通的开放性。公司战略国际化背后是资本市场双向开放，构建中国与海外资本市场的双循环，间接彰显A股市场已经具备一定的成熟度及保持稳定良好的流动性基础。一方面，推动具备全球竞争力中国企业“走出去”跨境融资及未来并购等资本运作，有助于在国际资本市场中树立中国优质企业的标杆形象；另一方面，GDR的发行代表着境外投资者对中国企业的认可，GDR是外资流入A股“新渠道”，有利于优化投资者结构。此外，GDR突破有利于加快推动CDR试点，以鼓励吸引境外上市的创新性企业回归A股。

　　● 改革方向之二：A股互联互通的创新性。历史上共有5次中资企业发行GDR案例：长江电力于2020年发行沪伦通GDR并于伦交所上市，总募集资金约20.11亿美元，是中国企业融资规模最大的一次GDR发行。华泰证券、中国太保、国投电力发行沪伦通GDR于伦敦证券交易所上市，海尔智家发行GDR并于法兰克福证券交易所上市。三一重工拟发行GDR可以看作是中欧金融合作的又一“里程碑”：第一，三一重工是我国具有全球竞争优势的民营企业（过去案例以国企为主）；第二，三一重工是“中国制造”重工业代表性龙头企业（过去案例以金融、电力为主）；第三，于瑞士证券交易所上市为首次尝鲜。

　　● 我们认为，三一重工拟发行GDR对我国资本市场改革发展具有深远的积极意义，在市场担心北上资金连续流出、海外市场中概股持续大跌影响市场情绪环境下，无疑有助于大幅提振A股信心：第一，彰显资本市场改革信心。2022年2月，证监会发布《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，将认可范围从英国拓展至瑞士、德国。此为境外二次上市的简易新通道，三一重工为重要“先行示范”；第二，传递重要市场信号。目前政策内涵并不是打压限制中国企业境外上市，而是弥补监管空白，且GDR突破也有利于加快推动CDR试点；第三，资本市场双向开放有利于提升中国优势企业长期全球竞争力，推动民营经济活力与中国制造品牌力。

　　● 风险提示。疫情恶化超预期，国内外政策超预期收紧。